新能源周报：供需弱势库存压制延续 工业硅偏弱整理

核心观点与关键数据

价格走势：期货主力SI09合约周跌185元/吨至8,560元/吨，现货553#出厂含税价周跌79元/吨至8,690元/吨。期货资金减仓，基差走阔至585元/吨，反映现货相对抗跌。

供应情况：全国开炉236台，西南丰水期复产积极。新疆周产量37,300吨（开工率76.98%），四川周产量2,850吨（+950吨），云南周产量3,670吨（+570吨）。6月预计产量30.49万吨，同比高基数，增量压力持续。

需求情况：下游三大板块偏弱。多晶硅开工率中等偏低，6月产量增至10万吨附近，但硅料企业亏损压价，刚性采购为主；有机硅DMC报价14,150元/吨，开工率稳定，成交清淡；铝合金ADC12报23,900-24,100元/吨，下游订单偏少，需求缺乏增量弹性。

成本利润：行业平均成本8,989元/吨，单吨利润7.84元/吨，盈亏平衡边缘。原料端硅石、精煤价格持稳，西南电价下行0.15元/度，丰水期成本重心下移削弱支撑。

库存变化：SMM社会库存约55.9万吨，厂库、下游企业库存及仓单均增加。整体高库存对价格构成压力，仓单累库至15.55万吨，持续压制价格。

研究结论

产业局势：市场处于"供增需稳、成本下移、库存高位"的弱平衡阶段。供应端西南丰水期复产推高产量，需求端多晶硅提供刚性支撑但缺乏增量，成本端丰水期电价下行削弱支撑，库存端高位压制价格。

核心矛盾：一是供应增量节奏与需求承接能力的博弈，二是成本支撑强度与库存压制的拉锯。光伏产业链能耗限额政策若落地，将重塑多晶硅供需并对工业硅形成结构性影响。

策略观点：短期偏弱震荡，等待供需矛盾进一步演化。关注西南开工进度、光伏行业政策及多晶硅产量变动。

后市展望：丰水期西南产区开工率提升将加大供应增量，库存压力短期难缓解。除非需求端超预期复苏，否则高库存将持续压制价格。关注厂库及仓单变化，仓单持续累积将加大近月合约交割压力。