景气提升，锂行致远

核心观点 锂电池出货总体淡季不淡，排产连续新高。动力电池由商用车和单车带电量提升拉动，新能源电动车销量回暖。储能需求高增。反应行业需求旺盛，景气度不断提升。 出口需求旺盛 竞争格局看，动力电池相对稳定，储能领域竞争激烈，对于二三线厂商存在头部订单溢出效应 标的推荐：头部企业宁德时代3750.HK；增速快中创新航3931.HK 港股迎来越来越多电池企业IPO 在港股上市带来多元化的融资渠道，并且有如闪电配售等这样快速融资机制；A股公司的投资价值得到国际投资者认可，有可能带来价值重估。 正力新能（3677.HK）25年4月14日在港交所上市，发售价8.27港元，融资9.28亿港元元，首日股价上涨2.3%宁德时代（3750.HK）25年5月20日在港交所上市，发售价263港元，集资净额353亿港元，首日股价上涨16%双登集团（6960.HK）25年8月26日在港交所上市，发售价14.51港元，集资净额7.5亿港元，首日股价上涨32%果下科技（2655.HK）25年12月16日在港交所上市，发售价20.1港元，集资净额6.06亿港元，首日股价上涨117.91%思格新能（6656.HK）26年4月16日在港交所上市，发售价324.2港元，集资净额44亿港元，首日股价上涨103.42%欣旺达、阳光电源等已交表宁德时代港股较A股溢价50%，体现了国际投资者对公司的认可 中国动力电池：淡季不淡 总体呈现淡季不淡，磷酸铁锂电池产量保持同比高增。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，今年以来动力电池销量保持高同比增速。1-5月我国动力电池累计销量为527.9GWh，占总销量67.4%，累计同比增长34.9%。其中5月动力电池销量为127.0GWh，占总销量69.7%，环比增长16.6%，同比增长45.2%。根据高工锂电，预计2026年的中国动力电池出货量有望达到1300GWh，同比增长20%。 出口高速增长。1-5月动力电池累计出口为97.2GWh，占总出口量67.0%，累计同比增长47.8%，其中5月动力电池出口量为20.1GWh，占总出口量68.7%，环比下降0.6%，同比增长48.7%。排产连续创新高。根据大东时代智库通过对TOP20电池厂调研数据，2026年5月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约 249GWh，环比+6.0%。2026年6月中国锂电(储能+动力+消费)市场排产总量约268GWh，环比增7.6%。中国电池排产已连续四个月刷新历史峰值。 中国动力电池需求：乘用车出口态势良好，商用车高增，单车带电量提升 今年新能源乘用车料增长减缓，但出口态势良好。根据中汽协，25年中国新能源汽车销量1649.0万辆，同比+28.2%，全年渗透率为47.9%。26年初购置税退坡、春节影响再叠加去年基数高，新能源汽车一季度销量同比下降3.7%，之后有所回暖。5月新能源汽车销量149.6万辆，同比+14.4%。1-5月新能源汽车总销量580.2万辆，同比+3.5%。出口态势良好，5月，中汽协统计的汽车出口总量达到93万辆，同比增长68.7%。今年前五个月，纯电动出口112.5万辆，插混70.8万辆。插混累计同比增长1.2倍，纯电同比增长1.1倍。 新能源商用车实现高增。根据中国汽车工业协会，全年新能源商用车国内销量达87.1万辆，同比大幅增长63.7%，市场渗透率提升至26.9%。预计2026年仍将实现渗透率的进一步提升。单车带电量提升。单车带电量提升10-15%。 全球动力市场：欧洲高增，美国放缓 根据SNEResearch，2025年全球动力电池装机量1187GWh，同比增长31.7%。2026年Q1，全球电动汽车电池总装机量244.6GWh,同比增长9.1%。 2026年1-3月欧洲销量继续高增：根据ACEA，2025年欧洲全年新能源合计销量289.6百万台新能源汽车，同比+32.6%，渗透率来到26.8%。