镍：消息面扰动，但需等待官方配额披露 不锈钢：现实镍铁矛盾支撑，边际锚定配额交易

【基本面跟踪】
根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理：

1. 印尼镍矿及镍铁产量：印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍；印尼镍矿商协会（APNI）称2026年RKAB修订可能将镍产量配额增加30%。
2. 印尼矿产基准价（HPM）新规：印尼于4月10日签署部长令修订HPM测算规则，新规自2026年4月15日起生效。
3. 印尼WBN配额及出口政策：WBN全年配额或于5月中旬用尽，同时申请上调；印尼政府明确非全面禁止私营企业出口，符合条件者可获豁免。
4. 印尼镍铁项目降负风险：某园区镍铁项目或因电解铝产能投产而降负，影响镍火法冶炼。

库存周度跟踪：

• 精炼镍：6月19日中国社会库存减少1815吨至120565吨（仓单增807吨，现货减2622吨，保税区持平）；LME库存增1368吨至276306吨。
• 新能源：硫酸镍、前驱体、三元材料库存天数均稳定或微降。
• 镍铁-不锈钢：6月19日镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至9.7万吨；5月不锈钢厂库157万吨（同/环比-1%/+1%），社会库存（钢联）111.78万吨（周环比降0.72%），其中热轧库存降1.76%。

【趋势强度】
镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

核心观点：

• 印尼镍矿及镍铁产量政策存在不确定性（配额上调、HPM新规、WBN出口政策调整），但短期内镍铁产量矛盾仍支撑不锈钢价格。
• 库存方面，精炼镍及不锈钢库存均呈现去化趋势，但镍铁库存微降，边际锚定配额交易。
• 印尼镍铁项目降负风险需关注，可能影响镍火法冶炼供给。

研究结论：
短期镍铁产量矛盾支撑不锈钢价格，但需等待印尼官方配额披露以明确长期供需格局。镍矿政策扰动持续，但库存去化趋势对价格形成支撑。建议关注印尼政策变动及镍铁项目降负影响。