新能源周报：高库存弱需求 多晶硅偏弱整理

核心观点与关键数据

• 价格端：期货回调，现货成交僵持。PS09结算价周度跌幅约5.6%，N型复投料和致密料价格维稳，期现深度贴水约4,265元/吨，现货成交清淡，市场观望情绪浓厚。
• 供应端：周产环比下降600吨至23,200吨，结束连续四周增长。6月排产计划增至10.3万吨，开工率32.03%，但增产主要来自已有复产计划，增量节奏存在不确定性，检修风险上升。
• 需求端：硅片6月预计开工率54.27%，环比回升，电池片、组件端排产同步增长，但硅片企业原料库存充裕（25.7万吨），采购策略趋于保守，排产高、采购低的背离格局限制多晶硅需求弹性。
• 成本利润：全产业链深陷亏损，平均亏损扩大至-11,749元/吨，毛利率约-36%。硅片端深亏，仅电池片微利，产能出清压力持续积累但短期难以兑现。
• 库存端：工厂库存连续四周去化，累计下降1.6万吨，但全产业链等效库存超60万吨，库存从上游向下游转移，去库速度偏慢，库存结构存在隐患。

研究结论

• 市场格局：多晶硅市场处于期货承压、现货维稳、供应恢复、全链亏损、缓慢去库的复杂格局。供应端增产动力不足，需求端采购弹性有限，价格端期现深度贴水反映市场对近月供需宽松的定价。
• 核心矛盾：亏损深度与去产能速度的背离，以及库存去化方向与去化速度的落差。当前亏损已超万元，理论上应触发大规模减产，但实际减产存在粘性；厂库连续四周下降确立去库方向，但月均去库速度慢，库存拐点风险存在。
• 策略观点：短期方向偏弱震荡，等待减产兑现信号。主要风险包括6月产量超预期、下游硅片排产调减、政策预期及市场情绪波动。

关键数据

• PS09结算价：36,015元/吨，周度跌幅约5.6%
• N型复投料价格：33,000元/吨
• N型致密料价格：31,750元/吨
• 多晶硅周产量：23,200吨
• 硅片6月预计开工率：54.27%
• 硅片企业原料库存：25.7万吨
• 多晶硅行业平均亏损：-11,749元/吨
• 工厂库存：28.5万吨
• 全产业链等效库存：超60万吨
• PS09仓单：12,310张