2026年一季度欧洲新能源汽车销量76.7万辆，同比增长32.61%。美国销量有所下跌。因7500美元电动车税收抵免到期，美国Q1销量同比下降27%到21.6万辆。 中国储能市场：需求快速拉动 2026年1月发布114号文，当中提到“...服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站，各地可给予容量电价...”各省快速跟进，陆续推出容量电价/容量补偿政策，带动储能电站IRR提升。招标储能系统高增。根据GGII数据，2025年我国储能电芯出货中，84%为大储。今年1-4月国内累计招标储能系统105.73GWh，同比增长132%， 延续同比高增景气。根据CNESA数据，国内新型储能装机量在2026年Q1达到35.89GWh，同比增加204%，主要也是由于2025年的低基数。 1-5月储能出口旺盛。根据中国汽车动力电池产业创业联盟，1-5月储能电池累计出口量为47.9GWh，占总出口量33.0%，累计同比增长29.0%；其中5月储能电池出口量为9.2GWh，占总出口量31.3%，环比下降19.9%，同比增长66.2%。预计2026年储能出货量高增。根据高工锂电预测，2026年中国储能出货量有望达到890GWh，同比+41%。 全球储能市场：高景气持续 持续高景气状态。2025年，全球储能电芯出货612.39GWh，同比+94.6%，当中第四季度单季出货突破200GWh。根据InfoLink,2026年第一季，市场由大储及户储双轮驱动，全球储能电芯出货205.52 GWh，同比增长98.70%，环比微增1.62%。 大储市场维持高增态势，小储市场进入爆发式增长阶段。全球大储电芯出货178.27 GWh，同比增长84.54%，环比微跌3.47%。2026年一季度500 Ah+电芯渗透率接近5%。2026年全年500 Ah+电芯渗透率或接近20%。2026年第一季度，小储电芯市场出货27.25 GWh，同比增长298.98%，环比增长55.27%。预计今年仍然保持较高增速。根据BNEF预测，预计今年储能有459GWh的新增，同比增长41%。根据InfoLink,维持上半年 紧平衡，下半年适度宽松的判断；上调2026年全球储能电芯出货预期到897GWh，保持中高速增长态势。 AI催生储能需求 根据国际能源署IEA最新预测：全球数据中心用电量将从2025年的约485.4TWh，攀升至2030年的945TWh，几乎翻倍。从装机容量视角，数据中心将带来近乎200GW以上的容量。 根据IEA，美国拥有约53.73GW的数据中心容量，占全球总数约44%。 AIDC对供电可靠性和稳定性要求极高，其规模化部署将推动储能技术向大功率、高可靠方向迭代，电化学储能可配合新能源发电为AIDC提供稳定、绿色、低价的电力供应。根据宁德时代招股书，预计2030年数据中心对储能的需求达到300GWh。 海外储能长期维持较好增长 根据InfoLink, 2025年Q1全球储能电芯出货规模99.58GWh，同比增长150.62%。预计主要受美国关税影响抢出以及中国0531抢装。美国：AI以及数据中心为需求强推动。根据美国太阳能产业协会和基准材料情报公司联合报告，今年Q1，美国储能开发商新增装机容量9.7GWh，同比+32%。分类型看，大储为主，新增7.8GWh。机构预计到2030年超过610GWh的储能安装量。随着天然气价格和供应的波动，以及燃气轮机的扰动，太阳能和储能更显吸引力。AI和数据中心体现爆发性需求，如Google和Meta已经宣布采买数万MWh的储能设施。欧洲：储能爆发，需求从户储向大储转变。根据SolarPowerEurope, 2025年新增装机，大储占比55%，户储小幅回落。 