亮相两大AI智算峰会，MW级液冷方案持续完善

2026年06月22日曙光数创(920808.BJ) 亮相两大AI智算峰会，MW级液冷方案持续完善 事件概述 1）近日，Born for AI 448G高速互连技术大会在苏州启幕，大会聚焦GW级AIDC高效连接与散热技术，围绕AI时代数据中心演进方向展开讨论。曙光数创技术专家黄元峰博士受邀出席，并发表题为《液冷基础设施在AIDC发展中的应用与实践》的主题演讲。 2）近日，2026高工AI智算产业峰会在深圳举行，会议围绕AI芯片、服务器、液冷散热、算电协同及智算中心建设等议题展开交流，汇聚行业多方共同探讨高密度算力发展方向。曙光数创华南区销售总监胡亚伟受邀参会，并作《液冷技术赋能数据中心绿色转型与实践分享》主题演讲。 MW级浸没相变液冷方案，支撑高密算力散热需求 根据公司官微披露：随着448G高速互连技术落地，AI集群算力密度持续提升，单柜功耗迈向MW级，传统风冷已难以满足高功耗与高稳定性散热需求。公司重点介绍MW级相变浸没液冷整机柜及基础设施解决方案，以技术突破回应行业痛点： 1）超高密度散热能力：可稳定支撑MW级单柜功耗散热需求，适配AI训练集群高功率场景。 2）能效优化能力：数据中心PUE降至1.04以下，显著低于行业平均水平。 3）工程化落地能力：实现大规模商业化部署的兆瓦级液冷产品，具备规模应用能力。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@sdicsc.com.cn 我们认为，随着AI算力密度持续提升及数据中心功耗快速上行，液冷由可选方案逐步向高密度算力基础设施的关键环节演进，公司MW级浸没相变液冷方案具备较强工程化与规模化落地能力，有望持续受益于AIDC建设加速。 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@sdicsc.com.cn 夏瀛韬分析师SAC执业证书编号：S1450521120006xiayt@sdicsc.com.cn 液冷筑基智算底座，体系化能力持续完善 根据公司官微披露：作为国内液冷行业标杆企业，曙光数创深耕数据中心液冷领域十余年，已形成冷板式与浸没式两大成熟技术路线，并搭建了从硬件产品到智能管理系统的全链条解决方案及全场景液冷基础设施，形成面向AIDC的全场景液冷基础设施能力。 相关报告 在产品与解决方案层面，2026年推出的MW级相变浸没液冷整机柜及其基础设施整体解决方案（C8000 V3.0），凭借其散热能力与成熟落地经验，适配超高功率密度AI算力集群场景。 我们认为，公司液冷技术路线与系统化解决方案能力持续完善，随着AI算力密度提升带动液冷需求增长，有望持续受益于AIDC高密度基础设施建设加速。 投资建议： 曙光数创是国内领先的数据中心液冷基础设施解决方案提供商，依托十余年液冷技术积累、覆盖冷板式与浸没式的双技术路线布局以及在超高功率密度数据中心的规模化应用经验，公司已构建从液冷硬件设备到系统级基础设施的全链条交付能力。未来，曙光数创有望持续受益于AI算力基础设施高密化趋势，并在浸没液冷规模化部署与冷板液冷市场份额提升的共同驱动下，打开长期成长空间。我们预计公司2026年-2028年的收入分别为11.99/15.41/18.05亿元，归母净利润为0.46/0.48/0.72亿元。考虑到曙光数创作为北交所液冷系统稀缺标的，其在液冷系统集成领域的稀缺性与行业β属性，同时参考可比公司在不同产业链环节的估值水平，我们采用PS估值。首次给予增持-A的投资评级，给予6个月目标价为83.93元，相当于2026年的14倍动态市销率。 风险提示： 行业竞争加剧的风险、技术迭代风险、下游需求不及预期的风险等 内容目录 1.盈利预测和投资建议.........................................................41.1.主营业务基本假设和预测...............................................41.2.投资建议.............................................................5 图表目录 表1：2024-2028E曙光数创主营业务拆分及预测...................................4表2：可比公司估值表（2026-06-18）：人民币....................................5 1.盈利预测和投资建议 1.1.主营业务基本假设和预测 1）浸没液冷产品：受益AI算力超节点（ScaleX640）及MW级高密度集群部署放量，叠加浸没液冷在高功率场景渗透率提升，收入随AI景气度与超节点交付节奏波动向上。 2）冷板液冷产品：基于中国液冷服务器市场规模扩张，结合公司在冷板液冷领域市场份额稳步提升，收入实现随行业β增长的持续扩张。 3）其他（模块化产品、配套产品及服务）：主要为数据中心基础设施延伸业务，受项目交付节奏与配套需求影响，整体保持稳健增长。 4）毛利率：受行业竞争加剧及冷板占比提升短期承压，随着高毛利浸没液冷规模化交付及规模效应释放，预计后续逐步企稳。 1.2.投资建议 曙光数创是国内领先的数据中心液冷基础设施解决方案提供商，依托十余年液冷技术积累、覆盖冷板式与浸没式的双技术路线布局以及在超高功率密度数据中心的规模化应用经验，公司已构建从液冷硬件设备到系统级基础设施的全链条交付能力。未来，公司有望持续受益于AI算力基础设施高密化趋势，并在浸没液冷规模化部署与冷板液冷市场份额提升的共同驱动下，打开长期成长空间。我们预计公司2026年-2028年的收入分别为11.96/15.41/18.05亿元，归母净利润为0.46/0.48/0.72亿元。 液冷产业链横跨多个领域，单一类型公司难以完整刻画其业务属性与估值体系，因此我们在系统级液冷设备、关键散热与连接组件、数据中心基础设施及AI算力硬件驱动等方向分别选取英维克、苏州天脉、鼎通科技、润泽科技及日联科技作为可比公司，以提升估值比较的全面性与可比性。 考虑到曙光数创作为北交所液冷系统稀缺标的，其在液冷系统集成领域的稀缺性与行业β属性，同时参考可比公司在不同产业链环节的估值水平，我们采用PS估值。首次给予增持-A的投资评级，给予6个月目标价为83.93元，相当于2026年的14倍动态市销率。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034