6月美联储FOMC会议核心内容与前瞻分析
一、会议要点
- 维持利率不变：12位投票委员一致同意维持联邦基准利率在3.5%-3.75%，符合市场预期。点阵图预测中位数从年内降息一次转为维持不变或倾向加息，显示政策基调整体更偏中性。
- 弱化“前瞻指引”：会议声明篇幅大幅缩减，取消“前瞻指引”，删除暗示未来政策方向的措辞，沃什未提交点阵图利率预测，旨在降低市场对政策路径的“外推”。
- 政策范式改革：宣布成立五个独立工作组，分别负责沟通机制、资产负债表、数据来源、生产力与就业以及通胀框架，旨在审查现有运作领域的实践并提出改进方案，未来或关注更多影响因素、转向更多政策工具综合应用。
- 短期政策重心：声明指出通胀仍高于2%目标，部分源于供应冲击，短期美联储政策重心向通胀端倾斜。沃什肯定AI对经济供给侧的积极影响，但对时点及力度保持观望态度。
二、经济预测（SEP）
- 经济增速预期：下调2026年GDP增速预期至2.2%（3月预测值：2.4%），维持2027年GDP增速预期不变为2.3%，上调2028年GDP增速预期至2.2%（2.1%）。
- 通胀预期：上调2026、2027年PCE预测值至3.6%、2.3%（2.7%、2.2%），核心PCE预测值同步上调至3.3%、2.5%。
- 就业市场预期：2026、2027、2028年失业率预期在4.3%、4.3%、4.2%。
三、“四边形”模型分析
- 基本面：
- 经济增长仍具韧性但结构分化加剧：消费增长“K型”特点突出，高收入人群依托财富效应维持韧性，低收入群体消费受限；企业投资对经济拉动作用明显，AI投资链有望继续支撑经济内生增长动能；能源及军工等领域补库需求较高，但传统制造业回流难度仍大；高利率对房地产投资抑制作用持续，住房部门活动疲软；净出口对增长的拖累效应有望趋势性减弱。
- 劳动力市场增长超预期，但结构性失衡仍存：新增就业整体稳健，5月非农新增就业17.2万人大幅超预期；劳动力市场呈“弱平衡”特征，供需缺口接近弥合，但劳动参与率持续走低，失业率处于低位或部分源于劳动力退出；美联储研究指出“维持失业率不变所需的就业增长水平”可能接近于零，潜在增长或主要由生产率驱动；需关注AI对劳动力替代范围与强度的潜在深化影响。
- 通胀：
- 通胀受能源冲击阶段性升温：5月CPI同比4.2%（前值3.8%），核心CPI为2.9%（前值2.8%），本轮上行主要由能源价格驱动；核心通胀总体保持稳定，但运输服务价格显示一定通胀二次传导迹象，剔除能源影响的4月核心PCE仍处3.3%，不支持短期加息。
- 理论上加息难以缓解供给扰动引致的通胀压力，同时亦将掣肘AI等投资增长，综合考虑，当前维持观望是稳慎的政策选择。
- 金融条件：
- 市场流动性环境总体宽松稳健：货币市场利率方面，美国担保隔夜融资利率（SOFR）的隔夜、1个月、3个月期限利率均呈现窄幅震荡走势；银行体系流动性方面，存款准备金占商业银行总资产比率近半年以来在“充裕”区间下限附近波动；芝加哥金融条件指数6月读数仍处于负值区间，反映流动性相对宽松。
- 非经济因素：
- 美联储新任主席推动政策范式变革：删除此前声明中的前瞻指引，未提交点阵图预测，引入外部智库顾问，成立五个工作组，旨在对美联储数据输入、政策抉择、市场沟通等流程进行改革，预示其对美联储此前“较强的数据依赖、频繁的市场沟通”决策范式的改变；主张以截尾均值PCE替代核心PCE作为衡量通胀的主要依据，并关注AI从供给侧降低通胀的视角。
四、金融资产价格走势前瞻
- 美元：
- 短期内预计延续偏强震荡走势，3季度后大概率重新缓慢走弱：受中东形势缓和、避险需求降温压制，另一方面受AI投资意愿仍强，世界杯对美国就业、零售的脉冲式提振；后续随着地缘形势趋势缓和、资金回流风险资产，美元将重新趋势性走弱，但需关注通胀回落路径不畅、AI投资积极影响加速显现等预期外事件。
- 美债：
- 短期内预计短端利率窄幅波动、长端利率高位震荡，4.5%是政策敏感性较高的利率水平：短端利率对政策预期更为敏感，在基准利率“不升不降”、通胀尚未回落的背景下预计窄幅波动；长端利率受期限溢价与供需结构主导，在财政赤字维持高位、国债供给压力持续及海外配置需求存在不确定性的情况下，或延续在4.5%附近高位震荡格局。
- 较长时间段看，通胀中枢抬高、债务压力高企、金融秩序调整等多因素掣肘长端美债利率下行路径，关注AI创新应用的积极影响。
