FPSO：新周期的序幕！

核心观点与关键数据

• FPSO 定义与优势：FPSO（浮式生产储卸油装置）是集人员居住、原油生产、油气分离、处理与加工、原油储存以及外输等多功能于一体的大型海上工程装备。相比传统固定式导管架平台，FPSO 具有抗风浪能力强、适用油水深度范围广、可转移重复利用、建造周期相对灵活等优势，是深海油气开发的主流模式。
• 深海资本开支扩张：全球原油及天然气需求刚性，但新勘探油田供给不足，陆上及浅海油田面临枯竭，双重供给侧约束推动行业加大资本开支（CAPEX）。根据 S&P Global，深海油气资源开发成为保障供给的关键支柱，市场具备持续投入深海 CAPEX 的底层动力。
• FPSO 产业链核心受益：FPSO 作为深海油气开发的核心设备，具备建造周期长（4–5年）、单船资本开支高（约40亿美元）的壁垒特征，在能源巨头确立开发计划时往往成为首批招标设备。根据 EMA 数据，海工行业正由历史出清向新一轮发展转变，全球 FPSO 制造与建造产能加速向中国转移。

投资建议与研究结论

• 投资逻辑：油价中枢高位及原油供给脆弱性推动深海油气开发，长期 CAPEX 构成深海油服设备需求的最坚实底层驱动力。
• 建议关注：博迈科（上部模块）、中集来福士。
• 风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争、汇率波动、油价大幅波动、市场竞争加剧等风险。

分析师与免责声明

• 分析师：王宁、邓宇亮、孙培德。
• 免责声明：本报告基于可靠公开信息，不保证准确性或完整性，不构成投资建议，长城证券不对使用本报告内容所引致的损失负责。