恒指跑输环球股市的原因

在全球资本市场被人工智能（AI）浪潮推高至今，恒指的表现却显得异常落寞。纵观全球主要股市，不论是美股的标普500与纳斯达克，还是亚太区的台股、日股、韩股，皆在AI产业链的疯狂吸金下创出惊人波幅。甚至连内地A股市场，也在结构性轮动和本土科技题材的带动下展现出局部的资金抱团效应。对比之下，港股近年欲振乏力，陷入了严重的边缘化危机，其核心原因就在于指数结构的致命硬伤：市场极度缺乏高质前沿的AI硬件公司，导致港股无法受惠。这轮全球AI超级周期的炒作逻辑非常直接且粗暴，那就是「得硬件算力者得天下」。全球表现最亮眼的市场，背后无一例外都有着无可替代的AI上游硬件供应链核心企业。 美股的爆发由英伟达（Nvidia）等算力芯片巨头直接拉动，资金追逐的是最强大的架构设计与芯片算力;台股则依靠台积电在晶圆代工与先进封装的垄断地位，赚取全球最丰厚的AI制造利润;韩股市场有SK海力士与三星电子提供AI不可或缺的高带宽记忆体;连日股也凭借东京威力科创和Advantest等半导体设备与关键材料厂的利润井喷而创下历史新高。反观恒指，其科技板块呈现出严重的重软件、轻硬件失衡状态。港股传统的互联网科技巨头，如腾讯（700）与阿里巴巴（9988），虽然具备强大的AI大模型研发能力，推出了混元和通义千问等产品，但这类企业本质上属于AI的「应用者」与「采用者」，而非基础设施的「输出者」。在现阶段，AI技术尚未能为其电商、社交或云业务带来爆发性的业绩实质增长，全球机构投资者自然不愿意为其给予高估值。 而在硬件方面，港股的选择更是屈指可数。制程代工龙头例如中芯国际（981）与华虹半导体（1347），以及联想集团（992）虽涉及AI服务器，但规模较细，根本无法与海外企业相比。这导致当全球长线资金想要配置AI基础设施时，港股完全拿不出能够直接承接算力红利的「纯AI硬件标的」。全球资本市场正在经历一场轰轰烈烈的AI工业革命，资金只流向有算力、有芯片、有实质硬件订单的市场。港股由于缺乏高质前沿科技硬件公司的支撑，传统互联网平台又未能将AI迅速转化为利润增长，再加上指数充斥着缺乏活力的传统老登股，导致其在AI牛市中跑输。 利益申报及风险声明：本文章只是个人对个别股份的评论及分析，有关内容只供参考，并不能确保所有资料的完整及真确性，亦不构成任何买卖或认购邀约。投资者要注意股价波动的风险及个人承受能力。本人并无持有上述股份。