扎实主业，积极扩大综合能源业务

核心观点与关键数据

• 公司业绩稳健：2025年公司营收30.2亿元，同比+6.3%；归母净利润1.8亿元，同比-12.0%。2025Q4营收6.9亿元，同环比分别-2.4%/-14.4%，归母净利润0.06亿元，同环比分别+141.9%/-94.2%。利润下降主要因售电均价下降和自制水减少导致购水成本增加。2026Q1营收8.3亿元，同比+7.1%；归母净利润0.7亿元，同比+0.2%。
• 利润端分析：2026Q1毛利率、净利率分别11.6%/8.8%，同比分别-2.0pcts/-0.6pct。主要原因是自发用电量减少（唐家渡电站投产、三星船闸工程实施）和4座自来水厂关闭导致购水成本上升。但公司通过改善经营管理，销售费用率保持稳定，管理费用率、财务费用率、研发费用率均下降，费用率总体上升1.2pct，对盈利能力形成支撑。
• 综合能源业务布局：公司在遂宁市拥有独立电、水网络，售电、售水业务保持市场主导地位，积极布局新能源（光储充享、用户侧储能）、市场化售电、智能运维、能源托管等多元业务。2025年建成首座“光储充享”示范站和用户侧储能项目，并启动虚拟电厂智能化运营平台建设调研。随着全国统一电力大市场推进，新型能源系统将加速建设，市场化虚拟电厂等能源服务将提升电网安全效能。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2026-2028年营收分别为31.1/31.2/32.3亿元，归母净利润分别为2.0/2.0/2.1亿元，对应PE分别为24/24/23倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：新业务开拓不及预期、来水不及预期的风险。

公司基本情况

• 最新收盘价：8.69元
• 总股本/流通股本：5.48亿股
• 总市值/流通市值：48亿元
• 52周最高/最低价：11.95元/8.69元
• 资产负债率：25.1%
• 市盈率：25.86%
• 第一大股东：国网四川省电力公司