电子羟胺水溶液强势扩产，半导体清洗龙头正在崛起

2026年06月17日锦华新材(920015.BJ) 电子羟胺水溶液强势扩产，半导体清洗龙头正在崛起 事件： 公司发布使用超募资金投资在建项目的公告，重点布局羟胺盐产能扩张，包含新建30kt/a盐酸羟胺及10kt/a硫酸羟胺项目，计划总投资10632.27万元，建设周期约22个月，预计税后IRR为16.76%。 电子级羟胺水溶液进入工业化放量阶段。公司拟将全部超募资金3962.45万元投入30kt/a盐酸羟胺及10kt/a硫酸羟胺项目。项目建成后，公司羟胺盐总产能将从现有的3.5万吨/年提升至7.5万吨/年，增幅达114%。同时，羟胺盐是电子级羟胺水溶液的核心原材料，本次羟胺盐扩产直接服务于集成电路关键材料项目的原材料保供，为10kt/a JH-2工业化项目放量提供上游支撑。公司打破巴斯夫垄断，为国内唯一实现工业化量产的企业，产品已通过多家芯片制造及清洗剂复配企业验证，并实现终端芯片客户交付。公司积极推动两项集成电路领域国家标准的立项工作，持续为半导体国产化进程提供核心材料支撑。 公司传统主业具备成本优势，向高端材料领域延伸。公司深耕精细化工领域，传统主业包括硅烷交联剂和工业羟胺盐两大核心产品，分别应用于室温硅橡胶和农药医药领域。公司通过"肟-肟基硅烷-羟胺盐"绿色循环产业链实现资源高效利用，构建行业领先的成本护城河，在细分领域占据龙头地位。在巩固传统主业的基础上，公司积极向高端材料领域延伸，高端偶联剂项目落户巨化园区，达产后将新增3万吨/年硅烷偶联剂及3万吨/年功能性硅烷中间体产能，为长期成长注入新动能。 汪磊分析师SAC执业证书编号：S1450525050002wanglei10@sdicsc.com.cn 投资建议： 卢璇分析师SAC执业证书编号：S1450525060004luxuan@sdicsc.com.cn 受益于电子级羟胺水溶液放量、高端偶联剂项目投产及传统业务回暖，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为11.6/17.0/25.9亿元，增速12.8%/45.7%/52.4%，归母净利润分别为2.6/4.6/7.7亿元，增速31.8%/77.9%/68.7%。考虑到公司作为国内酮肟系列精细化学品龙头，具备一体化循环产业链成本优势，且电子级羟胺水溶液业务具有稀缺性和高成长性，给予公司2027年20倍PE，对应12个月目标价67.3元，维持买入-A的投资评级。 徐奕琳分析师SAC执业证书编号：S1450525110003xuyl2@sdicsc.com.cn 相关报告 立足酮肟产业链，引领半导体清洗国产替代2026-06-02 风险提示：行业竞争加剧、需求下滑风险、新产品推广不及预期风险、盈利预测及假设不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 。本公司不会因为任 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034