市场观点
- 风险扰动增多，波动可能加剧：潜在风险扰动因素增多，市场波动可能加剧。凯文·沃什被提名下一任美联储主席可能引发新一轮紧缩预期；国内短期内出台增量货币政策概率低，市场微观流动性存在小幅收窄可能；除出口高景气外，基本面未见明显改善，内需依然有待提振。
- 关注“两会”政策预期、外部因素扰动及潜在影响：国内政策关注点转向“两会”政策预期，预计2026年经济增速目标为5%左右（或4.5%-5%），关注扩内需、发展新质生产力、整治“内卷式”竞争等领域的具体政策举措。1月美联储议息会议符合预期，但下一任主席沃什略偏紧缩，政策偏紧概率更大。沃什可能推动点阵图取消，美联储“自由裁量权”大幅扩大，但可能使得市场对未来美联储政策预期出现扰动。
- 微观流动性存在小幅收窄的可能性：结构性降息落地后，2月货币政策或“按兵不动”，利率延续震荡态势。关注微观流动性小幅收窄可能性：一方面国内公募资金权益仓位回落，临近春节现实生活中对资金需求季节性回升；另一方面，随着美国两党对预算问题逐步和解，人民币汇率升值放缓，外资流入吸引力短期可能小幅减弱。
- 出口高景气延续，但内需依然有待提振：1月高频数据显示基本面边际变化不大，出口维持较高景气，消费、地产等内需依旧承压，价格端环比变化不大，但投资端并未延续改善迹象。预计1月，出口同比4.5%；CPI同比0.3%、PPI同比-1.9%。
行业配置
- 降低弹性，寻求稳定性和确定性：展望2月，市场预计迎来剧烈波动期甚至有所调整。配置思路上，收敛风险偏好，寻找和重视稳定性和确定性，减少或规避弹性资产以及前期强势方向。
- 主线一：基建开工季节性机会正值布局期：过去10年间，每年春节假期到全国两会闭幕的1-1.5个月时间内，都会出现基建开工的季节性机会，其中工程咨询服务、环保设备、环境治理、通用设备、专业工程、非金属材料、金属新材料、专用设备、装修装饰、塑料十大细分领域性价比最高。
- 主线二：存在中长期涨价趋势或预期的细分领域，关注工程机械、存储和化工材料
- 机械设备：外需仍处高增阶段，关注海外需求持续回升带动下的业绩改善以及基建开工季节性行情下机械设备板块的机会。工程机械头部企业2024年出口占营收比进一步提升，企业出海加速。挖机海外毛利率水平高，海外需求回升有望带动利润提升。
- 存储：景气高增持续获得验证，长短期视角下均有景气抬升支撑。存储厂净利普遍继续实现大幅增长，短期供给侧快速收缩导致存储芯片价格异动，长期受益于AI训练需求激增。
- 化工原材料：短期基建开工季行情有望来临或对化工板块形成支撑，中长期需求有望持续改善带动价格回升。当前化工品涨价主要来源于原油在地缘政治扰动下价格快速反弹带来的成本端提升、需求端改善以及近期商品期货市场的强势上涨。
- 主线三：AI产业链短期波动加大或进入良性调整期，但中长期仍是核心主线
- CPO、PCB：直接受益于智算中心建设需求快速增长的趋势没有变。AI服务器以及智能电车等领域成为PCB板强劲的需求来源，且相关PCB部件价值及毛利提升明显。CPO在算力集群建设中的需求弹性可观，规模有望持续高增。
- 算力配套如光纤、液冷、电源设备等有望成为新需求增长极：光纤产业迭代加速，空芯光纤等新型产品有望进入奇点时刻。服务器散热技术升级带动液冷需求提升。配电系统是数据中心的保障底座，关注依附于AI集训中心增长的相关电源配套设施。
- AI基建热度向下游应用扩散仍是重要趋势，关注软件、游戏以及机器人：国内机器人产业正处于大规模应用的临界点。关注机器人生产中的核心高价值量零部件。AI催生软件新需求、降低开发端成本，有望帮助软件全产业链提质增效。
风险提示
- 经济或政策“开门红”效应不及预期；海外AI估值泡沫持续担忧；美股存在阶段调整风险；1月市场未出现的季节性波动可能延后等。
