PVC周报：供大于求矛盾延续，价格回到前低

核心观点与关键数据

主要矛盾与供需分析

• 需求端：房地产产销回落显著，按销售额和面积均低于往年水平，建材产量和产能维持高位，但需求疲软。
• 供应端：各工艺路线（乙烯法、电石法）均亏损，低价刺激出口，检修力度较大但春检结束预期开工回升。
• 库存：社会库存高位（约126万吨），未能季节性消化；上游库存中性，但出口减弱导致高位难以去化。
• 价格与出口：出口订单前置但价格回落，印度关税降至0%至6月底，出口支撑有限但体量较小。

关键数据

• 房地产销售额较高峰期回落45%，销售面积回落56%。
• PVC社会库存（华东+华南）约126万吨，环比-2%，同比+122%。
• 乙烯法开工率40-45%，电石法开工率62%。
• 3月PVC出口金额4.4亿美元（环比+69%），4月降至2.4亿美元。
• 电石价格回落至2150元/吨，开工率62%。
• 迪拜原油现货73美元/桶，亚洲VCM 600美元/吨。

中观指标与市场预期

• 企业存款增速-居民存款增速剪刀差扩大，PPI下行拐点出现，复苏信号明显，但商品需求分化，中端和出口类商品较好，房地产相关需求仍弱。

后市展望与策略

• 供大于求矛盾延续：供应端检修结束预期开工回升，内需拖累持续，出口价格回落且体量较小，库存高位去化缓慢。
• 估值极低：电石法利润-390，乙烯法利润-460，各工艺路线亏损。
• 策略：正套，买09空01合约。
• 风险提示：复苏不及预期、地缘摩擦反复。

研究结论 当前PVC市场主要矛盾仍是需求疲软，供应端减产虽有效但未能扭转供大于求格局，低价刺激出口但支撑有限，库存高位压制价格。后市需关注能耗政策及供需变化，建议正套操作。