国债期货周报：央行完善调控框架，资金趋于平稳

央行完善调控框架，资金趋于平稳 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：2026陆家嘴论坛于6月17日在上海开幕，多项金融改革和开放举措集中发布。央行推出完善短端利率调控机制、境外央行回购工具、在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点等多项政策。金融监管总局将聚力攻坚防范化解风险，着力消除监管空白和盲区。证监会扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，推出主动ETF，支持符合条件的港股上市公司境内上市，加快研究推进人民币外汇期货试点，支持香港于近期启动5年期人民币国债期货上市交易。国家外汇局将全面改革外商直接投资跨境政策，进一步简化对外直接投资、外债等汇兑管理，发放新一批合格境内机构投资者投资额度。 基本面：1、国内:1）5月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，服务业生产指数增长4.4%，增速均比4月加快，其中高技术制造业增加值增速达15.1%。5月社会消费品零售总额同比下降0.6%。1-5月份，全国固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资下降16.2%；新建商品房销售额下降13.5%，其中住宅销售额下降14.1%；2）2026年5月人民币贷款新增5200亿元，同比少增1000亿元；社会融资规模2.03万亿元，同比少增2607亿元；5月M1同比增速为5.5%，M2同比增速为8.6%。 海外：1）美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，投票结果为12票赞成。声明最大变化是彻底删除前瞻指引及“额外调整”等宽松倾向措辞，篇幅显著缩短，标志政策框架转向完全数据依赖。经济预测显示，2026年GDP增长预期被下调至2.2%，核心PCE通胀上调至约 3.3%；2）美伊已签署谅解备忘录，现已生效。伊朗公布美伊临时协议文本内容，双方承诺互不干涉内政，60日内磋商可延期的最终协议。伊朗承诺不发展核武器，现有核计划规模不变，在国际原子能机构监督下处置浓缩核材料库存。美方谈判期不新增制裁、不增兵，30天内解除海上封锁，即刻放开伊朗原油出口、解冻其海外冻结资产，后续协商资金动用机制。 汇率：人民币对美元中间价6.8130，本周累计调贬21个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购15428亿元，到期7190亿元；买断式逆回购等量续作6000亿元，国库现金定存到期2500亿元，累计实现净投放5738亿元。本周央行持续净投放，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡。 总结：本周国债现券收益率明显回暖，到期收益率1-7Y下行2-4bp左右，10Y、30Y到期收益率下行1.65、1bp左右至1.72%、2.22%。本周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.10%、0.23%、0.26%、0.65%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周30年期主力合约上涨0.65%，10年期主力合约上涨0.26%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约表现 本周5年期主力合约上涨0.23%，2年期主力合约上涨0.10%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 来源：iFinD，瑞达期货研究院 TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降。TS、TF、T、TL主力合约持仓量均下降。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 6月17日，《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》对外发布，支持在浦东新区开展离岸金融先行先试，首批试点业务包括离岸贸易金融服务、自贸离岸债、离岸再保险、财资中心资金运营、离岸人民币外汇交易、非居民个人金融服务等。央行授权工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行及中信银行等6家银行，利用中国外汇交易中心平台开展离岸人民币外汇交易。 6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛发表主题演讲时表示，将严查严处借科技之名蹭热点、炒概念甚至操纵市场、内幕交易等违法违规行为。适时发布规范发展资本市场人工智能的指导意见，依法从严打击利用人工智能非法荐股、造谣传谣、违法交易等乱象。既支持合法合规的跨境投融资活动，又依法打击各类跨境违法违规行为。 6月17日，为支持我国金融市场高水平对外开放，便利境外央行类机构人民币流动性管理，中国人民银行将通过境外央行类机构回购工具（FIMARMB Repo），向符合条件的境外央行类机构提供人民币流动性。境外央行类机构指境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金。回购工具的操作方式包括质押式和买断式。回购债券种类包括中国国债、央行票据、政策性金融债等人民银行认可的高等级人民币债券。回购期限包括7天、1个月、3个月。回购利率在公开市场7天期逆回购操作利率上加点确定。 