有色金属：地缘扰动依然是板块核心变量

有色金属《重视板块布局机会》2026.06.14有色金属《行业震荡，择优布局》2026.06.08有色金属《迎接调整后的主升》2026.06.01有色金属《金属龙头配置价值凸显》2026.06.01有色金属《重视金属板块龙头的配置价值》2026.05.24 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：铜价震荡运行，关注量增及新材料标的。市场加息预期上升，关注后续美通胀数据，预期或存反复，关注6月底美关税政策变化，预计铜价短期震荡为主。板块盈利在高铜价下或有较大同比增速、且估值偏低，建议布局业绩兑现度高、量增空间较大的标的，此外关注在铜新材料细分赛道的领先企业。推荐标的：金诚信、西部矿业；相关标的：博威合金、海亮股份。铝：地缘博弈仍存，国内库存持续去化。宏观方面，地缘博弈持续僵持，市场地缘风险溢价维持高位。需求端，铝加工龙头企业开工率下降0.2个百分点至63.4%；印度铝罐料短缺驱动中国出口窗口开启。库存端，SMM国内电解铝社会库存125.5万吨，环比去库5.7万吨，去库保持较快速度。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：供给扰动挺价，AI需求预期或带动估值提升。缅甸佤邦复产仍受雨季、运输及原料释放节奏制约；刚果金疫情发酵，抬升非洲矿端及物流扰动风险。传统半导体周期逐步修复，AI算力、高端存储和先进封装需求延续兑现。国内库存有所去化，供需格局仍偏紧。锡价高位运行叠加AI需求预期推动，板块估值仍具提升空间，建议关注资源弹性较大、估值较低标的。推荐标的：华锡有色，锡业股份，兴业银锡；相关标的：新金路。 能源金属：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存去化加速，仓单重新上升。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，但智利出现罢工扰动，短期供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，预期镍价中枢逐步上移。推荐：华友钴业；相关标的：格林美。 稀土：稀土价格上行。稀土价格上行，中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐稀土龙头标的：中稀有色、金力永磁。 战略金属：价值凸显。钨：现货松动压制短期弹性，关注钨产业链高端化机会。钨矿价格震荡，产业链补库回归理性。原料端低价抛货仍少、流通货源偏紧，但APT高位成交乏力，部分厂商让利出货，钨粉及碳化钨粉订单增量不足，市场由前期修复转入高位震荡。不过头部钨企长单价格仍有上调，资源端中长期偏紧预期未改。建议淡化短期涨价弹性，关注具备资源保障、产业链一体化布局，并受益于高端PCB、硬质合金等需求提升的相关标的。推荐标的：厦门钨业，中钨高新，相关标的：佳鑫国际资源，章源钨业。铀：5月天然铀长协价格94美元每磅，环比4月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：钽价格高位震荡。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。推荐标的：东方钽业。风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.地缘扰动依然是板块核心变量......................................................................32.行业及个股表现..............................................................................................43.金属价格、库存..............................................................................................54.宏观数据跟踪..................................................................................................55.贵金属：低库存持续扰动..............................................................................76.铜：铜价震荡偏强运行..................................................................................87.铝：铝价震荡运行........................................................................................118.能源金属：产量提升....................................................................................129.稀土磁材：价格小幅波动............................................................................1310.上市公司盈利预测....................................................................................1411.风险提示....................................................................................................14 1.地缘扰动依然是板块核心变量 黄金:COMEX黄金价格下跌。①价格：上周SHFE黄金涨4.11%至937.96元/克、COMEX金变化-1.55%至4172.90美元/盎司，伦敦金现变化-1.45%至4157.81美元/盎司。②库存：SHFE金库存112吨，较前周增加0.00吨，COMEX金库存794吨，较前周-0.43吨。③持仓：COMEX金非商业净多头持仓减少0.22万张，SPDR黄金持仓量增加22.03万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国5月末黄金储备为7496万盎司，较前一月增持32万盎司，连续19个月扩大黄金储备。 白银：COMEX白银价格下跌。①价格：上周SHFE白银涨5.25%至16493元/千克，COMEX银变化-3.82%至65.38美元/盎司，伦敦银现变化-4.69%至64.82美元/盎司。②库存：SHFE银库存为868吨，较前周-26.84吨，金交所银库存为972吨，COMEX银库存较前周55.92吨至9,109吨。③持仓：COMEX银非商业净多头持仓减少0.17万张，SLV白银持仓量减少208.04万盎司。④制造业景气度：4月份，我国制造业PMI为50.00%，环比-0.30pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝：铝价维持震荡运行。①价格：LME铝变化-3.92%至3396.5美元/吨。②需求、库存：上周加工开工率63.4%，SMM社会铝锭库存125.5（-3.5）万吨、铝棒库存14.55（-0.5）万吨，厂内库存5.4（-0.2）万吨。盈利端：吨铝盈利7538.15元左右。 铜：供应偏紧支撑铜价震荡运行。①价格：LME铜变化-0.75%至13595.0美元/吨。②供给端：铜精矿现货TC维持深度负值，矿端对冶炼利润压制延续；精铜进口比价未修复，进口仍亏损，到港减少预期下国内供应压力有限；废铜端受反向开票合规影响，可售货源收缩，再生铜供给呈结构性偏紧。③需求、库存：上周精铜杆开工率为67.35%，环比-0.12pct。上周全球显性库存合计123.96万吨，较前周-4.88万吨。 能源金属：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存去化加速，仓单重新上升。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，但智利出现罢工扰动，短期供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能、雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，预期镍价中枢逐步上移。 稀土：稀土价格小幅波动。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为71.85、142.0、644.0万元/吨，环比分别+2.7、8.5、25万元/吨，环比变化幅度为3.90%、6.37%、4.04%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡偏强运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，SMM，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，SMM，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 8.能源金属：产量提升 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：天 9.稀土磁材：价格有所上涨 稀土价格上涨。供给方面来看，2026年5月氧化镨钕产量9293吨，环比升5.83%、同比升21.59%；1-5月氧化镨钕累计产量为4.42万吨，同比升14.23%。我们认为政策对于稀土供给端的管控仍在趋于更加严格和规范，未来稀土供给端的刚性仍有望进一步凸显。中长期展望来看，我们预期稀土供需基本面有望维持偏紧格局，我们持续看好稀土作为关键战略资