食品饮料周报：基本面探底，拐点可期

食品饮料《底部特征显现》2026.06.14食品饮料《见底可期，价值凸显》2026.06.06食品饮料《国泰海通_2026年中期食品饮料行业投资策略_转折中孕育机会_訾猛颜慧菁徐洋程碧升张宇轩陈力宇李美仪胡慧铭苗欣张嘉颖_20260531》2026.05.31食品饮料《白酒流动性修复，大众品改善趋势确定》2026.05.31食品饮料《触底回升，龙头价值凸显》2026.05.30 本报告导读： 白酒端午平淡，线上渠道亮眼，正加速探底；大众品虽有波折，但复苏趋势明确。 投资要点： 5月社零承压。5月社零总额同比下滑0.6%，其中餐饮收入同比增长0.6%，环比也有较为明显的降速。 白酒：端午平淡，线上渠道亮眼。2026年端午白酒行业表现平淡，节日氛围一般，价格方面6月高端白酒价盘总体平稳，端午假期前后茅、五批价小幅震荡。分渠道来看，线下渠道受库存、价盘及运维成本影响压力较大，线上渠道仍保持较好发展态势，据京东618战报，5月13日-6月18日京东酒类销售同比增长25%、成交再破新高，其中京东布局即时零售的“酒水自营前置仓”成交 额 环 比+200%，线上尤其是即时消费顺应了当前白酒消费者便捷、性价比的购买需求，份额持续提升。本周中酒协发布白酒中期报告，26H1行业呈现产量、销量、利润“三重收缩”的困境，半数以上受访企业和渠道反馈经营指标下滑，行业普遍对26H2持谨慎态度。结合近期披露的社零数据，可以看到消费需求的回暖仍在进行中，基本面加速探底叠加流动性冲击，建议布局率先出清标的。大众品：虽有波折，但复苏趋势明确。大众品全年维度复苏态势明 确，短期来看，春节及26Q1的景气交易结束后，大众品板块交易层面情绪边际回落，但大众消费景气度改善势头仍较为确定，复苏过程虽有波动，但趋势明确，6月餐饮低基数下，复苏的边际趋势有望进一步加强。我们认为健康食品、餐饮供应链相关标的受益于健康消费趋势以及餐饮场景修复，是确定性较强的主线，同时啤酒、饮料龙头处于低预期状态。另外，5月为传统餐饮淡季，我们预计餐供的需求侧有一定走弱，同比则仍为弱复苏状态，格局层面，我们判断延续了25H2以来的触底改善态势，收促销、降费用预计将带来盈利能力的进一步修复。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 目录 1.投资建议..............................................................................................32.5月社零承压.......................................................................................33.白酒：端午平淡，线上渠道亮眼...........................................................34.大众品：虽有波折，但复苏趋势明确....................................................45.盈利预测与估值...................................................................................56.风险因素..............................................................................................6 1.投资建议 投资建议：大众品改善趋势确定，白酒加速出清。1）白酒基本面加速探底，布局率先出清标的：迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；2）调味品、餐供具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品；3）推荐健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品、卫龙美味（港股）、劲仔食品；4）啤酒期待旺季动销加速，推荐百润股份、青岛啤酒、珠江啤酒，华润啤酒（港股）；5）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；6）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、现代牧业（港股）、优然牧业（港股）。 