朝闻国盛

优质银行价值重估基础夯实 今日概览 作者 重磅研报 分析师沈猛执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 【策略】学习吴清主席2026陆家嘴论坛主题演讲——20260623 【银行】从银行视角看2026年陆家嘴论坛：价格型调控深化与监管法治化共振，优质银行价值重估基础夯实——20260623 研究视点 【交通运输】26年5月快递月报：行业量价双修复，申通增速领先，顺丰持续调优——20260623 【计算机】金融科技：交投活跃、外资放开、科技牛市——20260623 【汽车】瑞可达（688800.SH）-发布员工激励激发经营活力，进军AI成为NV合作伙伴——20260623 晨报回顾 1、《朝闻国盛：财政支出连续两月负增的背后—兼评5月财政》2026-06-232、《朝闻国盛：市场仍旧未到风格切换时》2026-06-223、《朝闻国盛：适时增加隔夜逆回购操作的4点理解》2026-06-18 重磅研报 【策略】学习吴清主席2026陆家嘴论坛主题演讲 对外发布时间: 2026年06月23日一、策略专题：学习吴清主席2026陆家嘴论坛主题演讲二、本周市场表现回顾（本周指6月19日当周）2.1 A股复盘：地缘缓和改善市场风偏，政策助推科技结构性行情2.2全球权益：多数上涨，亚洲股市表现居前2.3大类资产：原油价格明显回落，中美利差小幅收窄风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【银行】从银行视角看2026年陆家嘴论坛：价格型调控深化与监管法治化共振，优质银行价值重估基础夯实 对外发布时间: 2026年06月23日 2026年第十七届陆家嘴论坛于6月17日在上海开幕，本届论坛整体延续“防风险、强监管、促高质量发展”的中长期政策主线。站在银行板块视角，本次论坛释放的政策组合从负债端成本稳定性、资产端抗风险能力、轻资本业务增长空间、行业竞争格局优化四个维度形成正向催化，优质商业银行的价值重估基础进一步夯实。 （一）货币政策：价格型调控框架精细化落地，负债端稳定性与资产端韧性双向夯实 本次央行六项政策举措的核心主线是推动货币政策框架向价格型转型深化，通过利率走廊机制迭代、流动性工具体系扩容、市场基础设施补全三维度发力，回归结构性流动性短缺框架，强化7天逆回购（OMO）利率的政策锚效应。 在短端利率调控机制层面，央行对2024年设立的临时隔夜正、逆回购工具完成系统性升级，一是实现利率走廊定价对称化，操作利率由原7天OMO利率减20bp/加50bp调整为对称加减25bp，走廊宽度由70bp收窄至50bp，政策利率对市场利率的引力效应显著增强；二是操作触发规则显性化，以DR001持续偏离对应工具利率为启动条件，结合一级交易商需求相机开展操作，既锚定了市场利率的运行边界，又保留了货币政策的逆周期调节弹性；三是操作时点前置至工作日15:00-15:30，匹配银行间市场交易时段，提升流动性调控的时效性与传导效率；四是适时新增隔夜逆回购操作品种，完善短端利率期限结构，作为7天OMO的辅助工具丰富公开市场操作工具箱。本次机制优化后，货币政策利率传导的平滑性与有效性有望持续提升。利率走廊收窄直接降低资金利率的波动率，向政策利率中枢引导。 在流动性工具体系扩容层面，央行同步布局境内外两类工具。境外端创设境外央行类机构人民币回购工具，支持境外央行、国际金融组织、主权财富基金以高等级人民币债券质押获取流动性，有望提升人民币资产的全球流动性溢价，强化人民币储备货币属性，或可带动商业银行债券承销、跨境结算、全球资产托管等轻资本业务的需求扩容。境内端研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，极端市场环境下通过互换方式向非银机构提供紧急流动性，打通流动性传导堵点，从而降低债券市场系统性流动性风险的尾部概率。 