MLCC 行业十问十答：预计原厂将全品类涨价，预计景气周期至少延续到 2028 年

优于大市 预计原厂将全品类涨价，预计景气周期至少延续到2028年 投资评级：优于大市（维持） 互联网·互联网Ⅱ 证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cn执证编码：S0980521120004 刘子谭liuzitan@guosen.com.cn执证编码：S0980525060001 事项： 2026年4月起，MLCC（多层片式陶瓷电容器）渠道价格大幅上行，核心驱动来自AI算力需求爆发、VR200架构提升器件价值、行业供需失衡、日韩原厂集体提价、原材料成本上行多重因素共振。本轮需求确定性、产品技术壁垒均优于历史周期，我们结合中高端产品产能扩张周期测算行业供需缺口至少维持至2028年。 国信互联网观点：1）预计2026H2供需缺口实质显现并扩大，预计原厂将全品类涨价。当前原厂仅对部分产品小幅涨价，主因消费电子需求疲弱导致原有大客户接受度低、AI高容产品尚未进入大规模出货阶段，且日系厂商受过往周期涨价失败经验影响，调价态度偏谨慎。预计2026H2供需缺口实质显现后，将迎来第一波全品类原厂涨价，预计幅度约30%-50%，AI高容与转产挤出的中容消费料号涨幅居前。2）AI相关产能扩产周期较久和门槛较高，当前以转产为主，但消费级产能转产给AI约有5-10倍“折算效率”。目前原厂年化扩产计划约10-20%以上，但高端产能扩产门槛较高、整体扩产周期需1.5至2年。短期供给调整以产能转产为主，下半年厂商将把消费端相近规格的中高容产能转向AI领域，从产线转产到良率稳定爬坡完成仅需半年，其中村田转产偏保守，三星电机、太阳诱电更为激进。3）本轮高端高容产品领涨，技术壁垒高的龙头厂商将充分受益，预计持续周期将至少延续到2028年，显著长于上轮周期。AI相关产能扩产周期较久和门槛较高，本轮行情与2018年MLCC超级周期均为需求爆发叠加供给收缩共振，但2018年由消费电子、矿机驱动呈全品类普涨；本轮由AI服务器需求驱动，呈结构性分化，高端高容产品领涨，技术壁垒更高、掌握高端技术的龙头厂商将充分受益，其涨价策略偏保守。AI相关产能扩产周期较久和门槛较高，我们结合中高端产品产能扩张周期测算供需缺口预计至少延续至2028年（乐观至2030年）。 投资建议：行业高端产能紧缺周期拉长、涨价逻辑循序渐进落地，海外高端MLCC龙头企业将受益于本轮AI高容MLCC产品紧缺，量价齐升、利润率改善。国产厂商受益于海外供给紧缺带来的订单外溢、产品涨价带来的利好。 风险提示：AI落地不及预期、价格上涨不及预期、海外产能落地提速、渠道价格回落、原料涨价、国内扩产致行业竞争加剧。 评论： MLCC价格相关 1.MLCC市场火热，为何村田、三星电机、太阳诱电等原厂只针对部分产品涨价且幅度有限？ 目前正处在AI相关MLCC需求爆发、AI新客户引入阶段。对传统大客户（消费级客户）来说，下游消费电子需求疲弱、暂不接受涨价。对AI客户来说，高容MLCC尚未进入“大规模出货”与“全面断供”阶段，也倾向“能供货再涨”。预计下半年随着转产和AI产品放量将迎来供需缺口实质显现并扩大，预计原厂将全品类涨价。 1消费类客户接受度弱：除AI、新能源车与普通服务器尚可外，手机/白电等消费电子需求整体疲软，原厂与原来大客户的涨价商谈暂未获得认可。 2AI高容MLCC尚未全面放量，提价意义有限：原厂指出AI MLCC本身已处于高价，且尚未进入大规模出货阶段；当前更多是交付不足，短期提价无法解决供货，AI客户也倾向“能供货再涨”。 32018/2022历史原因，日系涨价极度谨慎：有2018年周期与2022年涨价失败的前车之鉴，相关厂商涨价偏谨慎，日本厂商（太阳诱电等）等待龙头村田先调价才会跟随。 2.后续MLCC厂商涨价的预期，以及渠道端的涨幅？ 