2.5月社零承压 6月16日，国家统计局披露5月社零数据，5月社零总额同比下滑0.6%，上一次月度下滑还要追溯到2022年12月。其中5月餐饮收入同比增长0.6%，环比也有较为明显的降速。对于5月社零数据的下滑，国家统计局新闻发言人付凌晖表示，主要影响因素是去年大规模“以旧换新”政策实施以及“6·18”抬高了去年同期基数。另外，今年5月部分地区高温多雨因素也影响了居民的线下消费。综合商品和服务销售的总体情况，消费市场稳定运行、提质升级的态势没有改变。 3.白酒：端午平淡，线上渠道亮眼 端午反馈平淡，批价总体平稳。2026年端午白酒行业表现平淡，节日氛围一般，动销无明显加速，由此可见当前需求仍处在修复阶段。价格方面，在端午及618的背景下，6月高端白酒价盘总体平稳：据茅粉鲁智深、百荣酒价公众号，6月20日箱茅批价1650-1655元、散茅批价1630元，较端午节前（6月16日-17日）跌幅在20元以内，批价表现相比2024年和2025年同期更加稳定；普五批价震荡，预计主要系618平台补贴拖累。总的来看，本次端午及618小高峰白酒量价无明显起势，其中价格呈现初步企稳迹象，尚需观察后续中秋国庆及春节的量价改善情况。 线上化加速，渠道结构性放量。6月白酒大盘表现一般，但渠道分化明显，其中线下渠道受库存、价盘及运维成本影响压力较大，线上渠道仍保持较好发展态势。京东酒业6月19日发布的“京东名酒618巅峰战报”，5月13日-6月18日京东酒类销售同比增长25%，成交再破新高，茅台、五粮液成交额同比分别增长16%、15%，部分品牌增速更高。值得注意的是，京东布局即时零售的“酒水自营前置仓”成交额环比+200%，即时零售仍是线上渠道中增速较快的环节，份额持续提升。从趋势来看，线上尤其是即时消费顺应了当前白酒消费者便捷、性价比的购买需求，预计将保持快于大盘的增速。 中酒协发布中期报告，白酒仍在筑底阶段。据中酒协的调研数据，2026H1白酒行业呈现产量、销量、利润“三重收缩”的困境，受访企业中86.7%的企业表示营业利润出现减少、74.8%的企业营业额下滑、74.1%的企业客单价下降、61.2%的企业面临客户/用户数量流失，行业普遍对26H2持谨慎态度。结合近期披露的社零数据，可以看到消费需求的回暖仍在进行中。 近期白酒板块流动性较弱，且消费相关的宏观数据表现一般。我们预计白酒动销尚需1-2个旺季进行验证，但微观交易结构已进一步改善，股息率和估值具备一定吸引力；基本面加速探底叠加筹码冲击，建议布局率先出清标的。 数据来源：中酒协，国泰海通证券研究 数据来源：中酒协，国泰海通证券研究 数据来源：中酒协，国泰海通证券研究 数据来源：中酒协，国泰海通证券研究 4.大众品：虽有波折，但复苏趋势明确 大众品：复苏趋势不改，回升可期。大众品全年维度复苏态势明确，短期来看，春节及26Q1的景气交易结束后，大众品板块交易层面情绪边际回落，但大众消费景气度改善势头仍较为确定，复苏过程虽有波动，但趋势明确，6月餐饮低基数下，复苏的边际趋势有望进一步加强。我们认为健康食品、餐饮供应链相关标的受益于健康消费趋势以及餐饮场景修复，是确定性较强的主线，同时啤酒、饮料龙头处于低预期状态，随着旺季来临动销逐步加速，边际改善值得期待。板块内较多龙头公司估值在历史底部区间，底部价值日益凸显。 餐饮供应链：5月淡季需求有一定走弱，格局延续改善。5月为传统的餐饮淡季，餐饮收入环比也有明显降速，我们预计餐供的需求侧有一定走弱，同比则仍为弱复苏状态。基于当下偏弱的餐饮消费及谨慎的未来预期，市场对于后续餐饮供应链板块的业绩持续性产生一定分歧，近期板块股价也有明显回调。我们认为当下的餐饮消费复苏或许会偏慢，但一直在恢复的进程中，以时间换空间，我们并不悲观。格局层面，我们判断延续了25H2以来的触 底改善态势，收促销、降费用预计将带来盈利能力的进一步修复。结合当下餐饮供应链估值水平仍在相对底部，我们再次重申看多餐供的观点。 5.盈利预测与估值 6.风险因素 1、宏观经济波动加大：若宏观经济波动加大，或影响顺周期行业销量及价格，市场或下修板块盈利预期。 2、行业竞争加剧：若行业竞争显著加剧，或对个股业绩产生负面影响，板块估值体系将有压力。 3、食品安全风险：食品安全事件的出现或对食品饮料企业品牌及业绩表现产生负面影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准