广发期货日评20260625

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线 [每日精选] 镍：宏观承压消息面扰动，盘面进一步走弱 昨日沪镍盘面进一步走弱，宏观环境恶化风险资产整体承压，镍在无明显利好的情况下明显走弱；昨日尾盘市场再度传出消息称印尼或于下半年放宽镍矿开采配额，盘面当即反应破位下探。截至目前，印尼当地媒体并未有任何相关的明确报道，印尼能源与矿产资源部(ESDM)也未发布任何官方新闻或声明来证实有关“增加配额”的说法，放宽配额的方案仍存在极大变数，仍需谨慎看待。宏观方面，上周美联储显示偏“鹰派”倾向，近期市场加息预期再度发酵施压有色板块。印尼镍矿配额即将面临年中审批，是最近市场的核心关注，政策仍有反复空间，大幅放松可能性或相对低，镍价疲软之下不排除印尼延缓配额审批进度。菲律宾矿弱稳，供应宽松冶炼厂压价心态较强；印尼内贸矿高位承压，海运费预期回落，冶炼厂镍矿供应紧张程度有所缓解。精炼镍6月排产预计小幅环增，进口补充增加，精炼镍供应压力不减。镍铁国内港口镍铁库存去库明显，但可流通高品位资源偏紧，钢厂询盘有所增多，但实际成交尚未放量。美伊冲突释放缓和信号后国内硫磺价格有所转弱，但现有硫磺库存偏紧依旧支撑，MHP及高冰镍原料紧缺6月产量难有大幅恢复，硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局，下游电池厂刚需采购为主，需求增量有限。库存方面，内外市场持续分化，海外稳步消化，国内高库存压力持续。总体上，宏观情绪偏弱，消息面扰动增加，镍矿配额预期是近期主要关注，矿端支撑下移但回落空间有限，湿法整体硫磺支撑，现实精炼镍高供应和库存压力仍较大，后续关注印尼政策，盘面短期博弈增加宽幅区间震荡为主，情绪施压下价格中枢下移，主力参考128000-135000区间运行。 原油：美伊开启第二阶段谈判，油价持续承压 油市核心交易主线切换为中东地缘缓和预期与现货紧平衡博弈，由于美伊签署谅解备忘录及海峡出现通航改善，油价持续承压快速下行，整体呈现“地缘溢价阶段性回吐+库存低位托底”格局。美伊签署临时谅解备忘录、霍尔木兹海峡有限恢复通航，但短期航运、保险、产油复产多重约束仍制约供应修复空间，供需紧平衡持续。地缘溢价阶段性回落，但并未完全出清，油价中枢较二季度前期下移，波动显著放大，短期或难出现单边持续趋势。 ◆焦炭：主流焦企第八轮提涨落地，预期开始转向 矿难后焦煤供应严重受限，近期伴随煤矿复产有所恢复。焦煤价格大幅上涨给予焦炭成本支撑，焦炭现货连续提涨，期货跟随焦煤见顶回落。现货端，主流焦企提涨第八轮于6月22日全面落地，6月24日提涨第九轮。供应端，尽管焦炭连续提涨，但焦煤上涨更多，焦化利润下滑，开工高位略降。需求端，钢厂复产放缓，铁水产量小幅回升，钢材表需下降，钢价偏弱走势对于煤焦上涨造成压制。库存端，上游小幅累库，下游小幅去库，港口再次累库，整体库存中位水平。美伊达成停战协议，原油及化工品大跌。策略方面，期货预期转向高位回落，现货仍处于提涨趋势，单边建议观望，焦炭2609合约运行区间参考1850-2050，套利建议9-1正套。 生猪：市场供应宽松，关注集团缩量 现货价格维持窄幅震荡，节后市场供需宽松，下游需求再度回落，市场缺乏提振。目前头部产能去化缓慢，虽局部淘母增加，但空间不大，仍压制猪价上方空间。政策端对产能及二育限制持续加码，对远期市场有提振，但现货基本面缺乏亮点，压制上方空间。目前现货底部较为坚挺，关注集团缩量情况，或形成短期提振。节后重点关注亏损格局下，行业内降重节奏，目前仔猪亏损，能繁缺乏盈利能力，行业或跟随政策逐渐开启从控二育，进入到降体重，再逐步去母猪的节奏。