碳酸乙烯酯（VC）供需转折点驱动盈利修复

香港及中国市场每日简报 2026年6月23日 今日热门： ►乙烯基碳酸酯（VC）：供需拐点驱动盈利恢复 聚碳酸乙烯酯（VC）是锂离子电池电解液中的核心添加剂，在负极形成保护性SEI膜，因此是决定电池寿命和安全性的关键材料。根据行业数据，VC现货价格于6月22日达到每吨14万元人民币（周环比上涨1.82%，月环比上涨7.69%），高位盘整。然而，尽管当前处于传统淡季，市场却展现出反季节强势，表现为价格坚挺、库存耗尽以及现货订单激增。在新产能延迟的背景下容量释放，以及电力和能源即将到来的高峰需求第三季度的仓储领域极有可能将碳价推高至18万元/吨的前期高点。 供应紧张：名义产能与有效产能之间存在巨大差距。 截至2026年底，行业名义年产能预计将达到192万吨，但有效供应仅为115万吨，存在近80万吨的缺口。该差异是由于主要生产商如华圣锂业（30万吨）、山东冠宇和浙江天舒的新产能延迟投产所致，这些产能预计要到2026年第四季度才能投产。与此同时，现有产能已处于满负荷运行状态，没有闲置产能可供使用。 2). VC被归类为危险化学品（涉及易燃/有毒物质且环保要求严格）。满负荷运行会提高安全风险，需要安全裕度，而频繁的维护停机则会限制产能利用率。 强劲需求：增长由规模扩张和结构转型驱动。 价值链估计，到2026年全球锂离子电池需求预计将达到3,065吉瓦时（+34%同比增长），其中储能贡献795吉瓦时（+47%同比增长）。磷酸铁锂电池的VC添加率范围为3.6%，而镍锰钴电池为1.2%，这意味着储能份额的增长会放大单位VC消耗量。与此同时，主要电池制造商7月和8月的产能计划已分别达到108+吉瓦时和114+吉瓦时，这一连续增长预示着第三季度的高峰和需求加速。在储能增长、海外磷酸铁锂电池渗透率提高以及添加率增加的驱动下，2026年VC需求增长可能超过64%，远高于行业平均34%的水平。 清晨速写 香港及中国市场每日简报 2026年6月23日 我们的观点：鉴于短期内供应增长有限，持续强劲的需求将为VC价格提供坚实的上涨支撑。由于VC仅占电池总成本的不到1%，下游价格敏感度较低，确保了价格的顺利传导且向上阻力有限。经历连续两年的亏损后，VC行业在2026年达到了供需拐点。得益于去年的低基数和强劲需求，相关公司预计今年将实现盈利的显著改善。 我们喜欢以下主要参与者： 华圣锂业（688353 CH, 122.12元, 195亿元）:一家负责起草国家VC标准的顶尖风险投资（VC）参与者，与CATL和BYD关系密切。有效产能：电子级VC 14万吨，工业级VC 6.5万吨；预计2026年下半年还将增加30万吨。2026财年预期（FY26E）净利润为11亿元人民币，对应17.7倍的市盈率（P/E）。 2). 芙蓉股份有限公司（002083 CH，11.10元，105亿元人民币）：一体化运营的玩家，拥有自备电厂和CEC原材料供应，以获得更高的成本优势。当前VC产能：10万吨（计划于2026年9月扩大至12万吨）。预计2026财年（FY26E）的共识净利润（NP）为6亿元人民币，市盈率（P/E）为17.5倍。 3). 海克新源（301292 CH，80.84元，180亿元）全球电解质溶剂领导者，拥有超过80万其碳酸溶剂产能约为15万吨，维生素C产能约为15万吨。其2026财年预期净利润为13亿元人民币，市盈率为13.8倍。 彭博社 金斯韦研究团队 分析师黄华伟 (Huáng Huáwěi)李 Alan邓艾米莉 (852) 2283 7307(852) 2283 7306(852) 2283 7618电话号码 免责声明 本文件并非出售要约或购买或认购任何证券的要约邀请。本文件中提到的证券可能不符合在某些司法管辖区销售的条件。本文件或其任何部分均不得直接或间接输入此类司法管辖区或其任何居民手中。任何违反此限制的行为均可能构成违反适用法律法规，凡获得本文件的人应自行了解并遵守任何此类限制。本文件是为内部传阅而制作的，未经 Kingsway Financial Services Group Limited（“KFS”）及其关联公司（统称“Kingsway集团”）事先书面同意，不得复制、影印、复制或再次分发。 本报告由KFS在香港特别行政区（“香港”）分发，KFS是根据香港《证券及期货条例》（香港法律第571章）注册成立的持牌公司，并受香港证券及期货事务监察委员会（“证监会”）监管，其证监会认许编号为ADF346。 本报告包含的信息来源于被认为可靠的来源，但对其准确性和正确性不作任何明示或暗示的保证或承诺。本报告旨在为收件人提供协助，但不应被视为权威信息，也不应替代任何收件人的独立判断。本报告不构成向本报告中所述公司或相关公司购买或出售任何证券的要约、邀请或招揽。本报告中包含的任何建议均未考虑任何特定收件人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。所有观点和预测均反映本报告发布日的判断，并可能未经通知而更改。 KFS及其母公司、子公司和/或关联公司，可能作为任何在本协议中讨论的发行人的证券发行的牵头管理人或共同管理人，也可能不时为任何发行人提供金融服务或其他咨询服务，或向任何发行人招揽金融服务或其他业务。 在过去一年中，KFS（包括其母公司、子公司和/或关联公司）可能已作为做市商或以主经纪商身份交易本说明中提到的任何发行人的金融工具，并可能担任该发行人的承销商、分销代理、顾问或贷款人。 KFS及其母公司、子公司、关联公司、股东、高管、董事和员工可以对任何发行人的证券、商品或衍生品（包括期权）或任何其他金融工具持有多头或空头头寸，并进行买卖。 KFS员工（包括其母公司、子公司和/或关联公司）可以担任董事，或以股东身份列席董事会。此类实体或发行人的董事。 总部及海外分支机构 香港金路財務服務集團有限公司 7樓，立豐中心，皇后道89號，香港電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 广东 广东新华汇富商业保理有限公司 601–5, 三栋 130 交椅路，南沙区，广州市，511455，中国