2026年与2021年宏观类比：真得越来越像！
2026年与2021年在宏观环境上存在高度相似性，主要体现在：
- 外围环境：2021年全球经济有韧性，2026年同样需要美国经济保持韧性；美元不弱，对应美债利率开始提升，美元走强。
- A股基本面：2021年A股基本面有支撑，主要来自于新能源和“宁组合”；2026年A股基本面同样有支撑，主要来自于科技和出海，即“新宁组合”。
“新宁组合”的核心资产是AI供需缺口与出海的新能源，类比2021年下半年的“宁组合”，将引领市场。
谁是2021年茅指数"：黄金的历史大顶可能正在逐渐明确
类比2021年由茅到宁的调结构，2026年资产结构调整方向明确：
- 一端：以黄金为代表的金融属性偏强的资源品类可能见到历史大顶，类比2021年“茅指数”。
- 另一端：“新宁组合”在产业趋势推动下将引领市场。
黄金类比2021年“茅指数”见顶的核心逻辑是弱美元走向美元不弱，但真正导致黄金下跌的证据可能需要1-2年才能明确，当前只是找到松动证据。
科技卖点的三阶段框架：趋势—抱团—过热
科技卖点分析的三阶段框架：
- 趋势阶段：跟踪基本面进行景气/价值投资，胜负手在于景气持续性和弹性。
- 抱团阶段：板块间出现明显分化，胜负手在于对M顶第二个顶部的把握。
- 过热阶段：股价透支业绩超过3年以上，胜负手在于预判板块内不同细分环节的顶部形态。
趋势阶段的卖点：三年要降低配置，五年要考虑卖出
趋势阶段的核心卖点规律是“三年要降低配置，五年要考虑卖出”，即当核心龙头股价透支未来业绩增长超过三年需警惕，超过五年则基本明确要考虑卖出。
抱团阶段的卖点：第二个顶才是胜负手！
抱团阶段的核心观察是产业趋势龙头股最终是M顶：
- 第一个顶部：交易的顶部，模糊对应单季度盈利增速最高位置。
- 第二个顶部：基本面的顶，对应TTM口径下利润增速最高位。
第二个顶部是卖点把握的重点，往往具有高度一致的催化逻辑：
- 核心产业逻辑并未被推翻，盈利增长仍在兑现。
- 宏观扰动消退。
- 估值吸引力重建。
- 资金仓位回补。
一顶和二顶之间：需减beta加α
一顶和二顶之间，操作要点：
- 战略判断：判断这是弱M顶还是标准M顶。
- 战术判断：一顶回撤幅度与二顶反弹幅度。
- 应对判断：把握好二顶的关键是调仓而非加仓，从beta转向alpha。
高切低与M顶一顶的区别：A股高切低指数
左侧阶段性高切低与M顶第一个顶的区别在于：
- 高切低：多与科技阶段性过热获利了结、宏观约束与低位板块出现政策和基本面催化相关，且回撤不会跌破120日均线。
- M顶一顶：往往伴随产业逻辑受损。
当前AI科技尚未遇到产业趋势结束、行业竞争格局崩坏、宏观灰犀牛这三大“拦路虎”，即使出现短期阶段高切低，市场仍将在后续回到产业趋势的主线上。
