美联储6月议息会议点评：稳通胀的决心

证券研究报告 固收定期报告/2026.06.18 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com FOMC决议大幅精简并维持利率不变，删除降息指引。美联储如期宣布维持联邦基金利率不变。本次决议表述较4月显著精简，展现了新任主席沃什主张取消前瞻指引的简练风格。决议删除了此前倾向于降息的政策指引，将重心全力转向“稳定物价”，并明确就业不是当前关注重点。操作层面维持充裕准备金政策，但对购买国库券增加了“在适当情况下”的限制。本次决议获12-0全票通过，市场后续需适应态度更加模糊的美联储。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人陆星辰luxc@ctsec.com 经济预测显著上调通胀预期，点阵图暗示2026年或将加息一次。最新的经济预测（SEP）小幅下调了2026-2027年的GDP增速预期，但大幅上调了2026-2027年的整体与核心PCE通胀预期。点阵图显示，2026年和2027年联邦基金利率中位数分别为3.8%和3.6%，意味着隐含的政策路径变更为“今年加息一次，明年降息一次”，其中多达9位票委预期今年将加息一次或更多。此外，沃什坦言自己未提交SEP结果，这或导致未来点阵图的整体可信度下降、分歧更趋分散。 相关报告 1.《量化日报|中短端输出概率下行》2026-06-172.《信用|不同视角观察地方化债节奏》2026-06-173.《量化日报|中短仍有波动，长端信号更强》2026-06-16 沃什发布会首秀尽显鹰派，新设五大工作组构建“政策挡箭牌”。新任主席沃什在新闻发布会上表现简洁，拒绝提供任何前瞻指引。他强调稳通胀是美联储责无旁贷的首要任务，并承认当前利率的效果存在结构性分化（房地产表现为限制性，金融领域表现为宽松性）。值得关注的是，美联储针对沟通、资产负债表、数据、生产率与就业、通胀框架等五个关键领域各设立了一个工作组，这不仅是未来的政策重点，也成为了沃什规避市场试探政策预期的极佳“挡箭牌”。 市场遭受超预期鹰派冲击，短期美债或呈“熊平”走势、美元偏强震荡。由于市场此前并未完全定价决议声明的大幅收紧以及年内的加息倾向，决议及发布会期间海外金融市场波动剧烈：标普500指数震荡下跌，美债收益率显著大幅上行，黄金走跌，美元指数强劲反弹。预计短期内，在加息预期的自我强化下，美债收益率曲线将呈现“熊平”特征，2年期美债利率或在3.9%-4.3%之间震荡，10年期美债利率或在4.2%-4.7%之间震荡，美元指数在97-101区间维持偏强震荡。 ❖风险提示：宏观变化超预期，货币政策超预期，市场反应超预期 内容目录 1联储议息会议关注什么？...........................................................................................................................31.1 FOMC决议维持利率不变.......................................................................................................................31.2点阵图显示2026加息一次......................................................................................................................41.3新闻发布会发言强调稳通胀目标............................................................................................................52如何看待市场？...........................................................................................................................................73风险提示.......................................................................................................................................................7 图表目录 图1: 2026年6月FOMC会议前夕市场对降息路径的预测......................................................................4图2: 2026年3月点阵图................................................................................................................................5图3: 2026年6月点阵图................................................................................................................................5图4: 