与此同时，银行间市场数据报告库正式挂牌，可实现交易、托管、结算全链条数据的集中归集与穿透监测，标志着银行间市场监管向数字化、精细化升级。短期看机构交易行为的合规约束进一步趋严，而长期看透明规范的市场生态将降低银行间业务的运营风险与合规成本，推动做市交易、代客理财等业务平稳可持续发展。 （二）资本市场改革：投融资两端协同发力，打开轻资本业务成长空间 证监会围绕服务新质生产力、深化投融资综合改革，两大主线推进制度建设，资本市场制度包容性与适应性进一步提升，有望从融资端、投资端、双向开放三个维度为银行相关业务条线带来增量机遇。 融资端制度持续扩容，科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能领域，支持量子科技、生物制造、具身智能等硬科技企业上市，同时并购重组与再融资制度持续优化，商业不动产REITs试点稳步推进。对银行而言，直接融资体系扩容将带动投贷联动、并购贷款、结构化融资与财务顾问等业务需求释放，为科技金融特色突出、投行业务布局完善的银行带来增量收入。 投资端生态持续完善，证监会明确加快培育耐心资本，畅通私募投资基金的募投管退全链条循环，引导长期资金加大权益资产配置比例，同时推出主动ET 银行理财子公司、私人银行与财富管理业务提供更多元的底层资产与配置工具，推动财富管理业务从固收主导向全品类资产配置转型，优化中收结构，提升手续费及佣金收入的稳定性与成长空间。 双向开放层面，人民币外汇期货研究推进、香港5年期人民币国债期货即将上市、合格境外投资者制度持续优化，与离岸金融、资本项目开放形成政策合力，进一步扩容银行跨境结算、外汇做市、跨境资产托管等业务的市场空间，将强化人民币资产的全球配置吸引力。 （三）监管与法治：严监管常态化叠加立法提速，行业生态优化利好头部机构集中度提升 本次论坛进一步明确严监管常态化的政策基调，叠加金融领域立法、修法集中提速，银行业法治化监管框架加速成型，行业供给侧改革持续深化，市场份额与估值红利或向优质金融机构集中。 金融监管总局明确四大监管方向，全面强化“五大监管”，加快推进“金监工程”数字化监管体系建设，推动行业经营逻辑从规模速度导向转向质量效益导向。风险处置延续“降存量、控增量”原则，有序推进中小银行、房地产、地方政府债务等重点领域风险化解，健全硬约束的风险早期纠正机制，稳妥推进中小金融机构减量提质，同时支持银行通过多元渠道构建资本补充长效机制。 立法进程方面，金融法草案、中国人民银行法修订草案已列入全国人大常委会审议议程，2026年或成为金融领域法治化建设的关键节点。法治化监管框架下，监管标准统一透明、执法尺度清晰可预期，监管套利与无序竞争的空间系统性收窄，行业合规成本整体抬升。治理规范、风控能力领先、合规体系完善的优质银行有望享受行业生态优化红利，在供给侧出清过程中实现市场份额与估值溢价的双重提升，行业盈利驱动逻辑也将逐步由资产规模扩张转向信贷结构优化与精细化成本管控。 （四）金融开放：资本项目制度型开放深化，离岸业务释放长期弹性 外汇局围绕“四个深化”推进资本项目开放升级，即从渠道开放向制度型开放深化、从业务便利向主体便利深化、从外汇管理向本外币协同深化、从汇兑环节向全链条管理服务深化，后续将推出一揽子跨境投融资便利化政策，全面改革境业务展业便利性。 配套上海国际金融中心建设，6家银行获授权在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》同步出台。从中长期看，国际化布局完善、跨境客群基础深厚的商业银行将逐步享受政策红利，离岸结算、跨境财资管理、衍生品交易等轻资本业务有望成为人民币国际化进程中的第二增长曲线。 风险提示： 1）经济增长恢复不及预期；2）居民信贷需求持续低迷；3）海外环境不确定性上升；4）政策力度超预期变化。 