策略周报：分化仍在延续，科技一枝独秀

证券研究报告|策略周报 分化仍在延续，科技一枝独秀 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】震荡格局或仍将延续。经济数据显示K型分化加大，内需消费、投资走弱意味着货币政策仍将延续偏宽松基调，但由于外需、科技偏强支撑经济总量，短期内政策进一步宽松的可能性不大，市场对债市震荡行情的预期较为一致，目前尚未迎来突破契机，预计收益率窄幅震荡格局仍将延续。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【股市方面】科技板块仍较为强势，分化或仍将延续。市场分化进一步加大，由于经济数据显示内需消费、投资等修复弱于预期，传统消费、周期等板块预期偏弱，而科技领域景气度、赚钱效应持续向好，仅有科技方向能获取正收益，资金涌向科技。预计这一趋势仍有较大概率延续，因而整体对科技方向继续保持偏乐观态度，不过科技方向波动仍然偏大，持有或逢调整加仓为主、追高需谨慎。配置方向上仍然建议关注中证500、双创、电子、通信等方向机会。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 1、《颠簸期如何应对？ —策略周报》2026-05-242、《轮动、扩散、成交冲高，该怎么看？ —策略周报》2026-05-103、《财报季后，如何布局 —策略周报》2026-05-054、《中东停火，市场情绪回升 —策略周报》2026-04-125、《波动反复难测，仍要保持耐心 —策略周报》2026-03-22 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（6.1-6.7）...........................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、6月17日，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上宣布多项重磅举措：授权六大银行在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点；创设境外央行回购工具，允许境外官方机构以国债质押获取人民币流动性；研究设立非银流动性支持宏观审慎工具，应对债市极端系统性压力；完善短端利率调控机制，将利率走廊区间由70个基点收窄至50个基点。 2、6月17日，美国和伊朗已远程签署谅解备忘录，以结束战争并开放霍尔木兹海峡。随后双方同步披露了美伊谅解备忘录文本内容。 3、6 月 18 日，美联储货币政策会议再次如市场所料按兵不动，决议声明强调了降低高通胀的价格稳定承诺。会后公布的点阵图则体现了更明显的鹰派倾向：半数提供利率预测的美联储决策者都预计，今年内将有至少一次加息。 2.周度行情回顾（6.15-6.21） 【债市震荡】债市先抑后扬，总体延续震荡走势。由于近期流动性持续收紧，市场震荡调整，后续在陆家嘴论坛上央行宣布正逆回购利率将转变为 7 天逆回购利率加减 25BP，利率走廊从 70bp 收窄至 50bp，同时将新增隔夜逆回购品种。利率走廊上限下调 25bp，释放了央行无意大幅收紧资金面的信号，以及央行后续有望切换政策利率锚的信号。市场情绪改善，债券收益率回落，总体延续区间震荡格局。 【A 股分化上涨】A 股延续反弹，但分化加大。上证综指涨 1.46%，Wind 全 A 涨 4.91%，本周市场明显反弹修复，但反弹重心主要聚焦于以通信算力、电子为代表的科技方向，创业板大涨 11.02%，科创 50 大涨 14.93%。消费、红利等方向普遍弱势大幅下跌，市场分化进一步加大。 【港股回落】港股弱势下跌。受消费、红利风格普遍弱势下跌影响，港股本周大幅回落，恒生科技再创一年新低。 【海外市场震荡上涨】海外市场震荡上涨。受美伊谈判利好影响，海外股市高开，尽管美联储释放偏鹰派信号，年内加息预期再升温，但对科技股影响仍然有限，美股短暂下跌后即反弹修复，日韩股市则持续走强。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】震荡格局或仍将延续。经济数据显示K型分化加大，内需消费、投资走弱意味着货币政策仍将延续偏宽松基调，但由于外需、科技偏强支撑经济总量，短期内政策进一步宽松的可能性不大，市场对债市震荡行情的预期较为一致，目前尚未迎来突破契机，预计收益率窄幅震荡格局仍将延续。 【股市方面】科技板块仍较为强势，分化或仍将延续。市场分化进一步加大，由于经济数据显示内需消费、投资等修复弱于预期，传统消费、周期等板块预期偏弱，而科技领域景气度、赚钱效应持续向好，仅有科技方向能获取正收益，资金涌向科技。预计这一趋势仍有较大概率延续，因而整体对科技方向继续保持偏乐观态度，不过科技方向波动仍然偏大，持有或逢调整加仓为主、追高需谨慎。配置方向上仍然建议关注中证500、双创、电子、通信等方 向机会。 【海外市场】美联储放鹰扰动有限，科技依然强势。美联储最新点阵图指向今年加息概率提升，且美联储决议声明删除了对就业表述，而更加聚焦通胀压力，释放鹰派信号。不过对于高业绩增速的科技股影响相对有限，科技股整体表现仍然偏强，目前来看震荡向上的走势有望延续，不过波动偏大持有为宜，追高需谨慎。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部备注： 期限利差数值越高代表国债收益率曲线越陡峭，越低代表国债收益率曲线越平坦。资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高。 期限利差：期限利差近期整体平稳。 资金松紧度：资金面总体表现平稳。 股债性价比：A股市场震荡升，但红利、小盘方向表现弱势，股债性价比有所回升。 A股估值：本周A股震荡回升，估值水平与前值略微下滑。 A股换手率：市场换手率回落，市场成交活跃度有所下滑。 市场成交额：两市日均成交额回升至31457亿元，较上周回升3566亿元，本周市场成交活跃度回升。 行业轮动速度：行业轮动速度大幅回落，市场重新聚焦于科技方向。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 6 月 18 日，近 1 年内的收益率为 13.59%，基准（40%中证800 指数+60%中债总财富指数）收益率为 13.43%。近 1 年内的夏普比率为 1.68，基准的夏普 比率 1.82。 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银