本周看点
- 地方债发行偏慢：2026年以来，国债供给节奏前置，但新增专项债在二季度的发行节奏较一季度放缓。1-5月国债累计发行规模6.41万亿元，较2025年同期多发行1,162.80亿元，净融资2.37万亿元，较去年同期减少3,004.40亿元，发行进度约占全年预计规模的35.48%，慢于2025年同期但快于2020-2024年同期。特别国债累计发行3,680亿元，均集中在二季度，发行进度约占全年预计规模的23.00%，慢于去年同期高基数。1-5月新增地方债发行1.83万亿元，较2025年同期少发行1,498.69亿元，发行进度达35.28%，略慢于2025年同期。新增一般债发行3,396.14亿元，净融资294.00亿元，发行进度略低于2025年同期；新增专项债1.50万亿元，净融资1.27万亿元，发行进度慢于2025年同期，主要受优质项目储备不足、审批趋严等因素制约。1-5月特殊再融资专项债累计发行规模达1.39万亿元，发行进度已达70%，地方隐性债务置换工作正在加速推进，下半年剩余化债额度仅约6,100亿元。
宏观经济
- 6月EPMI环比下行2.5个百分点至50.4%：此次下行属于常态季节性波动，整体景气度仍优于2024-2025年同期水平，且高于往年均值1.1个百分点。主要指标均出现不同幅度走弱：生产指数降至52.4，产品订货指数回落至49.4，产需差值扩大至3，行业产能过剩加剧。外需层面，出口订货指数连续两个月回落至中低位，地缘冲突缓和、国际能源价格上行压制全球消费需求。进口指数同步有所回落，但降幅明显小于出口指数。进出口指数差值回落3.5至2.4，后续外贸顺差扩张空间或将收窄。购进价格指数回落至中低区间，前期涨价趋势降温，对市场需求的拉动作用减弱。企业自有库存降至中低位，采购意愿偏谨慎，原料价格下行、行业进入传统淡季压制企业采购节奏。成品用户库存仍维持中高位，产品销售承压，加剧库存积压问题。就业指数小幅回暖，行业用工形势整体平稳向好。信贷端融资难度升至中高位，银行短期信贷边际收紧。
重要资讯、政策监管回顾
- 国务院：发布《实施就业优先战略“十五五”规划》，要点包括强化宏观调控就业优先导向、适应人工智能发展促进就业创业、加强产业和就业协同、挖掘新兴领域吸纳就业潜能、支持各类经营主体稳岗扩岗、提升区域协调发展就业承载力、加快塑造现代化人力资源、拓展高校毕业生等青年就业成才渠道、加大对农民工、退役军人等重点群体就业支持力度、推动灵活就业、新就业形态健康发展、完善就业创业服务体系、加强劳动者就业权益保障、强化就业监测预警和风险应对。
- 商务部等八部门：发布《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》，要点包括提升人工智能+商品消费、扩大人工智能+服务消费、推动人工智能+商业创新、加强“人工智能+消费”推广、优化“人工智能+消费”环境。
- 发改委：召开民营企业座谈会，强调加强“六张网”规划建设，纵深推进全国统一大市场建设，规范地方招商引资行为，推进基础设施竞争性领域向经营主体公平开放，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，积极吸引社会资本参与“六张网”建设，有效激发民间投资活力。
- 央行：发表关于中国金融市场现代化和高水平对外开放的主题演讲，要点包括建设和发展多类别、多层次的金融市场体系、持续深化市场化改革、健全法治规则体系、完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系、稳步推进金融领域制度型开放，应围绕“四个深化”持续提升资本项目开放水平。
- 金监局：发布《关于支持上海国际金融中心建设行动方案》，要点包括支持构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系、支持商业银行参与浦东新区自贸离岸债业务、支持上海国际再保险中心建设深化发展、助力上海国际航运中心建设、支持上海市开发具有地方特色的商业养老金产品“沪养保”、支持信托机制在大都市的养老服务领域发挥更大作用、支持上海市优势产业高质量发展和国家重点领域项目落地、支持设立“金监工程数智监管（上海）研发基地”。
- 金监局：发布《关于银行业保险业人工智能安全开发应用的指导意见》，要点包括完善人工智能治理架构、推进高水平人工智能开发应用、提升数据治理能力、加强智能算力建设、完善人工智能风险治理框架、提升人工智能安全开发应用能力、保障与监督。
- 公募REITs五周年：首批跟踪中证REITs全收益指数的公募基金产品获批，标志着我国公募REITs市场正式迈入指数化投资新纪元。首批四只指数基金落地预计带来超10亿元增量配置资金，拓宽个人投资者参与渠道，引入增量资金完善市场生态，推动公募REITs市场行稳致远。
货币市场
- 上周流动性紧张：回购利率全线上行，隔夜利率上行0.68BP至1.45%，7天回购利率上行1.04BP至1.47%，14天回购利率上行5.29BP至1.52%，21天回购利率上行5.27BP至1.54%，1个月回购利率上行3.05BP至1.5%。
- 上周利率震荡下行：央行7天逆回购投放15,428亿元，到期7,190亿元，合计净投放8,238亿元。债市利率震荡下行，1年期、3年期、5年期、10年期和30年期分别下行2.5BP、2.9BP、3.7BP、1.3BP、0.1BP。债市较上周有所修复主要得益于经济基本面偏弱，叠加央行公开市场操作投放资金的支撑，但期间也受到资金面收紧以及部分资金止盈影响导致的利率摩擦调整，此外，陆家嘴论坛央行公布的一系列政策和工具多侧重制度层面优化，短期对债市来说无明显多空导向。
