消费周周谈20260622

参会人：无参会人信息 1、汽车行业投资逻辑及标的推荐 ·汽车行业整体投资逻辑：近期汽车板块出现调整，核心原因包括两大方面：a.内需端疲软，今年以来整体消费偏疲软，叠加汽车需求在过去两年存在一定透支，目前整车内需处于负增长状态；b.海外端政策扰动，海外存在关税加码预期，对海外定价形成一定扰动，因此市场当前对汽车板块整体持回避态度。 当前行业托底政策预期较强，近期已召开扩大汽车消费会议作出相关安排，此前新能源汽车下乡已开始落地，各地也在讨论消费税收回至地方用于补贴的模式，汽车作为托底消费的重要抓手已纳入讨论范畴。 目前整车端已进入最差阶段，估值处于历史低位：龙头比亚迪仅海外170-180万辆销量对应利润就达150-160亿元，对应估值仅20倍左右（不考虑国内业务）；吉利单季利润超50亿元，全年利润超200亿元对应估值仅8-9倍。三季度随海外定价预期回升，整车端盈利将迎向上拐点，将显著带动板块信心及市场关注度回升。 ·液冷赛道及标的推荐：液冷赛道是今年重点布局的核心方向之一，核心逻辑为液冷与AI产业直接绑定，市场规模空间及竞争格局均较优。业绩释放节奏清晰：液冷板块今年下半年到明年进入 业绩爆发式释放阶段，7-8月随谷歌、英伟达相关方案持续落地，产业将正式进入业绩释放节奏，相关标的下半年及明年业绩将实现从无到有、数倍增长。 重点推荐标的为飞龙股份，近期调整是较好的上车良机，针对市场传闻的友商份额影响无需过度担忧：一是液冷赛道空间足够大，相关公司均有发展机会；二是飞龙深耕行业多年，订单获取能力突出，客户不仅覆盖国产CPU厂商，还直接对接谷歌等CSP，具备突出的产业核心竞争力。业绩层面，飞龙今年液冷业务利润3亿元，全年利润6亿元，明年预计利润达十几亿元，业绩爆发力极强，具备翻倍空间。 ·蓝机赛道及标的推荐：蓝机赛道产业逻辑已经确认，今年下半年到明年进入订单落地及业绩释放的大周期，相关标的业绩弹性将逐步显现。重点推荐标的为潍柴动力，其电力板块增长确定性极强：去年利润20亿元，今年预计40亿元，明年预计达80-110亿元，业绩持续翻番，板块定价将逐步兑现。估值层面，潍柴今年估值仅十几倍，明年估值仅13倍，是当前海内外缺电链中估值最低的品种，近期股价已企稳，此前外资投顾报告等因素带来的压抑情绪已充分释放，当前为较好的买点。 ·整车及机器人赛道推荐：整车板块当前已跌出价值，静待后续政策端利好落地及行业龙头企业盈利端拐点出现。机器人板块近期受中报因素影响有所承压，待产业正式进入量产加放量阶段后，业绩弹性将逐步显现，推荐关注拓普、星宇、负载模组相关标的。 整体投资优先级排序为：蓝机、液冷、整车、机器人。 2、生猪养殖行业投资逻辑及标的推荐 ·生猪养殖行业投资逻辑：当前养殖行业失血严重叠加产能调控政策加码，生猪产能去化已进入全面加速阶段，将带来股价持续催化，核心佐证及节奏研判如下： a.猪价亏损深度超过往周期：当前全国猪价9.6元/公斤，已低位持续1个月，4月最低猪价达8.6元/公斤，全行业亏损时长已超8个月；行业平均养殖成本为12-13元/公斤，扣除1元左右折旧摊销后现金成本在11元/公斤以上，当前头均现金流亏损达200-300元，亏损时长、深度均远超2023-2024年亏损周期，已有广州大型农牧企业进入破产清算，部分万头母猪规模非上市主体也出现破产情况，侧面印证行业资金链承压。 b.仔猪价格暴跌反映资金紧张：7公斤断奶仔猪第三方挂牌价约180元，实际成交价仅150元左右，而其现金成本约200元，亏损深度充足；当前处于季节性补栏仔猪末尾，仔猪价格较过往周期提前下跌，且生猪期货11合约对应外购仔猪头均盈利可达300-400元，但仔猪价格与期货价格走势背离为生猪期货上市以来首次，直接反映行业无足够资金抹平套利空间，资金紧缺情况突出。 c.