化繁为简 抱朴守拙——黑色市场展望

2026年6月23日 吴剑剑从业资格证号：F03132084投资咨询证号：Z0020830 02 01 上半年走势与策略回顾03 宏观精要数据08 04 03 产业数据与格局14 总结与策略展望48 上半年走势与策略回顾01 Ø需求难有大的起色，整体仍然延续“果壳里的宇宙”Ø波动性过低后会有突发行情Ø矿石处于供求关系的转折之中，逢高空矿石Ø钢厂利润和焦化利润 上期行情回顾 上半年策略回顾 Ø矿石逢高空Ø焦煤和玻璃的期现套利Ø矿难后的焦煤Ø矿难后的焦化利润 上期回顾 宏观精要数据02 美国国债收益率与CPI 中国国债收益率与CPI 中国社融与居民中长期贷款 中国房地产成交与开工 宏观格局 Ø中东冲突、俄乌战争Ø沃什、美联储与高科技产业Ø国内相对积极的财政政策和宽松的货币政策Ø特朗普访华、较好的出口态势Ø供给侧与反内卷 产业数据与格局03 世界钢材产量 印度粗钢产量 中国粗钢产量 钢材产业政策 Ø12月12日，商务部、海关总署联合发布2025年第79号公告，宣布自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理。这是自2009年取消该制度以来，中国钢铁行业时隔16年重启出口许可证管理。 Ø5月18日，2026版《钢铁行业产能置换实施办法》自印发之日起施行，全国炼铁、炼钢产能置换比例统一不低于1.5:1，严格控制跨企业置换，强化兼并重组和绿色低碳发展要求。 Ø国家发展改革委等部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确了推进重点行业节能降碳改造的总体要求和到2028年底的主要目标，聚焦钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇、煤电等9个重点行业。 中国钢材出口 钢材出口利润模拟 五大材产量 短流程产量 钢材生产利润 高炉开工率 钢材格局 Ø供给改革若有若无，但产量不会明显增长Ø出口能否保持增长，是重点关注的看点Ø没有需求侧的增长，上方的空间缺乏想象力Ø下方的支撑看高炉和电炉利润Ø从整体看，可能还是‘果壳里的宇宙’ 铁矿石库存与基差 国产矿产量 铁矿石发运和到港量 铁矿石运费的影响 矿石整体格局 Ø粗钢产量增量有限Ø矿石新增产能明显，供求关系逆转Ø新增产能的现金成本与综合成本Ø格局：供求关系逆转，或有机会考验价格对供应的抑制 焦化利润 焦炭出口量 焦化现货价格和基差 焦炭产能利用率 焦炭库存 焦煤库存 焦煤库存 国内焦煤产量 523家矿山产量与开工 蒙煤甘其毛都通关数据 焦煤现货 蒙5焦煤指数基差 焦煤基差 焦煤焦炭 Ø焦炭全球产能增加，出口增长有限，产能利用率低，焦炭将维持低利润的格局 Ø蒙煤进口持续增加，但矿难抑制了国内的生产Ø关注期货和现货的区别，焦煤1月合约规则已经修改Ø焦煤的价格底线区域或清晰，后续仍有持续活跃 Ø向上的空间看需求，取决于对整体宏观的判断 Ø从目前的整体情况判断，需求难有大的起色，因此供给是支撑价格上涨的主要动力 Ø从供给端看，矿石处于产能扩张周期，或许仍有机会考验价格对供给的抑制 Ø钢厂利润虽然缺乏驱动，但是下行的空间有限 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