DR001应该围绕而非低于7天OMO利率运行

2026-06-22 陈曦开源证券喵小鱼

核心观点：研报认为，市场对后续资金利率的分歧较大，部分观点认为DR001应低于7天OMO利率，但历史经验已失效。自2023年下半年起，DR001已围绕7天OMO利率运行，DR007则高于7天OMO利率。
历史回顾：2023年之前，DR007围绕7天OMO利率运行；2023年下半年起，DR007成为DR001的下限，DR001围绕7天OMO利率运行。
央行确认：央行在2025年一季度货币政策执行报告及2026年1月发布会中明确，“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，即DR001围绕7天OMO利率运行。
资金利率判断：近期资金利率上行并非暂时性现象，2025年12月-2026年5月的低位才是暂时性现象，DR001中枢应在7天OMO利率1.4%附近，波动区间1.3-1.5%。
债市观点：本轮“资产荒”起点为2026年初存单利率下行，若资金利率回升，存单利率亦将回升，提示债市调整风险。
关键数据：附图1显示2023年下半年以来DR007大部分时间高于7天OMO利率；附图2显示2023年后DR001围绕7天OMO利率运行；附图3为央行2025年一季度货币政策执行报告图1；附图4显示2026年初存单利率下行时，隔夜利率相较2025年下行。
研究结论：DR001应围绕而非低于7天OMO利率，资金利率未来中枢在1.4%附近，债市存在调整风险。