出栏均重逆季节性下跌印证去化加速：当前行业标准出栏体重已从过往的115-120公斤提升至125公斤，过去一两个月出栏均 重持续下探，已跌破标准线且呈现逆季节性下跌特征，往年同期因二育进场、压栏等待七八月份猪价上涨，出栏均重多为上行态势，当前逆趋势下跌叠加淘汰母猪、带毒母猪淘汰量增加，进一步印证产能去化加速。 资金紧张是产能去化加速的充分必要条件，靠亏损驱动的去化从量变到质变过程速度较快，未来1-2个月产能将持续加速去化，行业逻辑短期将持续强化。 ·生猪养殖标的推荐：标的选择优先看好低成本养殖企业的核心竞争力，成本较高的养殖主体将率先出清。当前所有猪企头均市值均处于历史底部区间，具备较高估值安全边际，推荐重点关注生猪养殖板块，核心推荐标的为德康农牧、牧原股份、温氏股份、神农集团。 3、美妆行业618表现及标的推荐 ·美妆行业618整体表现：2026年618全网电商数据统计周期为5月13日-6月18日，与去年统计周期一致，数据具备较高可比性。期内全网电商GMV达9340亿元，同比增长4%。分品类来看，今年美容护肤、香水彩妆两大美妆细分品类线上全网增速均为持平微负状态，其中美容护肤品类整体稳健性更强，香水彩妆品类的下滑幅度高于美容护肤。 ·分渠道品牌竞争格局：分渠道来看各品类品牌竞争格局如下：a.天猫渠道：美容护肤赛道近三年排名整体稳定，珀莱雅蝉联近三 年618美妆榜单第一，2026年仍位居首位，高基数下表现亮眼；其余第二至第五名分别为兰蔻、雅诗兰黛、修丽可、SK-II，欧莱雅大众品牌今年掉出前五，预计存在国产大众品牌的份额虹吸效应，SK-II新进入前五表现强势，修丽可排名持续上升印证功效性护肤品趋势延续。彩妆香水赛道整体格局稳定，圣罗兰维持两年第一，毛戈平跃升一位至第二，第三至第五名分别为CBB、NARS、雅诗兰黛。b.抖音渠道：国际品牌加大渠道投放背景下，护肤赛道仍有2个国产头部品牌保持在前五，分别为珀莱雅、韩束，其中珀莱雅增长更为可观；彩妆赛道毛戈平从去年第二升至今年第一，圣罗兰排名也有所提升。 ·美妆行业投资建议：结合双渠道品牌增长表现，优先推荐基本面支撑较强、增长确定性较高的国产品牌：珀莱雅双渠道市场份额维持稳定，较大规模体量下韧性凸显；毛戈平彩妆在天猫、抖音排名均实现上升，预计618全期增速可观，两大标的均具备较高投资性价比。 4、纺织服装行业投资逻辑及标的推荐 ·纺服行业整体投资逻辑：当前行业投资核心围绕两大主线展开：一是优先关注中报有望超预期的品牌标的，二是布局中游制造的底部机会。经营层面，去年二季度品牌端基数较低，多数品牌面临明显下滑压力；今年二季度收入端环比一季度有所放缓，但多数品牌实现中低个位数到5%之间的增长。利润端，今年行业普遍 去库后老货减值压力缓解，新品结构占比提升，叠加企业控费举措，整体利润率具备修复逻辑。中游制造端，去年二三季度基数较低，今年下半年原油价格下降带动原材料上涨压力边际缓解，同时人民币汇率升值压力、宏观环境不确定性下品牌下单谨慎的态势都将好转，下半年表现将好于上半年。 ·品牌端标的推荐：品牌端优先选择中报业绩弹性大、利润率修复确定性高的标的。首推比音勒芬：在新户外系列加持下，主标系列内生增长确定性较强；同时叠加控费、小品牌减亏、海外团队缩减投入的背景，利润释放力度和确定性极高，建议关注或配置。此外建议关注去年中报基数较低、今年中报业绩弹性较大的标的，包括男装赛道的报喜鸟、家纺赛道的富安娜、大众服饰赛道的森马服饰，上述标的今年中报表现预计整体向好。 ·中游制造标的推荐：中游制造端中报披露后将显现未来2-3年的中长期底部，建议优先关注原材料价格上涨压力小、生产计划性较强的标的，核心推荐标的及机会如下：a.晶苑国际、建盛集团：今年增长确定性较强；b.版的东方、兴业科技：其中兴业科技拟收购青岛丽昂布局磷化铟项目，叠加去年基数较低、产品价格上涨因素，二者中报表现或超出市场预期，不过相关表现多为阶段性；c.关注处于转型过程中的小市值标的的投资机会，如有疑问可私下交流。 5、轻工行业投资逻辑及标的推荐 ·轻工行业整体投资逻辑：轻工行业当前明确三大投资主线，覆盖优质标的：a.