沪镍早报：暂时观望，等待时机

走势评级：镍——转入观望

盘面

• 沪镍主力合约收于128920元/吨，跌幅1.71%，成交量11.62万手，持仓量减少10510手至6.48万手。
• 技术面显示MA5日均线贴近MA10日均线后再次向下，下跌加速，但夜盘日K线在向下突破年线后回缩至年线上方，短期关注年线支撑。

供应

• 印尼可能放开限额，但尚未明确回应。
• 菲律宾进口矿量维持高增长，但受产能限制，后期增量可能受限。
• 印尼MHP和高冰镍产量持续下降，镍铁转高冰镍的产量无法弥补元素供应不足，预计影响中国高冰镍实际可进口量。
• 国内镍价持续低于海外，进口窗口关闭，5月纯镍实际进口量受影响。
• 供应端两大增量不可持续，印尼镍铁产量下降或高于MHP和高冰镍，支撑不锈钢价格。

需求

• 三元前驱体耗镍量和三原料材料产量角度，镍需求未随新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续同比增长，终端需求较强。
• 300系不锈钢产量同比下降，利润大幅上升过程中被动减产，原料不足可能性大。
• 原料成本上升，不锈钢厂家利润修复，产量仅小幅减少，终端需求坚挺。
• 不锈钢和三元电池两大下游产销均有较强韧性，预计对镍元素形成持续偏强消耗。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

1. 当前价格已回落至印尼指导价底线以下。
2. 基本面库存拐点将近。
3. 当前价格已回吐HAM和硫磺涨价的全部涨幅，在现金成本附近波动。
4. 宏观压力加大。

操作建议

转入观望。

风险提示

印尼配额变化。