宏观经济观察系列(十七)：地缘拐点和利率决议前夕，流动性压力有何变化？

一、核心结论 短期来看，5月海内外核心通胀数据温和，缓解了对美联储加速紧缩的担忧；中国核心CPI同比涨1.1%，能源之外的二次通胀传导迹象微弱。下周美联储和日央行利率决议预计美联储按兵不动、日央行温和加息25BP，对流动性预期的冲击有限。中期来看，地缘政治风险溢价正在系统性回落，布伦特原油期限溢价明显回落，市场对中期供给恢复和地缘降温信心增强，油价超预期升级的尾部风险缓解。此外，油价回落预期叠加日央行加息可能会带来日元修复，但目前日元套息交易平仓风险有限。全球科技股拥挤度经历一轮部分出清后，市场微观结构更趋合理，近期AI拥挤度部分出清，A股TMT换手率指标反映相对成交热度并未极端化。

二、中观景气跟踪 集运市场即期运价继续上涨，鸡蛋猪肉价格继续分化。猪肉批发价环比下跌0.6%，鸡蛋价格环比上涨5.2%，且连续9周上涨。

三、大类资产观察 本周权益市场表现分化。国内央行开展6000亿元183天期买断式逆回购，结束连续3个月缩量；海外欧洲央行决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点。人民币兑主要国家货币均走强。

四、近期政策一览 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究2025年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作等。工业和信息化部印发《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028年）》，商务部等8单位印发《关于促进铁路与旅游融合发展扩大服务消费的若干措施》。继续关注“六张网”投资建设布局。

五、宏观日历 下周关注：中国5月经济数据；美国6月利率决议。