商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美元持续偏强扰动，大类资产承压调整 海外方面，6月美国标普制造业PMI由55.1升至55.7，服务业PMI由50.7升至51.3，均好于市场预期，制造业高读数更多来自订单前置、采购增加和预防性补库，反映企业对关税、地缘和供应链扰动的提前应对；服务业仅温和修复，仍受高价格、高利率和信心偏弱约束。同时，就业分项继续走弱，表明景气改善尚未有效传导至用工端。市场继续交易美国经济韧性与美联储偏鹰利率路径，美元指数站上101.4，10Y美债利率维持在4.5%附近震荡，分母端压力对风险资产和商品形成压制，纳指收跌超2%，金银铜亦延续调整，霍尔木兹海峡通行预期改善推动油价继续回落。本周重点关注美国5月PCE数据、霍尔木兹海峡实际通行情况，以及美元流动性收紧对大类资产估值端的进一步影响。 国内方面，A股周二缩量调整，上证指数仍守住4100点关口。美元走强及海外股市回调压制风险偏好，有色、贵金属等资源板块领跌；两市成交额缩至3.47万亿元，但仍有超2700只个股上涨，显示市场赚钱效应尚未大幅降温。短期来看，尽管海外地缘变量边际趋于清晰，但A股仍可能更多跟随海外市场情绪摇摆，关注指数4100点支撑力度，后续重点观察成交量能能否延续，以及海外利率、美元等分母端因素的扰动。中长期看，盈利底部改善、政策呵护和AI产业周期尚未逆转，指数上行趋势仍未被破坏。本周关注中国5月工业企业利润数据。 贵金属：加息预期强化美元指数走强，金银持续承压 周二国际贵金属期货价格继续下挫，COMEX黄金期货跌1.75%报4129.00美元/盎司，COMEX白银期货大跌6.03%报61.63美元/盎司，沪银已跌破3月的低点。美联储释放鹰派信号推升加息预期抬升美元指数触及一年高位，使得贵金属持续承压。美联储观察工具显示，交易员目前预计12月加息的概率约为86%，高于上周美联储会议前的61%。在地缘政治方面，美国和伊朗在瑞士的首轮会谈结束后，美国从周一开始对伊朗实施了为期60天的制裁豁免，尽管黎巴嫩境内的敌对行动仍在继续。而此前受阻的霍尔木兹海峡油轮通行量也已回升。特朗普称伊朗在核问题核查方面让步，国际核查人员将适时赴伊、不急行动；伊朗称120 亿美元资金将执行解冻、解冻资产可自由支配，谈判不涉导弹问题。美国60天制裁豁免生效，伊朗开始争取亚洲最大石油买家，报道称6800万桶原油待售。美国6月PMI初值全线超预期，制造业PMI创逾四年新高、但就业指标跌至六年低点。英国经济再现收缩：6月PMI跌至14个月低点 在上周的美联储会议释放偏鹰信号之后，加息预期主导市场，美元指数走强贵金属价格持续承压，、短期关注周四将公布的美国PCE和GDP数据，市场普遍预期数据偏热将强化加息预期。预计贵金属价格会继续走弱，等待重要数据落地。 铜：美国数据中心建设放缓，铜价回落 周二沪铜主力下挫，伦铜调整至13300美金一线寻求支撑，国内近月结构转向平水，周二国内电解铜现货市场成交乏力，内贸铜对当月贴水10元/吨，昨日LME库存降至34.5万吨，COMEX库存升至65.5万吨。宏观方面：随着与伊朗达成临时停战安排并启动旨在永久结束冲突的谈判后，特朗普迅速将政治重心重新转向国内经济议题，他前往关键摇摆州宾夕法尼亚州展开造势活动，试图挽回当前低迷的支持率及在中期选举前重塑选民对其经济政策的信心，当前石油与天然气成本飙升加剧民众对生活成本担忧，此外金融市场也表现得动荡不安，均对其选情中的核心变量形成挑战，高通胀推升美联储加息预期，令金属市场集体承压。此外，2026年一季度，受多重现实因素制约，美国数据中心建设节奏明显放缓，部分项目甚至陷入停滞，摩根大通基于卫星图像的分析报告指出，计划在2027年完工的数据中心项目中，有超过60%尚未开工建设，另有7%已经处于延误状态，主要原因包括涉及供电瓶颈与民间反对，这对铜需求叙事前景形成一定打压。产业方面：巴拿马政府委托对第一量子矿业公司停产的科布雷铜矿（Cobre Panama）进行的审计发现，该项目在环境、法律和运营义务方面基本合规，目前巴拿马政府正权衡是否重启该铜矿。 