期货研究报告：半年度报告——鸡蛋期货 下半年：开产、淘汰与库存的竞速

下半年：开产、淘汰与库存的竞速 上半年，国内鸡蛋现货市场走出超预期的“V型”反转行情，主产区均价自年初低位持续震荡上行，于5月底强势突破近两年新高，养殖利润同步修复至近五年高位。行情核心驱动力可概括为“一个中心、两个基本点”：以全产业链“双低”库存为中心，以产能结构性错配与养殖利润戏剧性修复为基本点，共同推动蛋价实现历史性跃升。 供应端呈现“总量高位回落、结构青黄不接”的复杂特征。2025年行业深度亏损导致的补栏断档效应集中兑现，叠加老龄化鸡群自然衰减，实际供应能力呈趋势性下降；同时，高利润刺激下的补栏积极性回升与延淘行为加剧，为中长期供需格局埋下变数。 需求端整体平淡，节假日脉冲在低库存环境下被显著放大，成为价格突破的关键催化。库存“双低”格局从根本上重塑市场博弈结构，使价格对边际利多高度敏感、对利空阶段性“免疫”。 ★市场展望 相关报告 展望下半年，市场将进入多维博弈阶段，需重点关注三个关键拐点信号：库存由极低水平转向被动累积的拐点、前期补栏增量集中释放形成有效生产力的新增开产拐点、以及养殖利润回归中枢过程中淘鸡节奏从“惜淘”转向“集中出栏”的淘汰拐点。策略层面，当前盘面给出较好的风险管理窗口，产业端宜秉持顺势出货原则分批锁定利润，对于投资者，当前盘面不宜过度看多。近月合约已转向梅雨季节交易、盘面向上空间有限，而旺季合约JD2608、JD2609仍有较大不确定性（跟跌梅雨季节幅度与旺季备货之间的博弈，出梅前后存在旺季修复预期），四季度往后的远月合约仍在产能与产蛋率恢复预期的下行趋势中（但因贴水过深存在支撑）。建议持续关注远月合约的逢高布空机会，套利角度建议灵活跟随现货变化。 《 鸡 蛋 市 场 的 缩 量 逻 辑 与 矛 盾 叙 事_20251218》《脉冲式修复与总量高压——反弹背后的隐忧_20260331》《库存“双低”与产能“青黄不接”：蛋价强劲上涨的底层逻辑_20260601》 ★风险提示 政策变化、疫病、饲料原料价格波动、资金行为 目录 1、行情回顾：从谷底到巅峰的“V型”反转........................................................................................................................41.1、一季度：磨底震荡，去库主导.........................................................................................................................................41.2、二季度：供需重构，强势突破.........................................................................................................................................42、供应：产能去化与结构性错配.........................................................................................................................................62.1、养殖利润：从深度亏损到高盈利.....................................................................................................................................62.2、在产存栏：高位回落，去化进行时.................................................................................................................................72.2.1、鸡苗补栏：种蛋利用率提升，新增开产有望增加......................................................................................................82.2.2、淘汰出栏：节奏偏慢，日龄延长................................................................................................................................102.2.3、基于鸡苗数据与淘汰日龄的在产蛋鸡存栏预判........................................................................................................122.3、产蛋率...............................................................................................................................................................................143、需求：消费淡季与库存“双低”的博弈.........................................................................................................................143.1、消费总量平淡，节日脉冲明显.......................................................................................................................................143.2、库存“双低”：价格弹性的放大器...............................................................................................................................163.3、小结...................................................................................................................................................................................174、总结与展望.........................................................................................................................................................................174.1、上半年总结.......................................................................................................................................................................174.2、下半年展望：三个关键拐点...........................................................................................................................................184.3、策略...................................................................................................................................................................................185、风险提示.............................................................................................................................................................................19 图表目录 图表1：主产区价格表现（馆陶大码蛋）...................................................................................................................................................5图表2：鸡蛋主要合约走势...........................................................................................................................................................................5图表3：鸡蛋8月交割基差...........................................................................................................................................................................5图表4：鸡蛋主要价差表现...........................................................................................................................................................................5图表5：鲜鸡蛋单斤饲料平均成本...............................................................................................................................................................6图表6：单斤鸡蛋利润...................................................................................................................................................................................6图表7：鸡蛋利润与蛋价修复高度同步............................