工业自动化仪表龙头，国产替代持续推进

发布时间：2026-06-18 川仪股份(603100) 股票投资评级 买入 |维持 工业自动化仪表龙头，国产替代持续推进 l投资要点 公司为国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，深耕超60 年。公司成立于 1999 年 11 月，前身是 1965 年从上海、江苏、辽宁等地内迁重庆的四川仪表总厂，是上世纪六十年代国家重点布局的三大仪器仪表制造基地之一。经过多年发展，公司构建了从原材料到仪器仪表整机的全产业链体系，形成了以工业自动化仪表及装置为核心，电子信息材料及器件为重要支撑的业务格局。 经营业绩逐步企稳，后续有望恢复增长。受当前国内产业结构性矛盾影响，2025 年公司收入、归母净利润均出现下滑，公司持续深耕化工、石油天然气、冶金、电力等主体市场，积极开拓核电、航空航天、船舶、水利水务等新领域，推动高端产品国产替代，2026 年一季度收入回正，经营业绩逐步企稳。盈利能力方面，公司 2022-2025 年毛利率稳定在 33%-35%的区间，净利率稳定在 9%-11%的区间，后续有望受益于高端产品放量及规模效应增长。 公司基本情况 最新收盘价（元）17.40总股本/流通股本（亿股）5.13 / 5.12总市值/流通市值（亿元）89 / 8952周内最高/最低价26.90 / 17.40资产负债率(%)48.8%市盈率13.81第一大股东国机仪器仪表(重庆)有限公司 国机集团成为控股股东，有望产生协同效应，从而加快川仪股份的发展。2025 年 11 月，公司实际控制人变更为国机集团。国机集团作为机械工业领域的重要央企，在科研平台、产业资源、市场渠道等方面具有显著优势；而川仪股份拥有六十年的技术积淀和完整的产业链布局，有望产生协同效应，从而加快川仪股份的发展。 仪器仪表是推动国家科技进步、保障国家安全、促进产业升级的关键技术支柱，日益受到国家政策的支持和鼓励，发展空间与市场边界不断拓宽。我国规上仪器仪表制造业收入、利润整体呈上升趋势。2025 年 1-12 月，我国规上仪器仪表制造业实现营业收入 11329.4 亿元，同比增长 4.2%；利润总额 1160.3 亿元，同比增长 3.1%，该增速高于工业整体水平。2026 年 1-4 月，我国规上仪器仪表制造业实现营业收入 3254.70 亿元，同比增长 5.5%；利润总额 243.80 亿元，同比下降 4.7%。 研究所 分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com 中国工业自动化市场为千亿市场。根据 RCC 模型预测，2025-2027年中国工业自动化市场增速有望保持年均约 3%，2028-2030 年有望保持 8%，2030 年我国工业自动化系统市场规模将达 3510 亿元。作为我国自动化仪表行业的重要组成设备，压力变送器、流量仪表、控制阀3 类产品类似工业自动化系统的“感官-神经-手脚”，因此 RCC 选取这 3类产品作为市场规模的切入点，据 RCC 预测，2027 年控制阀、流量仪表、压力变送器市场规模分别达到 599 亿元、144 亿元、72 亿元，3年平均增速分别为 7.4%、7.7%、4.7%。 对标全球龙头，川仪股份成长空间广阔。仪器仪表万亿级的市场空间也孕育了诸多巨头，全球自动化仪表龙头企业包括艾默生、西门子、霍尼韦尔、横河电机、E+H 公司等，其中艾默生、西门子、霍尼 韦尔等公司收入规模均超 1000 亿人民币（含其他业务板块整体）。反观国内收入规模最大的自动化仪表企业川仪股份 2025 年收入规模也仅有 68 亿元左右，仅从行业属性上来看，川仪等优质国产品牌存在较大的成长空间。对标海外优质企业，川仪股份人均创收已经接近横河的水平，表现优异。 产品体系完备、渠道优势明显、研发实力突出、智能制造领先，共同构建了公司的护城河。产品方面，公司产品布局全面，体系优势齐备，各产品门类相互赋能、密切协同，并且具备高效的产品再创新能力及客户需求转化能力。渠道方面，公司把握化工、石油天然气、冶金、电力备品备件和技改项目及部分新开项目需求，深耕核心客户，核电、航空航天、水利水务等新领域订单实现增长，同时积极开拓海外市场。研发方面，近年来在化工、石油天然气、核电等领域 40 余项产品实现公司首台套应用，50 余项产品实现国产化应用。制造方面，累计建成 50 条智能生产线、9 个重庆市基础级智能工厂、3 个重庆市创新示范智能工厂、1 个国家卓越级智能工厂、1 家 5G 工厂。 l盈利预测与估值 公司是国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业，产品体系齐备、业务多维发展，针对不同下游市场特点推出适配的产品品类，能够快速响应用户多样化、个性化需求，有望持续受益于各领域、各产品国产替代大趋势，我们预计 2026-2028 年，公司分别实现 营 收70.72/77.87/85.06亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为3.93%/10.10%/9.24%；分别实现业绩 6.76、7.63、8.80 亿元，同比增速分别为 5.15%/12.87%/15.35%。选取中控技术、纽威股份、华荣股 份 作 为 可 比 公 司 ， 公 司 2026-2028 年 PE 估 值 预 计 分 别 为13.22/11.71/10.15，维持“买入”评级。 l风险提示： 国产替代进度不及预期；新行业、新产品拓展不及预期。 