全球储能电池出货量维持高增，根据宁德时代招股书，欧洲2024年储能电池出货量达到50GWh,2020-2024年CAGR为85.5%，预计2024-2030年CAGR在21.5%，主要受欧洲清洁能源转型、电力改革推进、欧洲风光累计装机量不断提升；美国2024年储能电池出货量达78GWh,2020-2024年CAGR为70.5%，预计2024-2030年CAGR在31.2%，主要受美国政策改革加快可再生能源接入电网的流程、数据中心电力需求增长等多因素驱动。 动力电池排行 根据SNE Research，2025年全球动力电池装机量1187GWh，同比增长31.7%。2026年Q1，全球电动汽车电池总装机量244.6GWh,同比增长9.1%。 中企持续领跑，宁德时代市占率不断提升，龙头地位稳固，中创新航实现较快增速；日韩排名下降。 储能电池排名 2025年，全球储能电芯出货612.39GWh，同比+94.6%，当中第四季度单季出货突破200GWh。根据InfoLink,2026年第一季，市场由大储及户储双轮驱动，全球储能电芯出货205.52 GWh，同比增长98.70%，环比微增1.62%。CR10达到85.2%，持续走低，显示市场竞争激烈的同时，侧面验证全行业仍处在高景气状态之下。头部格局松动：楚能新能源进入前六，打破维持一年的Top6格局。 韩系的进击：LGES“动转储”的战略初步奏效，目前北美数个电池基地已全面从动力切换至储能，同时LGES市占率自 2025年第二集以来逐季攀升，预计在2026年第三季重回全球前十。 产业链价格整体抬升 上游碳酸锂价格经历两年低谷期之后受需求推动在2025年9月迎来上涨期，目前价格在17万/元左右。电芯价格有所上涨：随着下游景气带动以及上游原材料的上涨，电芯环节价格也有一定的上涨。铁锂电芯从0.3元/wh升到0.38元/wh;方形三元电芯从0.46元/wh到0.59元/wh。 头部企业产能利用率持续提升维持高位 以宁德时代为例，公司的产能利用率有所提升。根据宁德时代一季度会议，产能利用率饱满。行业整体订单饱满，产能利用率较高。 板块净利润大幅提升 从板块几个代表公司看，板块净利润大幅提升，2025年实现较快增幅。2026年一季度延续，如宁德时代Q1实现营业收入1291.31亿元（同比增长52.45%），归母净利润207.38亿元（同比增长48.52%）。净利润率相对稳定。 亿纬锂能发布半年报盈喜，上半年净利润预告大幅同比增95%-110%：预告1H26净利润在人民币31亿到34亿之间，同比增长95%-110%。扣非净利润达到24亿-26亿，同比增长110%-125%。按照预告区间推算，二季度净利润在17亿-19亿之间，同比增长234%-282%，环比一季度再增16%-33%。 固态电池加速发展 产业新规加速行业发展：3月28日，工业和信息化部组织制定的强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB38031-2025）由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会批准发布，将于2026年7月1日起开始实施。测试项目变化（新增底部撞击测试、快充循环后安全测试、热扩散测试修订）；现有测试要求更严格（挤压测试、振动测试）；标准适用范围与认证流程优化（明确适用范围、简化变更测试流程）。 固态电池具有能量密度高（锂金属负极+高镍正极理论上达到500Wh/kg）、安全性好（彻底解决燃烧问题）、充电速度快、循环寿命高（超1000次）等优点在新国标下迎来利好。基本量产计划在2027-2030年。 来源：36Kr，新浪财经，维科锂电网，中国储能网，证券时报 目前估值不高，优秀头部公司估值较为吸引。 宁德时代3750.HK 产能领先，市占率第一。公司成立于2011年，是一家全球领先的新能源创新科技公司，主要从事动力电池、储能电池的研发、生产和销售。公司已在全球设立六大研发中心、十三大电池生产制造基地，服务网点遍布64个国家和地区。动力电池公司连续9年全球市占率第一；储能电池连续5年全球第一。目前公司拥有772GWh的年化产能，拥有在建产能3