市场看涨心态渐涨，对8、9月行情仍有预期，但回归现货暂未看到实际驱动，行情维持区间偏强震荡。 [宏观金融] 股指：科技板块领衔上涨，指数全面回升 【市场情况】 周二，A股主要指数日内低开高走，全面反弹。上证指数收报0.11%，报4,110.81点。深成指收报1.24%，创业板指收报1.41%，沪深300指数收报0.48%、上证50指数收报0.58%，中证500收报1.78%，中证1000指数收报1.31%。个股情况跌多涨少，1432只上涨（105涨停），4032只下跌（66跌停）。 分行业板块看，科技板块领衔，涨幅居前的行业包含：半导体上涨4.73%、建材上涨4.24%，电脑硬件上涨4.18%，芯片主题活跃。高股息集体回调，跌幅居前的行业包含：办公用品下跌3.44%、农业下跌3.39%、餐饮旅游下跌3.25%。 期指市场，四大期指主力合约全部随指数上涨：IF2609.CFE、IH2609.CFE分别收报0.40%、0.42%，IC2609.CFE、IM2609.CFE分别收报1.97%、1.09%。主力合约远月贴水较深，IF主力合约基差-112.22点，IH主力合约基差-47.70点，IC2主力合约基差-247.94点，IM主力合约基差-321.09点。 【消息面】 国内要闻方面，重要国务院总理李强在大连出席2026年夏季达沃斯论坛开幕式井致辞。他表示，创新合作是破解全球增长困境的必然选择。现阶段，全球创新活动呈现出一些新特点新趋势，技术进步速度之快前所未有，同时不可控性也显著上升，创新联动程度之深前所未有，同时阻碍壁垒也日益增多。我们应当深化联通协作，共建开放型世界经济，维护全球产供链稳定畅通，更加广泛地凝緊创新合力。我们应当坚持科技向善，健全人工智能等领域全球治理制度规则、提升监管效能，更加有效地推进共同治理。企业是创新的主力军，希望大家做创新创造的引领者、合作共赢的践行者、中国发展的同行者。 国际要闻方面，特朗普在社交媒体发文称，伊朗已完全同意未来长期接受最高级别的涉核检查。基于伊朗作出“重大让步”，美方允许霍尔木兹海峡保持开放，不再实施海上封锁。阿曼与国际海事组织协调开辟了霍尔木兹海峡临时航道。美国解冻的伊朗资金将专门用于从美国购买食品和医疗物资。但伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗将完全根据国家利益决定如何使用其被解冻资产，且不会受到任何限制。阿曼同伊朗就霍尔木兹海峡问题发表联合声明称，双方同意保持对话，以便就霍尔木兹海峡未来航行管理、提供的服务以及相关费用达成共识。声明指出，与霍尔木兹海峡相关的一切安排都必须充分尊重两国的主权和主权权利。伊朗常驻联合国日内瓦办事处代表巴赫雷尼表示，霍尔木兹海峡已对商船完全开放，且不收取任何费用。 【资金面】 6月24日，A股市场成交量维持高位，当日合计成交额3.29万亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了6625亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量6625亿元，中标量6625亿元。Wind数据显示，当日4203亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2422亿元。 【操作建议】 美伊本周将签署正式协议，霍尔木兹海峡通行条款为核心关注议题。国内指数风格有所轮换，谨慎进行单边做多操作，可逢低配置IF搭配卖出虚三档看涨期权，形成备兑组合策略。 