——可转债周报20260622：7月或延续景气度交易，缩圈可能更极致
债券周报2026年06月22日 【债券周报】 7月或延续景气度交易，缩圈可能更极致 ——可转债周报20260622 ❖2026年以来转债行情愈发集中，行业表现也呈现为个券高度集中。等权及余额加权指数都大幅跑赢转债个券中位数表现，前10%成交额个券构造的组合其净值较2026年初已实现了超5倍的涨幅，进一步印证转债行情高度集中在少数活跃个券内。今年泛AI板块及涨价链条相关行业有较强表现，但在行业上也呈现为由少数个券驱动行情。今年未出现明显且持续的行业间“高切低”，也即强叙事/强业绩板块的估值当前几乎都处在10年历史内的极高位，高估值成为后市择券的顾虑。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张文星邮箱：zhangwenxing@hcyjs.com执业编号：S0360523110001 历年6、7月还是交易景气度为主，今年景气方向相对清晰。多数年份6、7月均呈现出更强的正股表现与中报归母净利润增速的正相关性，从2026年收入及利润增速预测看行业景气度有两条主线：（1）涨价链条，（2）AI链条。年报披露后的边际变化看：依然是AI及涨价链条持续改善。 证券分析师：李宗阳邮箱：lizongyang@hcyjs.com执业编号：S0360526040005 进一步考虑国内经济K型分化以及边际收缩的全球流动性，后市权益及转债的分化或会更加极致。国内5月经济数据披露，需求结构延续内外K型分化，内需相关板块虽然估值多数处低位，但偏弱的需求较难使得对应板块形成叙事，部分强业绩兑现的个券或有所表现，但难在板块扩散。而全球主要权益市场的科技板块经历了今年的上涨后基本price in了AI带来的需求爆发预期，但伴随多数发达经济体流动性收紧预期的形成，科技板块内资金或也不甚充裕，板块内的小抱团和轮动也更为明显。转债作为应对，一方面可以适当关注近期受信用、期限、流动性等因素压制的中低价转债修复机会，另一方面等待高位科技板块调整后合适的进入时机，以及高景气内部资金流转带动近期调整的各细分板块的轮动机会。 相关研究报告 《【华创固收】评级调整的市场影响及风险研判——信用周报20260622》2026-06-22《【华创固收】存单周报（0615-0621）：存单提价压力平复》2026-06-21《【华创固收】调整后利差压缩再现——债券周报20260621》2026-06-21《【华创固收】美伊局势阶段缓和，油价下挫——每周高频跟踪20260620》2026-06-20《【华创固收】估值测算或不止拟合，关注多因子修正方法——可转债周报20260615》2026-06-15 ❖转债策略：估值结构分化，高位下选择受限 展望后市，转债期限结构上，虽然次新券估值在近期反弹中体现出较高的弹性，但考虑当前其与存量券的估值差仍高，依然不推荐过多参与；临期转债调整明显，但考虑到临期存在不可回避的估值陷阱，当前位置如非刚需填仓更建议保持审慎对待。平价结构上，各分组估值均仍在历史高位，仅从分组估值角度或难评判当前结构优先级，但考虑后市股市或进入结构性分化行情中，追求更高的价格弹性或依然是主观多头资金的需求，股性转债或依然是更优先的选择，尤其其中具备独立高景气度的方向可以关注修复机会；此外，部分“信用瑕疵”的偏债/平衡型转债近期价格有所压制，考虑6月底绝大部分评级工作将完成，利空出尽后，估值被低估的部分个券可以适当保持关注。 ❖华亚转债公告强赎，三角转债提议下修 截至6月18日，华亚转债公告提前赎回；颀中、航宇、冠中、银轮、天创转债公告不提前赎回；集智、鹤21转债公告预计满足强赎条件。 截至6月18日，上周三角转债发布董事会提议向下修正议案的公告，宝莱转债、麒麟转债公告下修结果；奥维、艾录、巨星、双箭、灵康、垒知、神马、康泰转2公告不下修，14只转债公告预计触发下修，包括爱玛、晶能、威唐、佩蒂、小熊、百洋、华阳、双良、保隆、欧晶、万讯、恒锋转债。 ❖上周5只转债发行，总新增推进规模约213.24亿 上周无新增董事会预案、3家新增股东大会通过、1家新增发审委审批通过、1家新增证监会核准，较去年同期分别+0、+3、+1、+1。 ❖风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等 目录 一、7月或延续景气度交易，缩圈可能更极致....................................................................4二、转债策略：估值结构分化，高位下选择受限...............................................................6三、市场复盘：转债周度微涨，估值压缩...........................................................................7（一）周度市场行情：转债市场微涨，权益板块表现分化.......................................7（二）估值表现：各评级及规模转债溢价率均值表现分化.......................................8四、条款及供给：华亚转债公告强赎，总新增推进规模约213.24亿............................10（一）条款：上周华亚转债公告强赎，三角转债提议下修.....................................10（二）一级市场：上周5只转债发行，总新增推进规模约213.24亿 .....................101、上周5只转债发行，通合转债上市...................................................................102、上周无新增董事会预案，总新增推进规模约213.24亿..................................11五、风险提示.........................................................................................................................12 图表目录 图表1 2026年以来行情分化严重........................................................................................4图表2成交额前10%个券占比及净值表现.........................................................................4图表3正收益转债行业中依然多数个券下跌.....................................................................4图表4今年整体尚未明显“高切低”......................................................................................4图表5历年转债正股与中报归母增速相关性.....................................................................5图表6主要行业指数周度涨跌幅.........................................................................................5图表7正股行业年报披露后财报预测边际变化.................................................................5图表8转债行业年报披露后财报预测边际变化.................................................................5图表9经济数据分项增速走势.............................................................................................6图表10主要发达经济体长债利率（%）............................................................................6图表11万得全A及中证转债走势......................................................................................6图表12主要行业指数周度涨跌幅.......................................................................................6图表13转债加权平均收盘价（元）...................................................................................7图表14百元平价拟合溢价率（%）....................................................................................7图表15平价分组拟合溢价率（%）....................................................................................7图表16剩余期限分组拟合溢价率（%）............................................................................7图表17主要指数周度涨跌幅...............................................................................................8图表18 Wind热门板块周度涨跌幅.....................................................................................8图表19转债收盘价格分布...................................................................................................8图表20不同价格分位数走势...............................................................................................8图表21各类型转债余额加权平均收盘价...........................................................................9图表22各类型转债余额加权平均转股溢价率...................................................................9图表23按规模划分转债的转股溢价率走势.......................................................................9图表24按评级划分转债的转股溢价率走势....................