2020-2026Q1 医药交易报告：中国医药交易从复苏到重构

核心观点

• 中国医药交易持续复苏并重构，成为全球 BD 的核心供给方。 License-out 模式趋向主流，中国为全球第二大医药交易参与方，早期管线受青睐。
• 热门赛道持续高热，技术迭代加速。 GLP-1R/代谢疾病超越肿瘤成为最热领域，ADC、双抗、小核酸、核药、AI 制药成为热门赛道。
• 买方策略变化：交易博弈日益复杂，注重产品真实价值。 买方更趋向于理性筛选，关注差异化、平台价值、数据可复制性，早期管线+共同开发成主流。
• 卖方策略变化：从被动等待到主动筛选买家，精准匹配需求。 卖方应建立系统买家筛选机制，从战略契合度、合作模式偏好、技术匹配度、财务实力四个维度进行评估。

关键数据

• 2025 年中国重磅交易总额突破 1200 亿美元，首付款总额达 58.4 亿美元，较 2024 同比增长 125%。
• 2025 年中国 GLP-1R 领域交易金额持续走高，2026 年初阿斯利康、辉瑞等企业持续加码。
• 2025 年中国 ADC 领域交易总额达 385 亿美元，同比增长 172%。
• 近年国产双抗交易火热，交易数量、交易总金额达历史新高。
• 2025 年中国小核酸领域交易总额达 89 亿美元，同比增长 45.3%。
• 中国放射性药物（核药）领域的交易呈现出快速增长态势，对外授权与合作模式正成为主流。

研究结论

• Co-Co 模式逐步成为主流，技术平台价值超越单一产品。
• 中国将成为全球 MNC 寻找下一代重磅资产的核心来源。
• 中国药企应提升临床数据质量，强化差异化竞争策略，优化合同条款设计，并加强尽调和合规能力，以应对交易终止的风险。