轻工+科技转型标的，侧重科技转型具备核心资源能力的公司，核心标的包括金富玉、安孚、裕同科技；b.二季度业绩表现较好且中长期具备成长逻辑的标的，核心标的包括英科医疗、之欧科技、英科再生；c.估值处于底部、市值已突破底部市值区间的优秀龙头，核心标的包括造纸赛道的太阳纸业、玖龙纸业，轻工家居赛道的欧派家居、顾家家居。 ·重点标的最新进展：裕同科技在液冷转接头业务层面取得重大突破，后续伴随下游客户需求及订单落地，科技方向转型已初见雏形，长期发展向好。英科医疗近期有所调整，核心原因是市场过度担忧油价波动带来的扰动，尚未反映公司盈利中枢提升、成本优势等核心逻辑，当前已跌破底部利润10倍估值；公司海外产能盈利水平优于国内，伴随海外产能提升及盈利中枢抬升，底部利润逐步抬升，预计2027年底部利润可达25亿，当前处于底部利润对应估值区间，未来产能增量、盈利释放将是股价核心催化，现已到积极买入区间，具备较高弹性。乐舒适当前处于估值低位，长期弹性较大，当下已进入高赔率配置时点；近期将举办拉美线上业务分享会，可借此了解公司在拉美市场的竞争力与布局情况。 6、食品饮料（零食）行业投资逻辑及标的推荐 ·零食行业整体投资逻辑：今年以来零食板块整体行情承压，春节旺季板块配置热度不及餐饮供应链，当前个股估值随大盘回调， 但部分标的基本面改善明显或保持稳健，具备阿尔法属性，各细分赛道边际变化如下： a.零食量贩赛道：头部两家企业名创优品、万辰今年前期曾引发市场对价格战补贴的担忧，后续双方达成共识，开店端表现积极，上半年一二季度同店店效延续改善趋势，费用补贴相对克制，大概率不会对利润率造成较大负向影响，收入和业绩存在上修可能，当前估值随股价回调持续消化；中长期来看硬折扣渠道崛起趋势不变且持续强化，上游厂家不断加大对该渠道的重视和投入，行业中长期发展向好。 b.上游制造赛道：代表企业有友、劲仔今年均推出股权激励，劲仔今年收入增长目标为15%-20%，有友今年收入增长目标为25%；两家企业同步加大山姆、量贩渠道的新品拓展和资源倾斜，同时均在推进回购，劲仔六月初发布5000万-1亿元的回购注销公告，有友同步股权激励配套回购，基本面和资本运作均释放积极信号，近期消费承压背景下股价表现坚挺。 c.新鲜零食赛道：以今立门外为代表的企业打造出优秀单店模型，当前行业仅数百家门店，市场规模约两百多亿，今年是行业快速爆发年，年底门店有望超1000家，市场规模达中大数百亿；上市公司绝味、有友在体内布局该赛道，好想你、鸣鸣很忙等在体外布局，上游制造企业对接该渠道有望带来订单增量。 ·零食行业标的推荐：各赛道重点标的估值与业绩增速匹配度高，具备明显超额收益机会，具体推荐方向如下： a.零食量贩赛道：推荐两家头部企业，名创优品当前估值为17倍，万辰当前估值为15倍，两者收入增速均可达30%以上，利润增速更快，规模效应将持续贡献利润率提升。b.上游制造赛道：推荐劲仔、有友，两家企业当前估值均处于15-17倍区间，从PEG角度来看存在低估，二季度业绩预期保持较快增长，基本面积极信号充足。c.新鲜零食赛道：关注绝味、有友的相关布局机会。建议重点关注上述标的的超额表现，如有相关问题可会后联系长江视频团队沟通。 7、家电行业投资逻辑及标的推荐 ·家电行业整体投资逻辑：当前家电行业整体景气度偏弱，消费端难有超预期表现，内销、外销在当前节点均难出现积极的景气度变化。在此背景下，投资选择围绕两大主线展开：一是精选结构性景气度高的细分领域，重点关注定位全球的新兴品类；二是精选赛道内具备强成本优势、优秀成本管控能力的龙头企业，这类企业可抵抗成本上涨压力，实现业绩稳增长。 ·高景气赛道标的推荐：a.阳台光储赛道：当前受益于北美、欧洲缺电、能源价格上涨的大背景，叠加欧美核心区域政策支持阳台光储接入家庭用电系统，需求兼具短期爆发性与中期增长持续性，核心推荐标的为安克创新。安克创新去年阳台光储收入20亿元，今年预计实现