2026年6月FOMC会议后市场对降息路径的预测..........................................................................6图5:美债收益率曲线或进一步平坦化........................................................................................................7图6:美元短期预计继续震荡........................................................................................................................7 表1: FOMC决议对比....................................................................................................................................3表2: 2026年6月美联储经济预测（%）....................................................................................................5表3:新闻发布会要点....................................................................................................................................6 1联储议息会议关注什么？ 1.1FOMC决议维持利率不变 2026年6月FOMC决议表述相比4月进行了明显的精简，重点关注三点： 其一，强调通胀率仍处于较高水平（Inflation remains elevated），并且委员会将确保物价稳定（Committee will deliver price stability）。就业问题不是当前关注重点，当前驱动美联储利率决策的依旧是通胀情况的变化，之前的倾向于降息的指引得到了事实上的删除。 其二，决议重申了当前美联储依旧在维持充裕（ample）准备金政策，不过在操作执行层面，对购买国库券操作增加了“在适当情况下”的限制。缩表不会立刻开始，但是进一步扩表的难度也在增加。 其三，事实上删除了之前更倾向于降息的前瞻指引，并强调无人反对（12-0）本次精简版决议。 总体而言，决议措辞令人耳目一新，精简的语言风格符合沃什主张取消前瞻指引一贯态度，也意味着市场后续需要学会和态度更加模糊的美联储共处。 1.2点阵图显示2026加息一次 2026年6月美联储的经济预测认为经济增速虽有下调但依旧有保障，通胀是更需要关注的问题。 其一，经济增速略有下调，失业率基本维持不变，与2026年3月相比，本次议息会议对2026-2027年GDP增速预测的中位数分别下调0.2、0个百分点至2.2%、2.3%，对2026年失业率下调0.1%至4.3%，2027-2028年保持不变。 其二，整体通胀和核心通胀预期均上调。与2026年3月相比，本次议息会议对2026-2027年PCE预测的中位数分别上调0.9、0.1个百分点至3.6%和2.3%，对2026-2027年核心PCE预测的中位数分别上调0.6、0.3个百分点至3.3%、2.5%。 其三，2026-2027年联邦基金利率中位数分别为3.8%和3.6%，预计今年加息一次，明年保持利率和当前水平不变。 其四，点阵图显示有一位票委并未给出预测，在后续记者会上沃什坦言自己并未给出SEP结果。这意味着，一方面后续的SEP将缺少一份重要预测，SEP本身的可信度或下降，另一方面短期内由于沃什不给出自己的预测，票委整体的经济预测可能更加分散。这两点或都是沃什希望得到的——一个没有前瞻指引，辩论更加充分的美联储。当前点阵图显示，有9位票委预期今年加息一次或更多，8位票委认为利率应当保持不变，1位票委认为降息一次。 市场在本次议息会议前夕已经近乎完全定价利率保持不变（图1，概率99.6%），但是市场并未预期决议声明会进行大幅调整，而且半数票委预计今年会有不少于一次加息，所以决议发布五分钟内市场波动明显放大：标普500指数下跌0.55%；2年期美国国债收益率上行2.11BP至4.155%；10年期美国国债收益率上行4.15BP至4.469%；现货黄金短线收跌1.02%至4303.67美元/盎司；美元指数收涨0.33%至99.99。 数据来源：美联储，财通证券研究所 数据来源：美联储，财通证券研究所 1.3新闻发布会发言强调稳通胀目标 沃什发布会首秀，依旧保持了声明中的简洁，不设前瞻指引，要点在于： 其一，强调稳通胀是当前的首要任务，货币政策在这一目标上是有效的且责无旁贷。 其二，承认当前的利率面临的问题是结构性的，在房地产等领域表现出限制性，但在金融等领域表现出宽松性。 其三，表明放弃前瞻指引是委员会的一致选择，而未来的发布会可能只会在必要时召开，但现在并没有定论。 其四，针对货币政策整体运作中至关重要的五个领域，各设立一个工作组，包括美联储的沟通、美联储的资产负债表、数据、转型时代的生产率与就业、美联储的通胀框架。预计这些工作组的筹建情况会在未来几周公布，而他们的工作成果可能在年底初步揭晓。后续这些工作组也成为了沃什最好的“挡箭牌”，帮助他规避掉可能会吐露政策预期的问题。 市场在发布会召开的一小时内依旧保持较大波动：标普500指数下跌0.59%；2年期美国国债收益率上行3.8BP至4.195%；10年期美国国债收益率上行2.57BP至4.483%；现货黄金短线收跌1.66%至4221.59美元/盎司；美元指数收涨0.38%至100.46。 2如何看待市场？ 短期，美债收益率曲线或呈现熊平。市场或持续博弈“半数票委认为年内需要加息超过一次”，加息预期和节奏都会进一步自我强化。10年国债反而可能因为通胀预期锚定更好和经济增速预期下滑而保持相对稳定，甚至稳中