Agentic2.0正式亮相，AI重塑财税服务新格局

2026年06月18日税友股份(603171.SH) Agentic2.0正式亮相，AI重塑财税服务新格局 事件概述 6月11日，2026税友股份Agent新产品发布会在上海浦东嘉里大酒店举办。旗下亿企赢重磅推出财税Agentic2.0，依托自研垂域大模型「犀友」与Harness体系搭建A2A智能体协同网络，实现从“数字劳动力”到“数字组织”的跨越式升级。 依托AIBM战略全面落地，开启AI原生财税运营新时代 根据公司官方微信公众号披露：在金税四期强化合规监管、企业需求由基础记账向经营分析升级的背景下，财税行业正同时面临供给能力不足与低价内卷加剧的结构性矛盾，传统SaaS提效空间逐步见顶。 税友股份搭建起以自研垂域大模型「犀友」和Harness工程体系为核心的专属AI底层架构，破解行业增长难题。其中「犀友」依托200亿条财税私有数据、百万级财务指令、300万张票据标注数据训练而成，结合记忆体系、规则路由、链路追踪等能力，将AI综合业务准确率提升至93.56%，一定程度上缓解通用大模型在财税场景中的幻觉与稳定性问题。 在此基础上，公司明确AIBM分阶段路径：2025年完成产品验证打样，AI驱动营收占比超20%；2026年依托全新Agent产品，实现AI驱动营收占比突破50%；2027年建成全域AI原生生态平台；2030年打造完整数智财税生态，带动行业迈向千亿规模。 我们认为，垂域数据+流程工程化能力的结合，或将成为财税这一强合规行业AI落地的关键路径。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@sdicsc.com.cn Agentic2.0实现从数字员工到数字组织的跨越 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@sdicsc.com.cn 根据公司官方微信公众号披露：Agentic2.0跳出单点工具思维，构建起A2A协同数字组织，推动产品由效率工具向产业级供给升级，打开十倍于传统SaaS的增量空间。 1）在效率层面：以算力替代人力，推动票、账、税、档全流程自动化，累计服务4000余家财税机构与46.75万中小企业，已处理发票超192万张，可释放50%以上重复性人力。 相关报告 2）在价值层面：通过A2A协同构建基础账、合规账、经营账三层服务体系，实现从核算到风控再到经营决策支持的升级，单客户年客单价有望从50元提升至1500元以上，对应约30倍增长空间，推动行业从百亿级工具市场向千亿级综合服务市场扩展。 3）在运营层面，通过交付助手与经营助手构建闭环数字组织，实现对外标准化交付、对内智能调度协同，形成7×24小时虚拟财税服务单元，并具备向电商、制造、餐饮等行业横向复制能力。 我们认为，该模式本质是通过Agent重构财税服务生产函数，有望系统性提升服务半径与标准化能力。 模式落地与生态共建，联营云激活千亿市场 根据公司官方微信公众号披露：依托Agentic2.0产品，税友同步落地联营云商业模式，目前已在全国多家直营门店、近百家联营机构完成实战验证，落地成效显著。数据显示，新模式让合作机构基础作业效率提升2-4倍，客户续费率提升10%以上，高价值业务增购率、老客转介绍量均实现稳步增长。平台现已打造多层级样板矩阵，累计服务企业客户超23800户，合作门店平均续费率达75.8%，利润率同比提升15%，中高端业务配比率达到18%。 按照落地规划，2026年税友将完成电商、餐饮行业模式打样，2027年向高新、制造、商贸等领域拓展，2028年形成全行业解决方案，助力中小财税机构实现三年利润翻倍的目标。 我们认为，联营云模式的核心在于将基础账、合规账、经营账标准化与产品化，通过分层会员体系实现高端财税服务的规模化复制，有望打开从工具软件向高价值服务平台演进的成长空间。 投资建议： 税友股份是国内领先的数智财税SaaS与政务服务厂商，依托二十年财税行业积淀、海量结构化财税数据与广泛渠道网络，公司正加速向AI原生财税服务平台转型。随着Agentic2.0及AIBM战略落地，公司以端到端场景闭环、数据飞轮、合规信任网络、全域生态网络组成的综合壁垒，推动财税服务由工具化SaaS向智能体驱动的高价值服务体系升级。未来，公司有望持续深化AI在财税实务、合规风控及经营决策等场景的规模化应用，并通过联营生态与标准化服务输出打开 增 量 空 间 。 我 们 预 计 公 司2026年-2028年 的 收 入 分 别 为23.54/26.68/29.79亿元，归母净利润为2.48/3.31/3.99亿元。考虑到公司发布的财税Agentic2.0产品和自研垂域大模型「犀友」还需要持续投入研发迭代升级，且正在推广SaaS商业模式，目前净利润不能完全体现公司盈利情况，因此我们采用PS估值。首次给予买入-A的投资评级，给予6个月目标价为55.08元，相当于2026年的9.5倍动态市销率。 风险提示： 行业竞争加剧、费用管控不及预期、AI财税产品商业化不及预期 内容目录 1.盈利预测和投资建议.........................................................41.1.主营业务基本假设和预测...............................................41.2.投资建议.............................................................5 图表目录 表1：2024-2028E税友股份主营业务拆分及预测...................................4表2：可比公司估值表（2026-06-17）：人民币....................................5 1.盈利预测和投资建议 1.1.主营业务基本假设和预测 1）数智财税业务：公司数智财税业务受益于Agentic2.0与AIBM战略落地，正从传统SaaS向AI原生财税服务平台升级，核心增长由用户规模转向ARPU提升与高价值服务渗透。随着“基础账—合规账—经营账”分层体系完善，预计ARPU持续提升，带动收入增长。 2）数字政务业务：公司数字政务业务整体进入稳态运行阶段，收入增速放缓。 3）毛利率：随着高毛利数智财税业务占比提升及AI驱动交付效率优化，假设公司各业务毛利率保持稳中有升，带动综合毛利率持续上行。 1.2.投资建议 税友股份是国内财税信息化领域的领先企业，近年来积极转型探索垂类AI应用。为满足与上市公司比较的要求，并尽量确保可比性，在财税信息化和垂类AI应用的方向分别选取中国软件、中科江南和迅策三家公司作为可比公司。 税友股份是国内领先的数智财税SaaS与政务服务厂商，依托二十年财税行业积淀、海量结构化财税数据与广泛渠道网络，公司正加速向AI原生财税服务平台转型。随着Agentic2.0及AIBM战略落地，公司以端到端场景闭环、数据飞轮、合规信任网络、全域生态网络组成的综合壁垒，推动财税服务由工具化SaaS向智能体驱动的高价值服务体系升级。未来，公司有望持续深化AI在财税实务、合规风控及经营决策等场景的规模化应用，并通过联营生态与标 准 化 服 务 输 出 打 开 增 量 空 间 。我 们 预 计 公 司2026年-2028年 的 收 入 分 别 为23.54/26.68/29.79亿元，归母净利润为2.48/3.31/3.99亿元。考虑到公司发布的财税Agentic2.0产品和自研垂域大模型「犀友」还需要持续投入研发迭代升级，且正在推广SaaS商业模式，目前净利润不能完全体现公司盈利情况，因此我们采用PS估值。参考可比公司估值水平，中国软件、中科江南和迅策三家公司2026年PS均值为12.0倍，而税友股份当前股价对应PS为7.6倍，估值具备提升空间。首次给予买入-A的投资评级，给予6个月目标价为55.08元，相当于2026年的9.5倍动态市销率。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层