基本面观点
- 库存：二季度钢材库存由去库转向累库，旺季结束和供应回升导致去化放缓，库存绝对水平高于去年同期，三季度初面临累库压力，等待旺季再次去库。
- 供应：国内粗钢总产量小幅下降，但钢厂利润修复后减产积极性不高，铁水产量韧性超预期，1-5月粗钢产量同比降幅收窄，成材供应结构分化。政策对行业中长期供给约束增强，煤炭安全监管和节能降碳压缩钢厂利润空间，产量增量有限。
- 需求：总量下降，结构分化，内弱外强。房地产拖累用钢需求，基建和制造业提供托底，出口改善缓冲内需疲软。三季度需求处于淡旺季转换，存在季节性修复机会，但总量需求压制弹性。
- 观点：三季度分阶段看，7-8月消费淡季，需求走弱且库存偏高，钢价承压偏弱；8-9月旺季窗口，需求边际改善，钢价可能低位修复性反弹。总体延续震荡走势。
- 策略：建议波段参与，螺纹钢2610合约参考3050-3250区间运行，或期权卖出宽跨式策略。
- 风险点：宏观政策超预期、国内钢厂供应下降、出口继续上升。
期现市场
- 行情回顾：二季度钢价震荡回落，成本支撑和宏观预期减弱，回归供需弱平衡逻辑。供应端钢厂利润修复后减产动力不足，铁水产量高位，需求端疲软加季节性淡季影响，库存累库压力增加，成本端能源紧张和煤矿安全监管导致高炉成本抬升。
- 主力合约：截至6月17日，RB主力合约3155元/吨，HC主力合约3371元/吨。上海螺纹钢期现基差95元/吨，热卷期现基差9元/吨。
- 品种价差：螺纹钢与热卷价差波动，反映市场对不同品种供需关系的反应。
库存
- 重点钢企库存：5月底由降转增，进入季节性累库。五大材库存除冷轧略低于去年同期，其余均高于同期。
- 螺纹钢库存：累库压力明显，高于去年同期水平。
- 热轧库存：累库压力较大，高于去年同期水平。
- 其他品种库存：均高于去年同期水平。
供应端
- 钢铁供应：5月份粗钢产量8436万吨，同比下降2.7%；1-5月粗钢产量41553万吨，同比下降3.9%。
- 利润：截止6月12日，247家钢厂盈利率55.84%，同比减少2.60%。二季度钢厂盈利处于高位，但近期吨钢利润收窄。
- 钢厂开工情况：高炉和电弧炉开工率和产能利用率均处于今年高位。
- 铁水&废钢：最新247家钢厂日均铁水产量240.86万吨，同比减少0.75万吨；211家钢厂废钢消耗量246.77万吨。
- 分品种产量：制造业需求支撑板材产量相对稳定，成材产量延续结构性分化。
需求端
- 通胀：5月份CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%，结构性分化，利润向下游传导不畅。
- PMI：5月份制造业PMI为50.0%，位于临界点，生产活动扩张，但新订单和新出口订单回落。
- 房地产：1-5月房地产开发投资同比下降16.2%，楼市成交脉冲式回暖，整体下行趋势延续。
- 土地市场：成交和房屋新开工面积延续低位，对钢材消费拉动有限。
- 基建投资：1-5月基础设施投资同比增长0.6%，地方政府债券发行支持基建投资。
- 制造业投资：1-5月制造业投资下降0.4%，增速放缓。
- 制造业：挖掘机产量同比增长，汽车产量同比下降，空调产量同比下降，冰箱和洗衣机产量同比增长。
- 出口：5月出口钢材1034.1万吨，环比增长8.9%；1-5月累计出口钢材4455.4万吨，同比下降8.1%。
- 表观消费量：国内主要下游用钢需求同比下降，房地产投资弱势，基建和制造业增速放缓，出口改善缓冲国内需求下行。