刘斐然分析师S0680526010002liufeiran@gszq.com朱广越分析师S0680525070002zhuguangyue@gszq.com 研究视点 【交通运输】26年5月快递月报：行业量价双修复，申通增速领先，顺丰持续调优 对外发布时间: 2026年06月23日 业务量：行业与通达量增加速，顺丰供应链与国际业务增长亮眼。上游电商方面，5月社会消费品零售额同比下降0.6%；1-5月，实物商品网上零售额同比增长5.0%。快递业务量方面：①行业：2026年5月，快递行业业务量同比增长5.7%，较3、4月增速加快；业务收入同比增长9.5%？？，行业量价双修复。②通达：5月，圆通/申通/韵达完成业务量30.6/26.9/22.9亿件，同比+10.6%/+18.8%/-0.5%；圆通量增较上月明显加快；申通量、收增长继续在行业领跑；韵达件量降幅大幅收窄。③顺丰：5月完成速运物流业务量14.2亿件，同比-4.2%，预计时效件仍维持增长，仅低价件业务收缩，而供应链及国际业务收入同比增长24.5%，增长亮眼。6月，根据交通运输部，6月前3周（6.1-6.21），快递行业揽收量累计125亿件，同比+5.2%；投递量累计126亿件，同比+6.7%。 单票收入：通达系价格趋势分化，顺丰单票继续改善。5月整体快递延续“反内卷”趋势，行业均价维持同比增长，多 数 上 市 公 司 单 票 收 入 维 持 正 增 长 。①通 达 ：5月 ， 圆 通/申 通/韵 达 分 别 为2.04/2.14/2.06元 ， 同 比-3.6%/+9.7%/+7.3%，环比-0.19/-0.12/-0.05元。圆通单票收入下降或与业务结构变化有关；申通、韵达均因“反内卷”趋势延续而同比改善。②顺丰：5月，顺丰单票收入13.75元，同比+4.8%，维持中个位数增速改善趋势，顺丰单价提升验证了业务结构继续改善中。 投资建议：看好快递三条投资主线。1）“反内卷”线：“反内卷”持续、油价上涨推动共同作用下，26年快递涨价趋势延续，Q1各公司盈利弹性得到确认。Q2多通达系单票收入仍同比增长，叠加电商快递需求韧性仍在（5月量增较3月、4月加速），预计Q2业绩弹性更明显。竞争格局方面，龙头份额提升趋势不变。目前板块PE仅约10倍，安全边际充足，建议把握估值底部带来的配置窗口。推荐中通快递，建议关注圆通速递、申通快递、极兔速递。2）出海线：快递出海，天地广阔，海外电商GMV高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递。3）推荐业务结构优化与盈利拐点确认的顺丰控股。 风险提示：经济波动风险、价格竞争恶化、政策风险、油价波动、数据口径变化等。 罗月江分析师S0680525030001luoyuejiang@gszq.com谭伊珊研究助理S0680125110005tanyishan@gszq.com 【计算机】金融科技：交投活跃、外资放开、科技牛市 对外发布时间: 2026年06月23日事件：国务院新闻办公室于2026年6月22日下午3时举行新闻发布会，介绍利用外资固稳促优有关政策措施。建议关注：同花顺、东方财富、九方智投、指南针、银之杰、大智慧、财富趋势等。风险提示：技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。孙行臻分析师S0680526010001sunxingzhen1@gszq.com李纯瑶分析师S0680525070005lichunyao@gszq.com 【汽车】瑞可达（688800.SH）-发布员工激励激发经营活力，进军AI成为NV合作伙伴 对外发布时间: 2026年06月23日 事件：公司发布员工激励计划，拟授予激励对象的限制性股票100万股，其中首次授予80万股，预留20万股。同时，公司发布员工持股计划，并公告决定不提前赎回“瑞可转债”。 发布激励计划，协同一心助力发展。公司发布员工激励计划，首次授予价格为96.25元/股：1）首次+预留授予（若预留部分在2026年Q3报告披露前（含）授予）：2026年营业收入增长率不低于15%，2027年不低于30%；2