随着美伊会谈取得进展，特朗普将政治中心转向国内经济议题，当前石油与天然气成本飙升加剧美国民众对生活成本担忧，此外金融市场也表现得动荡不安，均对其中期选举的核心变量形成挑战，而高通胀又推升美联储加息预期，令金属市场集体承压；基本面来看，巴拿马铜矿有望讨论重启事宜，国内电解铜产量高企，而一季度美国数据中心建设进度不及预期，需求叙事前景可能被证伪前提下，铜价短期将延续调整。 铝：地缘溢价出清+美元走强，沪铝承压下行 周二沪铝主力收23485元/吨，跌2.23%。LME收3360美元/吨，跌1.1%。现货SMM均价23800元/吨，跌70元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价23770元/吨，跌40元/吨，贴水75元/吨。据SMM，6月22日，电解铝锭库存124.2万吨，环比减少1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.35吨，环比减少0.2万吨。宏观面：特朗普：伊朗同意接受涉核检查，允许霍尔木兹海峡保持开放。阿曼和伊朗发表联合声明，将共同制定霍尔木兹海峡航行管理协议。美国6月标普全球制造业PMI初值升至55.7，创2022年5月以来新高；服务业PMI 初值升至51.3，为四个月高位；综合PMI初值升至52.2，创五个月新高。、欧元区6月制造业PMI初值小幅下降至51.3，但服务业PMI从5月的47.7升至48.9，拉动综合PMI反弹至49.5，超出预期。 市场对美联储加息预期持续升温，美元指数升至一年多高位打压金属价格，另外美伊和平谈判持续有较好进展，地缘风险溢价快速出清，铝价承压调整。基本面国内社库124.2万吨，周度环比减少7万吨；LME铝库存降至31.38万吨新低。供应端长期缺口仍存，但短期中东积压铝锭释放预期持续压制市场情绪。目前宏观情绪偏弱与地缘溢价出清主导，铝价承压调整，下方关注23200元/吨支撑。 氧化铝：成本支撑及库存累积博弈，区间宽幅震荡 周二氧化铝主力合约收2843元/吨，跌2.74%。现货氧化铝全国均价2762元/吨，涨6元/吨，贴水25元/吨。澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，跌1美元/吨。上期所仓单库存26.3万吨，减少1497吨，厂库5700吨，持平。 氧化铝基本面多空交织，几内亚铝土矿出口管制政策预期及国内山西赤泥检查影响开工支撑氧化铝底部价格；但国内氧化铝总库存持续累积、新增产能爬产给上方形成压制。短期氧化铝预计在2800-3000元/吨区间震荡运行，成本托底与供应宽松的博弈格局延续。。 铸造铝：废铝紧缺托底成本，淡季需求压制涨幅 周二铸造铝合期货主力合约收23180元/吨，跌1.26%。SMM现货ADC12价格为24100元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23500元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2860元/吨，跌15元/吨，佛山破碎生铝精废价差1636元/吨，跌60元/吨。交易所库存3.4万吨，增加151吨。 受“反向开票”政策趋严影响，合规废铝结构性紧缺，再生铝企业被动降负，成本中枢上移。需求端处于传统淡季，压铸企业开工率续降，高价接货意愿疲弱。交易所库存3.4万吨，行业利润处于盈亏平衡线附近。铸造铝呈现强成本弱需求博弈格局，价格跟随沪铝但相对沪铝抗跌，近期承压区间震荡。 锌：风险偏好承压，锌价下寻支撑 周二沪锌主力ZN2608合约日内回吐部分涨幅，夜间低开震荡，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24585~24770元/吨，对2607合约贴水40-20元/吨。贸易商出货为主，下游维持观望，询价接货意愿不足，现货交投表现偏弱。 整体来看，韩股大跌敲响AI狂热警钟，同时美国6月PMI初值全线超预期利好美元走势，风险资产承压。基本面看，锌锭出口处于盈亏附近波动，若持续开启有望缓解国内高库存压力，同时加工费延续跌势强化了三季度冶炼企业减停产预期，若有效兑现将为锌价打开上方空间。短期市场等到美国PCE数据进一步判断美联储货币政策路径，打压锌价，同时 淡季消费偏弱，预计锌价弱势运行下寻支撑。 