原厂后续涨价预期：当前部分原厂针对AI专用高容产品提价约15%~35%，随着2026年三季度供需缺口实质显现，预计第一波原厂平均全品类提价或达30%-50%，根据36氪，AI高容（0603100μF、040247μF）与日韩转产挤出的中容消费料号（如0201 1μF、0201 2。2μF）上涨会更高；预计第二次涨价在2027年，不会再一年内反复调价。 渠道端涨幅与传导：根据36氪报道，目前渠道端全品类平均涨幅已经达到30%-70%，紧缺料号达2-3倍以上；但最新高端AI MLCC（如0603107/100μF）基本不在国内流通，现货市场有价无市。 MLCC产能与供给相关 3.头部原厂产能扩张与转产计划如何？落地的周期和瓶颈怎样？ 由于扩产周期较长，未来一年转产将先于扩产兑现，中枢供给的真正缓解可能要到2028年才能显现。 扩产幅度与节奏：实际落地约10%-15%，以AI服务器相关的高容/超高品质产线为主 1村田：追加约800亿日元MLCC投资（分两财年），26Q1业绩会计划就AI服务器相关MLCC进行紧急产能增设约800亿日元（FY2027已批准400亿日元），使FY2027年MLCC产能同比提升略超+20%。2三星电机：天津工厂2026年扩产约20%，菲律宾新厂规模约为现有产能1.5倍；中期年化增速约10%。3太阳诱电：维持年化10%-20%扩产，并削减部分车规产能转向AI服务器供货。 转产范围与时间点：下半年普遍开始转产，各家策略差异明显 1厂商策略差异：根据各公司一季度业绩会，村田保守、优先扩产满足AI并维持消费供给。三星/太阳诱电更激进，计划分别将约15%/30%以上消费产能切向服务器领域。下半年头部原厂如三星/太阳诱电等将密集开始转产。 2相近尺寸/容值平台才能快速转至AI：集中在0201/0402/0603的1μF、4。7μF、22μF、47μF等消费级中高容规格（4V-16V），车规线独立且利润良好，原则上不做转产。 落地周期与核心瓶颈：转产在落地周期与所需资金上具备显著优势 1周期角度：根据36氪，扩产周期“下单-安装-调试-量产”至少1年，叠加核心设备（流延/叠层/高端涂布机）交期0.5-1.5年，整体扩产周期在一年半甚至两年以上。从产线转产到良率爬坡完成仅需半年。 2资金制约：扩产所需资金较多，2022-2025下行期利润低，扩产资本开支受限。 4.消费级相近尺寸和容值的MLCC才合适转产给AI，为什么认为消费级低容MLCC产品也会普涨？ 低容会“被动上涨”的核心是“产能挤出与级联转移”。AI用MLCC主要由与其“相近尺寸/容值平台”的消费线快速切换（AI所需MLCC尺寸与容值区间较广），并不直接来自1μF以下的低容产线。日韩龙头将消费中高容产线转向AI领域后，国内、台系厂商为填补1–10μF供给缺口，会将自有低容产能转产至中高容规格，进而对低端低容产品形成二次产能挤出；叠加渠道恐慌性补库行为，低容MLCC价格被动跟涨。 消费级低容MLCC预计价格涨幅会显著低于高容以及与AI共线产品。目前全链库存低位，交付周期延长，渠道/现货先行推升中高容，并向低容扩散；与服务器共线的消费物料（10μF、22μF等）渠道端提价已经较为显著。 5.AI相关MLCC转产后产出比与价值量怎样变化？ 本轮MLCC行情与2018年周期对比 6.复盘2018年MLCC超级周期，原厂和渠道端的涨幅、涨价持续的周期？ 2018年涨价行情从年初持续至年末，主涨价周期约8个月，完整景气修复周期跨度达2年。根据新浪财经、电子工程世界EEWorld报道，2017年下半年部分规格率先涨价，2018年全品类同步上行，三季度市场均价触顶，较年初涨幅约60%。2018年四季度开始回落2019年快速去库存下行，较峰值跌幅超过50%，2019年下半年逐步企稳。行业从去库存到恢复正常利润区间的完整周期，可延续至2019年末甚至2020年。 根据公司历史公告口径，整体周期内原厂多采取多轮、小步快走的节奏、日系厂商显著保守，具体如下：1三星电机较早提价：第一波约+20%–30%，后续多轮温和跟进。 