FPSO：新周期的序幕！

机械 FPSO：新周期的序幕！ FPSO： 根据中国石油天然气集团官方知识介绍，FPSO（Floating Production Storage andOffloading），即浮式生产储卸油装置，俗称“海上油气加工厂”，它是集人员居住、原油生产、油气分离、处理与加工、原油储存以及外输等多功能于一体的大型海上工程装备。工作原理：通过海底管道或水下生产系统将深海原油开采上来，在甲板上的生产模块进行油、气、水的分离与处理，合格的原油储存于船体货油舱内，最后通过穿梭油轮或海底管道定期运输出去。核心优势：与传统固定式导管架平台相比，FPSO具有抗风浪能力强、适用油水深度范围广（在中深海区域替代优势显著）、可转移重复利用、建造周期相对灵活等显著优势，是目前深海油气开发的主流模式。 作者 油价中枢高位，深海资本开支有望持续扩张。 分析师王宁SAC：S1070526030002邮箱：wangning2@cgws.com 全球原油及天然气需求具备高度刚性。然而，由于长期以来新勘探油田供给相对不足，导致全球油气消耗速率已超越可储采增量；与此同时，IEA官方报告指出，陆上及浅海等老旧油田正面临资源枯竭与产量自然衰减的重度压力。双重供给侧约束倒逼行业必须通过加大资本开支（CAPEX）以维持必要产量。根据S&P Global，在陆上常规油田供给边际递减、新储量发现难度日益增大的背景下，深海油气资源开发已成为保障供给的关键支柱。因此，无论国际油价处于何种周期阶段，市场均具备持续投入深海资本开支的底层内生动力。 分析师邓宇亮SAC：S1070525120004邮箱：dengyuliang@cgws.com FPSO是深海油气里最早被点亮的灯。 在深海油气资源开发这一应对高油价周期的战略防线中，FPSO凭借其领先的资本投放序列、极高的资产价值及强确定的需求弹性，成为产业链中最核心的受益环节。根据EMA数据，作为复杂的海上油气综合加工平台，FPSO具备建造周期长（大型船舶从签约至首油投产通常需4–5年）、单船资本开支高（单艘价值量约40亿美元）的壁垒特征。基于此，当能源巨头确立深水油田开发计划时，FPSO往往成为首批锁定的核心前置招标设备。从全球供给格局来看，海工行业正在经历由历史出清向新一轮发展的转变。一方面，上一轮油价下行周期引发了产能的深度出清与重组，如新加坡（Seatrium）官方公告表明新加坡两大巨头合并为现今的Seatrium；另一方面，结合韩联社的最新消息，韩国船厂当前的战略重心已明显转至FLNG领域。根据第11届浮式生产储卸油装置全球峰会（FPSO & FLNG & FSRU GlobalSummit）官方行业白皮书，这一格局演变促使全球FPSO的制造与建造产能加速向中国转移，构成了深海油气新周期下中国高端海工制造崛起的历史性契机。 分析师孙培德SAC：S1070523050003邮箱：sunpeide@cgws.com 相关研究 1、《以正合、以奇胜！》2026-02-262、《机器人：以正合、以奇胜！》2026-01-153、《 工 程 机 械 ： 攻 守 易 形 ， 走 向 慢 牛 ！》2026-01-08 投资建议：我们认为，一轮新周期的出现，往往伴随着，需求端出现一个巨大的、不计成本的资本开支。油价中枢的大幅提升，也是原油供给脆弱性的体现，从更深远的角度看，走向广阔的深海，是人类跨越能源供给瓶颈、保障长期需求的选择。因此，长期的深海油气CAPEX，构成了深海油服设备需求最坚实的底层驱动力。 建议关注：博迈科（上部模块）、中集来福士（中集集团的控股子公司）。 风险提示：宏观经济不及预期的风险；市场竞争的风险；汇率波动风险；油价大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681