煤焦：沁源复产启动，焦煤供应有恢复预期

行情点评总结

核心观点：焦煤期货合约自5月下旬以来累计涨幅近30%后出现大跌，主力合约JM2609收于1271.0，下跌5.78%，远月合约JM2701收于1508.5，下跌3.55%。市场交易逻辑从供应紧张预期快速切换至供应恢复与需求疲软的过剩预期。

主要原因：

1. 供应端宽松预期：

   • 山西煤矿复产超预期，复工产能突破一亿吨，复产进度略超市场预期。截至6月17日，已复产煤矿97座（产能11740万吨），仍在停产58座（产能6570万吨）。近期个别煤矿已复产，市场预期后续产量将继续提升。

2. 蒙煤通关与库存高位：

   • 蒙煤通关量持续提升，截至6月17日，甘其毛都6月平均通关量达1415车/日，较5月均值增长3.97%，同比增长91.49%。进口蒙煤填补了山西煤矿停产的供给缺口。
   • 甘其毛都口岸库存截至6月14日达468.7万吨，历史高位，同比去年增长14.60%，环比年初增长23.34%。高库存未明显去库，未来抛售压力较大。

3. 需求端疲软预期：

   • 钢厂利润快速收缩，铁水产量接近产能顶部。钢联数据显示，247家样本钢厂高炉开工率84.25%，产能利用率90.29%，但华北螺纹利润-56元/吨，热卷利润-16元/吨，已出现亏损风险。成材进入传统消费淡季，终端需求疲软。

研究结论：

• 焦煤市场从供应紧张预期转向过剩预期，供应端恢复与需求疲软共同导致价格大跌。
• 蒙煤通关高位和高库存加剧供应宽松担忧，期货套保盘压制期现货价格背离。
• 钢厂利润收缩推动“铁水见顶”预期升温，需求端疲软矛盾未解，未来或面临减产风险。