碳酸乙烯酯（VC）供需转折点驱动盈利修复

核心观点与关键数据

1. 供应紧张：行业名义年产能预计达192万吨，但有效供应仅为115万吨，存在近80万吨的缺口。主要因华圣锂业、山东冠宇和浙江天舒等新产能延迟投产（预计2026年第四季度投产），现有产能已满负荷运行，无闲置产能。
2. VC价格与市场表现：VC现货价格于6月22日达每吨14万元人民币（周环比上涨1.82%，月环比上涨7.69%），虽处传统淡季，但价格坚挺、库存耗尽、现货订单激增。新产能延迟及电力、能源需求高峰（第三季度）将推高碳价至18万元/吨。
3. 需求增长：预计2026年全球锂离子电池需求达3,065吉瓦时（同比增长34%），其中储能贡献795吉瓦时（同比增长47%）。磷酸铁锂电池的VC添加率为3.6%，镍锰钴电池为1.2%，储能份额增长将放大VC消耗量。主要电池制造商7月和8月产能计划分别达108+吉瓦时和114+吉瓦时，预示第三季度需求加速。
4. 行业参与者：
   • 华圣锂业：起草国家VC标准，与CATL和BYD关系密切，有效产能：电子级VC 14万吨，工业级VC 6.5万吨；预计2026财年净利润11亿元，市盈率17.7倍。
   • 海克新源：全球电解质溶剂领导者，碳酸溶剂产能约15万吨，维生素C产能约15万吨；预计2026财年净利润13亿元，市盈率13.8倍。
   • 芙蓉股份有限公司：一体化运营，自备电厂和CEC原材料供应，当前VC产能10万吨（计划2026年9月扩大至12万吨）；预计2026财年净利润6亿元，市盈率17.5倍。

研究结论

• 短期内VC供应增长有限，强劲需求将支撑价格上涨，传导至下游阻力有限。
• 经历连续两年亏损后，VC行业于2026年达供需拐点，预计今年实现盈利改善。
• 储能增长、海外磷酸铁锂电池渗透率提高及添加率增加将推动2026年VC需求增长超64%。