贵金属：强势美元下市场情绪悲观商品持续下跌贵金属跌破重要关口 【市场回顾】 美国总统特朗普在社交媒体上表示，伊朗已告知美国，伊朗不会向通过霍尔木兹海峡的船只征收任何通行费、保险费或任何其他形式的费用。美国将释放部分由美国完全控制的伊朗资金，用于向美国农民和牧场主采购玉米、小麦、大豆等农产品。 美国财长贝森特在CNBC《SquawkBox》节目中表示，与伊朗的谈判已涉及让伊朗以美元计价油气出口，委内瑞拉也正在重返美元体系，俄罗斯则有望在俄乌冲突结束后回归美元结算。他将这些进展定性为美元全球主导地位更广泛重塑的组成部分。与此同时，他预测美国GDP增长率有望在年内重返3%，并坚称其"3-3-3"经济目标仍在可及范围之内。关于美联储货币政策，他表示赞赏沃什取消前瞻指引，认为认为任 何人都不应该发布点阵图因为预测存在错误，他还认为降息阶段，美元仍然可以表现坚挺，特朗普公开和私下都表示他对沃什有信心。 美国所有大型银行均通过美联储年度压力测试，在全球经济严重冲击情景下的承压能力，假设情景包括全球经济严重衰退、商业地产价格下跌39%、住宅价格下跌30%。并且失业率升至10%的峰值，同时经济产出相应下滑。美联储表示：“尽管在今年的假设情景下，银行体系共吸收了超过7,080亿美元贷款损失，但整体资本仅下降1.6个百分点，仍高于最低资本要求。”压力测试通过结果为这些银行提高回购和派息铺平道路。 美国柴油价格自3月中旬以来首次跌破每加仑5美元，根据美国汽车协会，全国平均零售价周三降至4.98美元。虽然远低于4月每加仑5.69美元的峰值，但仍远高于伊朗冲突前每加仑3.76美元的价格。油价回落总体有助于减缓通胀压力。 隔夜，随着美联储紧缩预期不断升温，叠加美国经济韧性和美伊关系缓和等有望进一步捍卫美元地位，美元指数持续走强对风险资产的压力增大，工业品价格亦持续走低，随着更多机构下调贵金属的价格预期，巨大抛压下金银跌破重要关口。国际黄金开盘全天震荡下跌并跌破4000美元的关口最低至3958美元后略有回升，收盘报3998.62美元/盎司跌2.74%创“二连阴”。国际白银在资金情绪及工业属性拖累下盘中一度跌幅近10%并失守60美元关口，收盘报57.412美元/盎司大跌6.76%回到去年12月以来低位。 【后市展望】 尽管当前美国通胀尚未失控且传统经济承压的情况下加息缺乏充分理由，但美联储释放鹰派信号使市场持续预期年内加息，若新任主席沃什主张进行内部改革并减小与市场沟通，市场提前博弈货币紧缩预期。在实际利率上行的利空压倒黄金利多驱动的宏观逆风及AI带来权益市场的资金虹吸效应等影响下，黄金投资需求进一步放缓并面临持续抛压。短期随着美元指数走强对金价的压制并跌破4000美元关口的支撑，若无新的利多驱动金价或进一步下探至3800美元，关注本周的美国PCE通胀数据的公布，建议在4000美元上方逢高做空，或买入虚值看跌期权代替期货空头。 在中东地缘冲突影响各国对白银实物消费及ETF等投资需求放缓情况下，大量资金流出导致银价承压，AI行业发展势头强劲对算力中心建设的用银需求暂时未能凸显，供应宽松背景下价格持续承压。短期美联储货币紧缩预期拖累有色等工业品价格使白银走势相对偏弱，可逢低做多金银比，单边建议买入看跌期权。 铂钯短期跟随金银走势偏弱，铂金受到投资消费需求下滑的冲击更大，钯金随着油价回落使燃油车相关需求改善及现货端价格坚挺，可等待宏观利空落地后的反弹机会。 [有色金属] 铜：美元创2025年以来新高，铜价承压回调 【现货】截至6月24日，SMM电解铜平均价103160元/吨，SMM广东电解铜平均价103310元/吨，分别较上一工作日-1010.00元/吨、-975.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-40元/