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品牌聚焦高业绩确定性标的，制造关注边际改善机会——2026中期策略 今日概览 作者 重磅研报 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 【纺织服饰】品牌聚焦高业绩确定性标的，制造关注边际改善机会——2026中期策略——20260624 研究视点 【家用电器】线上跌幅收窄，海信系销额份额同比增长——20260624 晨报回顾 1、《 朝 闻 国 盛 ： 优 质 银 行 价 值 重 估 基 础 夯 实》2026-06-242、《朝闻国盛：财政支出连续两月负增的背后—兼评5月财政》2026-06-233、《朝闻国盛：市场仍旧未到风格切换时》2026-06-22 重磅研报 【纺织服饰】品牌聚焦高业绩确定性标的，制造关注边际改善机会——2026中期策略 对外发布时间: 2026年06月24日 2026年初以来品牌服饰指数走势稳健，纺织制造明显走弱。 行业经营层面：内需零售表现良好，制造端利润率承压。 投资主线一：关注业绩修复的品牌服饰个股，重视运动鞋服长期投资价值。2026年品牌服饰整体进入经营环比改善、费用管控落地、盈利能力修复的通道，不同公司利润增速分化。1）推荐业绩释放确定性较强的【比音勒芬】，对应2026年PE为17倍；推荐费用管控有效、盈利质量修复的【森马服饰】，对应2026年PE为14倍。2）推荐多品牌运营、业绩稳健成长的运动鞋服龙头【安踏体育】，对应2026年PE为12倍（不考虑一次性利得）；3）关注近期流水波动、但中长期具备改善空间的李宁，对应2026年PE为13倍。 投资主线二：优选盈利能力稳健的高分红个股。综合考虑盈利水平及稳健性、股息率、公司具体质地与经营近况，优先推荐【海澜之家、森马服饰】，对应2026年PE为12/14倍，预计2026年股息率分别为7.5%/6.4%；推荐家纺龙头【罗莱生活、水星家纺】，对应2026年PE分别为14/10倍，预计2026年股息率分别为6.4%/6.7%；推荐经营情况稳健的制造公司【伟星股份】，对应2026年PE为15倍，预计2026年股息率为6.0%。 投资主线三：服饰制造目前股价多处于低位，关注预期边际变化。考虑原材料波动、关税政策、汇率变化影响产业链盈利空间，2026H1板块利润率承压，建议跟踪边际变化。短期优先业绩确定性，关注订单趋势良好的【伟星股份】及业绩有望稳健增长的【晶苑国际】，对应2026年PE分别为15/8倍；若后续板块经营表现及预期环比改善，建议优先利润及估值弹性，关注短期利润受损、长期份额有望提升的申洲国际、华利集团。 投资主线四：金价高位震荡，黄金珠宝板块关注强α个股。2026年我们预计消费者持续加强对于产品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐【潮宏基】，当前股价对应2026年PE为10倍；推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应 风险提示：消费力波动风险；渠道建设不及预期；汇率波动风险；测算误差风险。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 研究视点 【家用电器】线上跌幅收窄，海信系销额份额同比增长 对外发布时间: 2026年06月24日 行业整体：行业销售持续承压，但线上跌幅收窄。根据奥维云网数据，2026年5月，全渠道行业销量/销额分别同比-11.2%/-7.8%，M1-M5分别同比-19.4%/-8.1%。线上看，5月销量/销额分别同比-13.8%/-9.7%，M1-M5分别同比-24.9%/-14%，5月降幅收窄；线下5月看，销量/销额分别同比-2.6%/-1%，M1-M5分别+9.5%/+6.5%，整体线下表现好于线上。分价格带看，线上结构升级较为明显，2026M5 6-8千/8千-1万价格带销额市占率分别为19.8%/10.2%，较2025M5提升3.5pct/0.9pct，线下2026M5 6-8千/8千-1万价格带销额市占率分别较2025M5+0.2pct/+0.1pct至11.6%/13.6%。成本端看，据洛图科技，2026M5 32寸/55寸/65寸/75寸/85寸面板价格同比分别+2.9%/-1.6%/-1.7%/-2.1%/-3.9%，同比看仍处于低位。 竞争格局：海信系销额份额同比提升。全渠道看，海信系、TCL系销额市占率同比提升，小米系份额下滑，其中海信/Vidda 26M5销量市占率分别为15.6%/8.7%，同比-0.2pct/+1.1pct，销额市占率分别为23.6 %/5.8%，同比+1.1pct/+0.5pct。TCL/雷鸟26M5销量市占率分别为14.8%/6.7%，分别同比+0.2pct/-1.2pct，销额市占率分 别为19.5%/5.0%，分别同比+1pct/-0.4pct。小米/红米销量市占率分别为2.9%/17.5%，分别同比-2.5pct/+1.6pct，销额市占率分别为3.3%/8%，分别同比-2.6pct/-0.2pct。总体看海信销额份额同比提升最快，其次为TCL，小米系略有下滑。 分品牌增速：海信&TCL品牌增速表现较好。增速表现看，2026M1-M5海信/Vidda/小米/红米/TCL/雷鸟销额增速分别实现2%/-25%/-56%/-17%/+3%/-17%，海信及TCL实现逆势增长，而小米系下滑较多。销量表现看，2026M1-M5海信/Vidda/小米/红米/TCL/雷鸟分别实现-12%/-31%/-63%/-20%/-7%/-32%，各家销额表现均优于销量表现。 风险提示：行业需求不及预期、新品推出不及预期、渠道开拓不及预期、数据统计误差。 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com盘姝玥分析师S0680526040001panshuyue@gszq.com陈思琪分析师S0680524070002chensiqi@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com