目录 1川仪股份：大浪淘沙的国内工业自动化仪表领先企业.............................................51.1深耕自动控制系统装置制造业超六十年，下游应用领域广泛...................................51.2工业自动化仪表及装置为核心收入、毛利来源，经营业绩逐步企稳.............................61.3国机集团成为控股股东，有望产生协同效应................................................102行业需求有望逐步回暖，国产替代空间广阔....................................................112.1仪器仪表行业为产业升级关键支柱，政策支持力度强........................................112.2自动化仪表下游以流程工业为主，需求有望逐步回暖........................................132.3海外龙头企业占据高端市场，国产替代空间广阔............................................153产品布局与研发、生产能力优秀，保障公司长期成长空间........................................153.1对标全球龙头企业，公司仍有较大提升空间................................................153.2公司产品布局全面，不断拓展下游应用领域................................................173.3公司重视研发，持续推进高端领域国产替代................................................183.4推进数智化转型，生产能力持续进阶......................................................194盈利预测与估值............................................................................195风险提示..................................................................................20 图表目录 图表 1： 公司发展历程 .................................................................... 5图表 2： 公司产品及下游应用领域 .......................................................... 6图表 3： 公司收入拆分情况 ................................................................ 6图表 4： 公司毛利拆分情况 ................................................................ 6图表 5： 测量与分析核心产品情况 .......................................................... 7图表 6： 执行与控制核心产品情况 .......................................................... 8图表 7： 川仪股份营收及同比增速 .......................................................... 8图表 8： 川仪股份归母净利润及同比增速 .................................................... 8图表 9： 公司盈利能力基本保持稳健 ........................................................ 9图表 10： 公司期间费用率情况 ............................................................. 9图表 11： 公司总资产及资产负债率情况 .................................................... 10图表 12： 公司经营性现金流情况 .......................................................... 10图表 13： 公司十大股东情况 .............................................................. 10图表 14： 公司现金分红情况 .............................................................. 11图表 15： 仪器仪表分类 .................................................................. 11图表 16： 仪器仪表相关政策梳理（部分） .................................................. 12图表 17： 规上仪器仪表制造业收入及同比增速情况 .......................................... 13图表 18： 规上仪器仪表制造业利润总额及同比增速情况.......................................13图表 19： 中国工业自动化市场规模及同比增速情况 .......................................... 13图表 20： 不同类型产品市场规模与增长情况（亿元） ........................................ 14图表 21： 主要下游行业资本开支变化情况（亿元） .........