玉米、淀粉半年报总结
一、行情回顾
- 玉米期价：上半年整体反弹为主，由2210元/吨上涨至2445元/吨，涨幅10.6%，最高点突破2025年高点。行情分为持续反弹（1月初至4月下旬）和调整回落（4月下旬至今）两个阶段。
- 淀粉期价：上半年整体反弹上涨为主，由2497元/吨上涨至2842元/吨，涨幅13.8%，最高点突破2025年高点。淀粉价格跟随玉米波动，加工企业盈利波动，下游需求一般。
- 玉米基差：上下波动明显，长时间维持正值，反映现货强于期货。
- 玉米-淀粉价差：上半年整体先收窄再扩大，反映淀粉价格强于玉米价格。
二、供应或再次宽松
- 国内玉米产能：
- 种植面积增加空间有限，近年增速放缓，2026/27年度预计增长0.38%。
- 单产持续提升，预计2026/27年度单产6780公斤/公顷，总产量或再创历史新高。
- 厄尔尼诺影响暂未显现，但秋季高峰期对应东北春玉米成熟阶段，存在不确定性。
- 供应补充渠道：
- 公开竞价交易：2026年至今投放玉米295万吨，成交193万吨。
- 进口玉米：1-4月进口82万吨，同比增加87.2%。
- 港口库存：北港玉米库存远低于去年同期，流通量下降。
- 谷物替代：糙米拍卖落地，小麦价格回落，麦玉价差收窄，替代担忧加剧。
三、需求面临远期隐忧
- 饲料需求：
- 生猪养殖：严重亏损，产能去化或提速，规模厂去化周期偏长，但亏损加剧可能加速去产能。
- 蛋鸡养殖：盈利扩大，存栏下修，惜淘、延淘现象或增加。
- 工业饲料：上半年产量同比增长12.6%，预计下半年增长放缓。
- 深加工需求：
- 淀粉加工：利润分化，上半年平均开机率58.83%，低于去年同期。
- 酒精加工：以亏损为主，上半年平均开机率59.91%。
- 下游需求：淀粉糖企业开机率不及去年，造纸企业开机率好于去年。
四、总结与展望
- 供应：国内玉米供应有再次宽松的可能，新作产量或再创历史新高，收割期压力将大增。
- 需求：当前饲用需求维持强势，但后期产能去化等不利因素将影响需求增长。
- 结论：预计下半年玉米期价整体承压，建议用粮企业随用随采，维持安全库存；贸易商去库后走量为主。
- 风险点：厄尔尼诺、国际局势、畜禽疫病等。
