——端午假期消费点评：出行边际回落，消费结构分化

【每周经济观察】 出行边际回落，消费结构分化 ——端午假期消费点评 ❖核心观点 华创证券研究所 假期出行增速继续回落，全社会跨区域人员流动同比增速低于五一，但民航增速明显收窄，或反映油价对出行需求影响边际降低。商品消费总量回落、结构分化，结构上服务消费与AI硬件领跑，补贴类的家电、通讯器材偏弱。❖出行：较五一继续回落，但民航降幅明显收窄 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 6月18日-20日，全社会跨区域人员流动量同比+1.7%，低于五一假期的+3.49%。但民航降幅明显收窄，6月18日-20日，民航客运量同比增速-0.7%，较五一假期降幅收窄（-5.7%）。背后或包括两点原因：一是高油价对出行需求影响在边际减退，且今年端午假期机票价格处于近期低位；二是今年端午假期连接暑期，暑期需求或被前置。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 ❖出入境：增速或有所回升，结构分化值得关注 国家移民管理局预计，端午假期全国口岸日均出入境人员同比增长11.7%，远高于去年端午的+2.7%，亦好于今年清明假期出入境整体增速（9.1%）。区域结构上，深圳口岸一枝独秀——宝安机场出入境预计同比+31.2%，深圳侧陆路口岸同比+17.5%，均大幅领先其他地区，或受益于深港两城融合持续深化叠加粤港澳大湾区假期赛事的集中引流。人员结构上，需关注的潜在隐忧是：清明假期出入境整体增速达9.1%，但内地居民出入境增速却录得-4.3%，总量与结构之间出现明显背离，增量主要由港澳台及外国居民贡献。这一分化信号指向内地居民出境意愿或存在边际收敛，端午假期分结构数据待移民管理局后续披露，值得持续跟踪。❖618消费：实物总量增速或回落，服务与AI新兴品类领先 相关研究报告 《【华创宏观】全球股基流入规模显著扩张，中国股基流出环比增加——全球资金流动周报第14期》2026-06-20《【华创宏观】半导体出口需求或继续飙升—— 每周经济观察第74期》2026-06-14《【华创宏观】欧洲央行如期加息25BPs——海外周报第144期》2026-06-14《【华创宏观】全球权益配置动能增强，中国股基流出压力显著缓解——全球资金流动周报第13期》2026-06-14《【华创宏观】海外周报第143期：下周焦点：美国CPI、欧央行议息、SpaceX上市》2026-06-08 线上消费延续“服务强于商品”的结构特征。复旦消费大数据实验室监测显示，今年618全网实物口径零售额同比+3.2%，较去年同期的+9.8%大幅收窄；据中新经纬研究院等机构统计口径，若含实物与非实物的综合口径，同比增速+7.7%，服务消费的拉动效应相对明显。分品类看，景气高点集中于服务类与新兴硬件：在线文娱+55.9%、在线餐饮 +15.2%、在线旅游+7.8%，AI耳机+227.3%、AI陪伴玩具+131.3%增势爆发，金银珠宝+21.0%或受金价回调驱动。补贴类传统商品则表现偏弱，通讯器材同比-2.9%、家电仅+0.8%、家具+3.9%。❖每周经济观察 ❖（一）景气向上 1、土地溢价率：近期继续回升。6月第二周，百城土地溢价率为13%，前值17%。5月为8.2%。2、耐用品消费：周度降幅有所收窄。6月第二周，乘用车零售同比-15%，前 值-23%。6月前两周累计同比-18.6%。5月同比-20%。4月全月同比-21%。3、出口：港口集装箱吞吐量同比边际回升。截至6月14日当周，我国港口集装箱吞吐量环比-0.6%，上周为-3.7%；四周同比升至3.6%，上周为3.2%。4、价格：油价大幅下跌。美油收于76.6美元/桶，下跌9.8%，布油收于80.6美元/桶，下跌7.7%。❖（二）景气向下 1、华创宏观WEI指数明显回落。截至2026年6月14日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为3.59%，环比2026年6月7日的4.98%下行1.40%。2、地产销售：周度商品房住宅销售面积回落。截至6月19日当周，24城商品房住宅成交面积同比-5%。6月前19日累计同比+5%。5月同比-0.7%。3、价格：存储芯片价格持续上涨。DRAM:DDR5(16Gb(2Gx8))现货平均价上涨2.6%。6月8日当周NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC)现货平均价上涨9.2%。 ❖反内卷跟踪：近期仍以行业涨价为主线，涉及消费电子、PCB、锆、焦炭。除此外，关注以下内容：①国家发改委关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知，涉及钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇、煤电等9个行业；②农业农村部再次召开强化生猪产能综合调控座谈会，召集河北、河南、四川等九大生猪主产省份及国内头部养殖企业参会。 ❖利率：资金利率震荡。截至6月18日，DR001收于1.4317%，DR007收于1.4606%，R007收于1.4729%，较6月12日环比分别变化+1.55bps、+0.55bps、+1.04bps。 ❖风险提示：高频数据更新不及时。 目录 一、出行边际回落，消费结构分化——端午假期消费点评.................................................4 （一）出行：或继续回落，民航降幅明显收窄.............................................................4（二）出入境：增速有所回升.........................................................................................4（三）618线上消费：增速回落，结构分化..................................................................5 二、每周经济观察.....................................................................................................................7 （一）华创宏观WEI指数回落至3.59%........................................................................7（二）资产：股票相对债券仍具备配置性价比.............................................................7（三）厄尔尼诺跟踪：当前nino3.4指数已经高于2015、2023年同期.....................8（四）需求：土地溢价率继续回升，住宅销售增速回落.............................................9（五）生产：行业开工率有所回升.................................................................................9（六）贸易：出口高频景气边际回升...........................................................................11（七）物价：油价大幅下跌，存储芯片价格持续上涨...............................................13（八）利率债：新增专项债单周发行提速...................................................................14（九）资金：资金利率震荡...........................................................................................16 图表目录 图表1端午假期出行数据较五一进一步回落.....................................................................4图表2国内航班整体低于去年同期.....................................................................................4图表3端午假期机票价格处于近期低位.............................................................................4图表4端午假期出入境预测增速有所回升.........................................................................5图表5主要空港及陆路口岸出入境人员增速（2025及2026年均为预测数据）...........5图表6今年618消费数据或较去年有所下滑.....................................................................6图表7今年618分品类销售数据增速情况.........................................................................6图表8华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................7图表9股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................8图表10 nino3.4指数，当前已高于2015年同期................................................................9图表11近期土地溢价率有所回升.......................................................................................9图表12商品房周度增速有所回落.......................................................................................9图表13本周多数行业开工率环比继续回升.....................................................................10图表14近期反内卷动态更新.............................................................................................10图表15截至6月14日当周，我国港口集装箱吞吐量四周同比升至3.6%..................11图表16 6月18日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比边际回落至4.6%...........11图表17 6月前20天，20大港口离港船舶载重吨同比边际回落至3.5%......................12图表18 6月前18天，我国港口出境停靠次数同比边际回落至-7%..............................12图表19截至6月20日的半个月内，中国发往美国的载货集装箱平均船数同比边际回落至-7.4%...............................................................................................................12图表2