3村田后期小幅涨价：起初不以涨价为主，聚焦高容/车规，仅在后期对不盈利低容小幅跟进提价“几十百分点”。 4其他公司基本未显著涨价：TDK、太阳诱电提价不明显，因上轮周期较短。 资料来源：彭博，新浪财经，电子工程世界EEWorld，国信证券经济研究所整理 渠道端现货与代理价格显著领先于原厂合同价调整，部分通用品在极端阶段上10x–25x（不同口径），但并非全品类一致。同期公告亦显示2018年市场均价较年初约上涨60%甚至更高，反映不同规格与阶段的差异化（国巨、村田公告口径vs电子工程世界EEWorld报道现货价格）。 7.预测本轮MLCC行情的涨幅和持续性？与2018年周期的异同？ 本轮行情的需求端受益于AI服务器带来的MLCC量、价齐升，增长空间与持续性显著更高：2018年为全品类普涨，由消费电子、矿机需求驱动。本轮行情源于AI需求激增，供给收缩来自巨头产能向高端转产，从而带来消费级挤出。根据此前外发报告《AI服务器架构升级驱动MLCC量价齐升:MLCC供需与核心公司盈利弹性测算》，在当前当前全球AI资本开支超过万亿美金，测算全球算力芯片出货量从2026到2030年CAGR24%。整体AI服务器的MLCC需求量五年CAGR预计为55%-64%，考虑到MLCC单颗平均容值也有约一倍的提升，AI服务器的MLCC价值量/市场规模增速五年CAGR有望超过85%-100%。 本轮AI需求聚焦高性能/中高容产品，技术壁垒更高、掌握高端技术的龙头厂商将充分受益，其涨价策略偏保守。2018年周期通用、低中容、标准化高的产品涨价明显，MLCC龙头涨价幅度较弱，本轮显著以中高容需求为主、向中容/部分低容扩散。根据Trendy Tech Tribe（日本电子产业媒体），AI需求主要依赖日韩系龙头厂商，本轮头部原厂对部分AI产品小幅调价、常规品仍未统一调价，渠道全品类均价已上涨，但远低于2018年极端涨幅，AI最新高端料号基本不在国内流通，限制现货炒作。我们预计不会像2018年一样现货冲顶速度快、但持续时间短；本轮原厂合约价传导较慢，回落预计也更慢。 AI相关产能扩产周期较久和门槛较高，我们测算供需缺口预计至少延续至2028年（乐观至2030年，显著长于上轮周期）。原厂年化扩产计划约20%以上，但高端产能扩产门槛较高、周期较久。根据36氪，正常扩产周期≥1年，流延/叠层等核心设备交期半年以上。产能转产给AI约有5-10倍“折算效率”，也限制了供给增长。因此我们测算2028年扩产产能大规模落地、才有望缓解供需缺口。 AI服务器对MLCC的“密度升级”与转产带来的产能挤出，我们预计供需失衡至少延续至2028年（乐观至2030年），顺周期将跨越3-5年，但节奏将明显分层（高端>中端>低端），结构性更突出。 资料来源:各公司官方业绩会，TrendForce，TrendyTechTribe，电子工程世界（EEWorld），36氪，国信证券经济研究所整理 8.为什么2018年国巨和村田MLCC价格涨幅差别巨大？ 根据新浪财经，2018年周期，国巨在0805/0603104等低容通用品拥有定价权，控制出货并引入“价高者得”的渠道机制，放大现货涨幅；村田聚焦高容/车规，低容产品本就不具备成本优势且策略保守，作为龙头调价偏谨慎。 1产品结构不同：2018年，涨价最高的是通用、低中容、标准化程度高、渠道流通性强的品类。国巨在这类产品上暴露度更高。相对而言，村田更强在高容、小型化、高可靠与车规/工业领域。 2定价策略不同：国巨的定价风格在周期中更具进攻性，通过控制出货、提高现货议价权、放大流通端价格弹性。而日系基于维护长期客户/反垄断风险倾向“宁退出、不激烈涨价”，由此与台系“价格弹性最大化”形成对照。村田在高规格产品上的做法更偏向维持产品组合升级、改善结构性ASP，而不是推动同类产品出现剧烈全面提价。 3客户结构与渠道属性不同：国巨通用品流通性高，渠道价格更容易被放大