国债周报：资金面预期稳定，但价格水平不低20260621

核心矛盾与走势研判

• 核心矛盾：内需偏弱，债市有基本面支撑，但利率受政策与资金利率限制，下行空间受限。资金面预期稳定，但短端利率（如DR001维持在1.42%左右）限制了国债利率下行空间。
• 利率走势研判：利率波动空间有限，在央行再次降息前维持区间震荡，期限利差未见明显驱动因素。

风险提示

• 资金利率超预期上行。

行情回顾与分析

• 行情回顾：本周期债整体企稳回升，周四长债遇阻。短债表现强于长债，现券收益率下行（30Y、10Y、5Y、2Y活跃券分别下行约0.7bp、2bp、4bp、5bp），中短端下行幅度更大，收益率曲线小幅陡峭化。
• 资金面：资金利率维持在1.4%以上，DR001在1.42%左右，DR007略高。公开市场全周净投放5738亿，下周到期22358亿，含3000亿MLF，关注央行续作情况。
• 本周关注：
  • 经济数据：5月投资、消费均低于预期，固定资产投资增速跌幅扩大，制造业投资转负，基建投资大幅放缓，房地产投资无起色；消费增速转负，商品零售连续负增长；工业生产加快，高技术产业表现突出（新能源车、工业机器人、集成电路产量增速走高），外需强劲。经济供强需弱，高景气度行业是亮点。
  • 陆家嘴论坛政策：央行推出完善短端利率调控机制、创设境外央行回购工具、离岸人民币外汇交易试点、研究设立非银流动性支持工具。短端利率调控机制调整（7天逆回购加减点幅度改为-25bp、+25bp），利率走廊对称化且下限下移，有利于稳定资金面；非银流动性支持工具旨在防范系统性风险。

行情展望

• 国债利率整体可能维持区间震荡，受资金利率（尤其是短端）制约。期限利差无明显驱动因素，呈现区间波动。下周关注LPR报价及月末资金面。