市场分析
宏观面
- 宏观事件：
- 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府工作报告设定赤字率4%左右，发行1.3万亿元超长期特别国债。
- 5月18日统计局公布4月经济数据：固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产投资后项目投资同比增长1.3%。
- 通胀：5月CPI同比上升1.2%，PPI同比上涨3.9%。
资金面
- 财政：
- 1-5月财政收入同比增长4%，支出同比增长0.8%，资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长88.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长6.2%。
- 财政收支结构性分化，生产消费端偏弱、资源资本市场税收偏强，债市在短期供给扰动与中期货币政策宽松预期之间博弈。
- 金融：
- 5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增约2600亿元，政府债券融资占比超五成。企业债券融资环比回落，前5个月企业债净融资同比多7577亿元。
- 5月人民币贷款新增约5200亿元，信贷改善主要依赖企业贷款好转及票据融资放量，居民贷款仍待修复。M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。
- 央行：6月22日开展4765亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.423%、1.475%、1.499%和1.421%。
市场面
- 价格：6月22日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.62元、106.32元、109.06元、113.99元，涨跌幅分别为0.01%、0.01%、0.01%和0.15%。
- 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.056元、0.040元、0.044元和-0.097元，较前日变化-0.028元、-0.006元、-0.020元、-0.120元。
综述
- 国债期货小幅收涨，地缘局势反复提振避险情绪，LPR持稳维持政策预期稳定。5月经济数据偏弱反映基本面弱现实。未来看，跨季资金面仍是短期核心变量，若流动性实际转松将利好配置盘；经济淡季特征深化，基本面支撑下债市或延续震荡偏强格局。
策略
- 单边：关注6月风险下2609合约的反弹机会。
- 套利：关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
