期货研究报告：半年度报告——鸡蛋期货下半年：开产、淘汰与库存的竞速

2026-06-24 吴冰心东证期货风与林

2026年上半年，国内鸡蛋现货市场走出超预期的“V型”反转行情，主产区均价从年初3元/斤附近的底部区域一路震荡上行，至5月底强势突破近两年新高，创下5.28元/斤。养殖利润同步修复至近五年高位。核心驱动力为全产业链“双低”库存，产能结构性错配与养殖利润戏剧性修复共同推动蛋价实现历史性跃升。

总量高位回落、结构青黄不接：2025年行业深度亏损导致的补栏断档效应集中兑现，叠加老龄化鸡群自然衰减，实际供应能力呈趋势性下降。
养殖利润：从2月的亏损状态一路飙升，至6月初触及1.87元，创下近五年新高。
在产存栏：3月触及13.08亿只的阶段性高点后逐步回落，5月末降至12.90亿只，较3月高点下降0.18亿只。
鸡苗补栏：2026年1-5月，全国商品代蛋苗累计销量约为22617万羽（卓创）/21155万羽（钢联），同比下降1.13%/微增0.3%。种蛋利用率提升，5月行情大幅上涨后，大厂鸡苗订单已排至7-8月，种蛋利用率从年初的57%快速攀升至5月底的84%。
淘汰出栏：5月淘汰量开始明显低于市场预期，周均淘汰仅800多万只，淘汰量处于历史五年最低水平。淘鸡屠宰场开工率显著下降，老鸡淘汰日龄从年初的484/487天持续延长至6月初的533/514天。
产蛋率：上半年整体维持在91%的较高水平，但边际上呈现先升后降趋势。5月后随着高温天气来临及老龄化加剧，产蛋率小幅回落。

消费总量平淡，节日脉冲明显：2026年1-5月鲜鸡蛋月度销量同比下滑19.8%/增长3.6%。2-5月每月同比均呈现不等降幅。节日脉冲效果显著，清明节前的备货需求与五一节前后的备货与集中补库，分别在4月和5月形成了三轮需求脉冲。
库存“双低”：生产环节与流通环节库存天数均不到1天，对比去年同期偏低，甚至已低于往年梅雨季节的库存水平。冷库蛋存量处在历年低位。

三个关键拐点：
- 库存拐点：关注市场何时从“极低库存”转向“被动累库”，尤其表外库存的变化。
- 新增开产拐点：关注新增开产蛋鸡何时集中释放并形成有效生产力，填补供应缺口。
- 淘汰拐点：关注在养殖利润回归中枢过程中，淘鸡节奏是否会从“严重惜淘”转向“集中出栏”。
策略：
- 产业客户：建议秉持“顺势出货”原则，在现货高位时分批锁定利润，利用期货市场进行卖出套保，特别是针对四季度合约，防范中秋后价格回调风险。
- 投资者：当前盘面不宜过度看多。近月合约已转向梅雨季节交易、盘面向上空间有限，而旺季合约JD2608、JD2609仍有较大不确定性，远月合约仍在产能恢复预期的下行趋势中。建议持续关注远月合约的逢高布空机会。