核心观点
川仪股份是国内工业自动化仪表龙头企业，拥有多条护城河，有望成为“中国艾默生”。
关键数据
- 公司规模：2017-2023年公司营收CAGR约15%，归母净利润CAGR约29%。2024Q1-Q3公司营收约56.2亿元，同比+3%；归母净利润约5.6亿元，同比+4%。
- 行业规模：预计2024年中国工业自动化市场规模约3500亿元，其中流程工业市场规模约1700亿元，自动化仪表（控制阀+仪器仪表）市场约850亿元。
- 下游行业：化工（石油石化+基础化工）、冶金、电力等流程工业领域是主要应用领域。
- 竞争格局：川仪已成功替换二线外资，正冲击一线外资艾默生。控制阀市占率第二，压力变送器市占率第三，流量计市占率第四，温度计市占率第一。
- 财务指标：2019-2023年公司毛利率由24.5%提升至34.2%，净利率由5.9%提升至10.1%。ROE、现金流、营运效率处于行业领先水平。
驱动力
- 政策助推：“以旧换新”、 “降碳行动”、 “稳经济政策”推动石油石化设备更新和基础化工行业复苏。
- 国产替代：川仪已替换二线外资，正冲击一线外资艾默生。
竞争优势
- 产品全：国内同行规模最大、产品门类最全（10大类）、系统集成能力最强。
- 技术好：部分核心产品技术性能对标国际龙头。
- 直销体系：“2+3”直销体系，打造区域销售+产品销售两级互补机制，建立“销售+技术支持+服务”的“营销铁三角”。
- 资质好：客户以大型央国企+民营龙头为主，是2021年行业中唯一进入中石化控制阀+执行机构供应商名单的企业。
- 产能够：“数智川仪”成功提产70%-189%，拟定增募资6.6亿元扩充产能。
盈利预测
预计2024-2026年公司营业收入分别为77.5/85.1/97.4亿元，同比增长约5%/10%/14%；归母净利润分别为7.7/8.8/10.3亿元，同比增长4%/14%/18%；EPS分别为1.5/1.7/2.0元/股，2024-2026年CAGR为16%。
研究结论
鉴于公司是国内综合型工业自动化仪表龙头叠加多条护城河加持，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济复苏不及预期；市场竞争加剧；产能建设不及预期。