铅：消费未有改善，铅价低位盘整 周二沪铅主力PB2608合约期价日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅报16310-16370元/吨，对沪铅2607合约升水0-50元/吨。持货商随行出货，江浙沪市场报价升贴水基本不变，电解铅炼厂厂提货源报价出现变化，主要是偏南方地区报价贴水扩大，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水60元/吨出厂。再生铅炼厂低价惜售，报价稀少，部分散单再生精铅报价维持对SMM1#铅平水附近出厂。 整体来看，铅价调整，再生铅炼厂惜售情绪升温，部分控产部分延后检修，开工率维持低位。下游电池企业消费未有改善，以销定产为主，同时铅锭进口临近开启，铅锭库存压力有增加的预期。短期再生铅炼厂减产预期提供支撑，但消费不佳抑制反弹空间，预计铅价难改低位盘整格局。 锡:科技股重创，锡价延续调整 周二沪锡主力SN2607合约日内大幅下跌，夜间，伦锡收跌。现货市场：小牌对7月升水200-升水600元/吨左右，云字头对7月升水600-升水900元/吨附近，云锡对7月升水900-升水1200元/吨左右。 整体来看，全球科技股受到AI估值焦虑和投资者获利了结的重创，拖累锡价走势，同时市场持续交易美联储年内加息，美元偏强，等待美国PCE数据进一步验证。基本面维持中长期看好，锡矿供应恢复节奏缓慢，加工费环比回升空间有限，且印尼精炼锡出口扰动，全球锡元素供应偏紧，同时半导体处于复苏周期，需求向好趋势未扭转。短期美联储加息预期及AI前期担忧均构成持续压力，主力技术形态走弱，预计锡价延续调整，关注4月底低点附近支撑。 镍：加息预期拖累，镍价调整 周二沪镍主力下挫，伦镍回落至17100美金一线寻求支撑。宏观方面，随着与伊朗达成临时停战安排并启动旨在永久结束冲突的谈判后，特朗普迅速将政治重心重新转向国内经济议题，他前往关键摇摆州宾夕法尼亚州展开造势活动，当前石油与天然气成本飙升加剧民众对生活成本担忧，此外金融市场也表现得动荡不安，均对其选情中的核心变量形成挑战，高通胀推升美联储加息预期，导致近期金属市场有所承压。基本面来看，昨日金川镍升水降至1350元/吨，进口镍贴水300元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1150元/镍点，较上一日下降0.5元/镍点。 高通胀持续推升美联储加息预期，此外美股科技股回落打压AI叙事，拖累金属市场集体承压；基本面上，随着中东局势缓和，前期受地缘扰动影响的硫磺供应链有望逐步恢复，原料端紧缺预期减弱。与此同时，市场传闻印尼MHP供应或将重新放量，若后续实际落地， 镍中间品偏紧格局有望改善，成本端支撑有所减弱；下游方面，不锈钢厂渐入淡季，三元前驱体企业刚需采购为主，电镀及合金需求缺乏增量，而全球电解镍库存高位上行，整体预计镍价短期将延续偏弱震荡。 碳酸锂：回归基本面，期价维持震荡 周二碳酸锂主力合约收于157220元/吨，涨0.78%。盘面资金流入，日增仓+924。现货市场价格上行，SMM电碳价格+1500元/吨，工碳价格+1500元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至2265美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）持平于14900元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）持平于4750元/吨。仓单合计50460手（+45手）。 基本面上，矿端消息逐渐被市场所消化，国内矿端远期增量和海外矿端放松预期多体现在7月及以后，市场从一开始的恐慌情绪中抽离。供需层面，供需结构维持紧平衡，但是库存端去库速度低于预期，高位仓单风险仍然存在。碳酸锂市场预计维持震荡。 工业硅&多晶硅：供需维持过剩，双硅继续震荡 周二工业硅主力收于8505元/吨，跌0.29%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平