基于PMI的纺织与鞋类OEM股票量化交易策略

中国（中华人民共和国）| 服装、鞋类及纺织品 量化纺织：基于PMI的OEM纺织鞋类股票交易策略 在本系列中，我们利用人工智能扫描可用的基础数据，以寻找盈利的投资策略。我们注意到，通过运用台湾纺织鞋类采购经理人指数，在OEM股票组合上进行多空操作存在盈利潜力。该策略很可能是一种逆势策略。该策略的局限性和风险包括数据有限、过度拟合、流动性（做空时）等。4.5年的模拟结果显示，年化夏普比率达1.9（107%回报率）（图表2）。 该策略很可能逆势而行：我们将在第2页和第3页讨论数据集和实现方案。总而言之，当基本面数据疲软时会出现买入单，反之亦然。因此，我们将此策略视为一种逆势策略。这也可能解释了为何使用传统基本面分析难以从OEM股票中获利。 讨论： 为何制定此策略：新冠疫情后，OEM厂商的管理指导质量普遍下降（有证据表明，事后业绩修正幅度加大）。这可能是由于生产停产增加、战争、关税等因素造成的。 策略的局限与风险：数据量非常小（仅略多于5年的月度PMI数据及6支股票）。我们投资组合中的股票来自两个股票市场：香港和台湾。组合中的股票表现有时差异很大。始终存在过拟合的风险：确实有情况是组合中的2-3支股票贡献了大部分回报。 逆向思维和均值回归是支撑我们对该行业基本认知并制定相应策略的关键原因。OEM（原始设备制造商）在与客户（如耐克、阿迪达斯和优衣库等主要运动服饰和快时尚品牌）的谈判中往往议价能力较弱。这意味着如果OEM利润过高，他们可能会被挤压。然而，客户通常没有内部生产能力，这使他们高度依赖OEM。也就是说，在困难时期，客户可能会支持OEM。这可能形成了“均值回归”的特性。由于缺乏技术创新，OEM和品牌都难以摆脱这种合作关系。 基本观点：反弹短暂。当前信号支持短期反弹，但根本上我们预计反弹将短暂。我们已在下方报告中讨论了我们的基本观点。 OEM：稍作休息以监控订单及特别301条款与越南 这适用于运动服饰品牌吗？下一步的研究可能包括将信号实施到运动服饰品牌。这些品牌的基本周期往往比OEM（原始设备制造商）更长，因此我们需要更多数据（OEM（原始设备制造商）更多地受库存去化和补货周期的影响）。 周约翰 * | 股权分析师 852 3743 8792 | john.chou@jefferies.com 博雅镇 * | 股权分析师852 3743 8774 | bzhen@jefferies.com 安妮·凌 * | 股权分析师852 3743 8783 | aling@jefferies.com 数据集 We use the Taiwan textile and footwear PMI released by the Taiwanese government to constructthe signal. We focus on new orders and output. 我们构建了一个由6家OEM股票组成的等权重投资组合：551 HK，2313 HK，2232 HK，1476 TT，1477 TT和6890 TT。 策略 1. 新订单 定义： 定义：2. 动量如果所有这些都是真的：同比变化4. 信号：计算：定义：计算：•需求改善若为正•需求疲软（若为负值）•循环利用•动量 > 0•同比增长大于0•动量 = 新订单(t) - 新订单(t-3)•同比变化 = OutputYoY(t) - OutputYoY(t-1)•如果新订单数 > 50，则进行UP循环•若新订单少于50，则进入下行周期•若为正向，则促进增长•增长恶化（若为负面） 信号为“卖出” 如果所有这些都是真的： 信号是“买入”。否则，无信号。•下行周期•动量 < 0•同比变化率小于0 5. 贸易实施 我们在买入信号出现后第7个交易日模拟买入该投资组合，在卖出信号出现后第7个交易日模拟卖出该投资组合。这7天的延迟是为了模拟数据发布延迟。 如果信号反转，则关闭旧仓位并开立新仓位• 如果信号相同，则保持当前位置• 公司估值/风险 卖方/披露.action本报告所推荐公司的重要披露信息，请访问我们的网站：https://javatar.bluematrix.com/或者致电212.284.2300。 分析师认证： 我，周约翰，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，陈博雅，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，安妮·凌，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师注册：约翰·周（John Chou）受雇于Jefferies Hong Kong Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，其并非FINRA注册/合格的证券分析师。该分析师可能并非Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与研究分析师所持证券相关的与标的公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师注册：Boyazhen受雇于Jefferies Hong Kong Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，其未在美国金融业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及研究分析师与目标公司沟通、公开露面和交易其持有证券的限制。 非美国分析师注册情况：安妮·凌（Anne Ling）受雇于Jefferies Hong Kong Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，其并非FINRA注册/合格的研报分析师。该分析师可能并非Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及关于与标的公司沟通、公开露面和研究分析师持有交易证券的限制。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的研究分析师的薪酬部分基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求在适当的时候更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将在分析师判断合适的情况下不定期发布。 投资建议记录 《MAR》第3条第1款e项和第7条推荐发布2026年6月11日 凌晨2:09推荐分布式2026年6月11日 凌晨2:09 卖方/披露.action本报告所推荐公司的重要披露信息，请访问我们的网站：https://javatar.bluematrix.com/或者致电212.284.2300。 杰弗里斯评级说明 买入 - 指我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。 持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。 NR - 投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 受限 - 描述在摩根士丹利参与某些交易的情况下，由于公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通（包括投资建议），因此禁止向某些发行人提供沟通服务的情形。 评估方法 杰弗里斯分配评级的方法可能包括：市值、到期日、成长/价值、波动性以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值法、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里斯特许经营精选 杰富瑞精选股包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的选股。选股基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰富瑞分析师推荐的投资主题等因素。杰富瑞精选股将仅包括买入评级股票，具体数量会根据分析师的纳入建议而变化。股票将在新机会出现时被添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时被移除。标准普尔指数中120天波动率处于最低四分之一的股票将继续维持15%的止损位，其余股票则为20%。精选股并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选股属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告旨在供一般传阅，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐之金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及收入均可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能对报告所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的本币价格目标基于此前交易日的汇率进行货币转换（除非另有注明）。若该日期后的汇率出现波动，将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 • 阿迪达斯股份有限公司 (ADS GR: €172.10, 买入) • 快时尚零售有限公司(9983 JP: ¥77,630, 持平) • 耐克公司 (NKE: $43.96, 买入) • 神舟国际集团有限公司 (2313 HK: HK$43.60, 持平) • 裕元工业控股有限公司 (551 HK:HK$14.06, 表现不佳) 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯公司（Jefferies）会与其研究报告中涉及的公司进行业务往来，并寻求与其开展业务。公司期望从这些公司获得投资银行业务服务费或其他活动的报酬。因此，投资者应注意杰弗里斯公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。杰弗里斯股票研究（Jefferies EquityResearch）是指由以下杰弗里斯金融集团股份有限公司（Jefferies）公司雇用的分析师撰写的研究报告： 美国：Jefferies LLC，其为美国证券交易委员会注册的证券经纪商和 FINRA 会员（其研究服务由 Jefferies Research Services, LLC（一家美国证券交易委员会注册的投资顾问）向另行付费的客户分发）。 加拿大：Jefferies证券公司，该公司是在加拿大的十三个司法管辖区均注册的投资商，也是加拿大投资监管组织的交易商成员，包括由Jefferies证券公司与另一家Jefferies实体联合制作（并由Jefferies证券公司发行）的研究报告。 当Jefferies证券公司（Jef