中国石化机构调研纪要

核心观点与关键数据

经营活动现金流量净额转负
2026年第一季度，中国石化经营活动产生的现金流量净额转负至-55.58亿元，主要原因是国际油价大幅上涨导致应收款和库存占用上升，营运资金净占用同比增加较多。

国际油价走势判断
受中东地缘冲突影响，国际油价自年初大幅上涨后高位震荡。公司预计短期内油价将继续维持高位，冲突的不确定性仍是主要风险因素。

一季度业绩表现

• 营业总收入略有下降
• 净利润增长：归母净利润170.1亿元，EBIT同比增长19.9%（283亿元），主要得益于油价上行带来的库存收益及产品结构优化（增产石油焦、硫磺等）。

油价波动应对策略

• 优化原油采购：加大非中东原油采购力度，增加自产原油供应，争取国内资源
• 炼化业务调整："一装置一策"动态调整装置负荷，强化原料多元化和产品结构调整
• 贸易团队布局：全球多地配备专业化团队以应对市场变化

炼油与化工板块情况

• 炼油利润大增：一季度主要因副产品价差好转及库存收益
• 二季度压力：中东冲突导致原油价格及采购成本快速上涨，炼油毛利面临压力
• 化工板块：亏损同比基本持平，公司将持续优化生产经营以降低影响

换电与充电业务布局
公司表示将根据市场情况平衡换电与充电业务的布局，目前两者均处于稳定发展阶段。

现金流与利润转化
利润转化为现金比例恶化主要归因于油价上涨导致的应收账款和库存增加，而非大量应收账款问题。