6月17日，在陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜提出完善短端利率调控机制的两项举措：一是将临时隔夜正/逆回购的操作利率区间由此前的70bp收窄为对称的50bp；二是将适时增加公开市场隔夜逆回购操作品种。业内人士认为，两项举措显示出央行持续推动货币政策框架向价格型转型，政策利率向市场利率的传导不断增强。 6月16日，日本央行如期加息25个基点至1%，为31年来最高利率水平。同时，日本央行还决定从2027年4月起暂停缩减购债规模，将每月日本国债购买速度维持在2万亿日元左右。日本央行副行长内田真一强调，需要警惕物价上涨风险，将继续根据经济和物价情况决定是否继续加息。 6月17日，美伊已签署谅解备忘录，现已生效。伊朗公布美伊临时协议文本内容，双方承诺互不干涉内政，60日内磋商可延期的最终协议。伊朗承诺不发展核武器，现有核计划规模不变，在国际原子能机构监督下处置浓缩核材料库存。美方谈判期不新增制裁、不增兵，30天内解除海上封锁，即刻放开伊朗原油出口、解冻其海外冻结资产，后续协商资金动用机制。霍尔木兹海峡航运立刻恢复，伊方联合阿曼管理航道、保障商船安全，短期免收通行费并清理航道障碍。双方还商定推出不少于3000亿美元的伊朗经济重建方案，细则纳入最终协议，或将实现两国数十年最大规模外交、经济关系破冰。 6月17日，美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，投票结果为12票赞成。声明最大变化是彻底删除前瞻指引及“额外调整”等宽松倾向措辞，篇幅显著缩短，标志政策框架转向完全数据依赖。经济预测显示，2026年GDP增长预期被下调至2.2%，核心PCE通胀上调至约3.3%。 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差收窄。 3.1价差变化 主力合约价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周2年期和5年期主力合约价差走阔、5年期和10年期主力合约价差走阔。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周10年期合约跨期价差收窄，30年期合约跨期价差收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周5年期合约跨期价差收窄，2年期合约跨期价差收窄。 3.2国债期货主力持仓变化 T国债期货主力持仓 前20持仓净空单增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 隔夜、1周、2周、1个月期限Shibor利率均上行，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡。本周国债现券收益率明显回暖，到期收益率1-7Y下行2-4bp左右，10Y、30Y到期收益率下行1.65、1bp左右至1.72%、2.22%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期国债收益率差走阔，30年期国债收益率差收窄。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 19本周央行公开市场逆回购15428亿元，到期7190亿元；买断式逆回购等量续作6000亿元，国库现金定存到期2500亿元，累计实现净投放5738亿元。本周央行持续净投放，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行17855.62亿元，总偿还量17515.13亿元；本周净融资340.49亿元。注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 美元兑人民币中间价 来源：iFinD，瑞达期货研究院 来源：iFinD，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价6.8130，本周累计调贬21个基点。人民币离岸与在岸价差走阔。 3.6市场情绪 美债收益率与标普500波指 来源：iFinD，瑞达期货研究院 本周10年美债收益率小幅上行，VIX指数大幅下行。 3.6市场情绪 A股风险溢价率 本周十年国债收益率小幅下行，A股风险溢价下行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，5月经济结构持续分化，社零增速由涨转降，固定投资降幅超预期扩大，工增同比延续上行趋势。5月社融信贷均超市场预期，但整体结构仍待改善，高基数叠加财政节奏放缓，政府债成为社融增长的主要拖累；信贷维持弱势运行，居民持续去杠杆，实体融资意愿不高。政策面上，央行完善短端利率调控机制，利率走廊收窄至50bp，利率调控向精细化迈进，短端利率的稳定性和可预期性将进一步提升。 海外方面，随着美伊签署谅解备忘录，地缘风险明显缓和，美国总统特朗普称，将在6月19日前实现霍尔木兹海峡全面重开，预计美国和伊朗协议谈判的第二阶段将快速推进。宏观数据方面，美联储6月维持利率按兵不动，声明篇幅显著缩短，标志政策框架转向完全数据依赖，点阵图大幅转鹰，市场对美联储加息预期升温。 税期资金价格持续攀升，但在央行连续净投放及买断式逆回购等量续作的呵护下，资金面边际转松，债市情绪逐渐修复。5月经济供强需弱矛盾加剧，内需延续弱势增长，实体融资需求偏弱，叠加核心CPI保持温和，仍需流动性宽松环境支持。随着资金利率回升至政策利率上方，或已落于央行合意区间，进一步调整压力不大，但季末信贷冲量、政府债走款等扰动因素仍可能引发资金阶段性收紧，短期内利率或延续震荡格局。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。