黑色建材策略报告 （投资策略）：钢材现货加速下跌 黑色持续走弱
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 中信期货研究|黑色建材策略报告（投资策略） 2017-09-25 钢材现货加速下跌 黑色持续走弱 策略摘要 螺纹：空单持有 热卷：空单持有 铁矿：空单持有 焦炭：空单持有 焦煤：空单持有 套利：持有做多1801卷螺差头寸； 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年09月25日 2 / 9 一、本周交易策略 1、螺纹：空单持有 延续前期对中期看空的观点，长假风险、节前备库影响以及当前的高基差可能使得螺纹价格小幅反弹，但不改下跌趋势，建议空单持有，场外资金等待压力位抛空机会。 2、热卷：空单持有 延续前期对中期看空的观点，短期内的市场节奏将主要受其他期价贴水较多的相关品种带动，建议空单持有，场外资金等待压力位抛空机会。 3、铁矿：持有空头头寸 延续前期观点，铁矿石重心将逐步向下，短期基差拉大对期价有一定保护，但不改下跌趋势。——9.11周建议反弹至550-570后抛空。 4、焦炭：空单持有 延续前期观点，焦炭将延续下跌趋势，短期内现货市场较强，高基差下可能出现基差修复推动的反弹，建议空单持有，场外资金等待压力位抛空机会。 5、焦煤：空单持有 延续前期观点，焦煤破位之后将延续走弱趋势，短期内现货市场较强，可能出现基差修复的反弹，建议空单持有，场外资金等待压力位抛空机会。 6、套利：持有1801多卷空螺套利组合：目前价差210，近期螺纹期货贴水较多，可能使得价差回落，但从基本面驱动来看继续持有——8月7日周策略建议在50-80做多1801卷螺差。 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年09月25日 3 / 9 二、宏观概览 本期上期环比工业增加值6.06.4-0.48月工业增加值低于预期及前值，一方面是因为需求转弱，另外一方面环保督查对相关工业企业影响较大。利空制造业PMI51.751.40.38月官方制造业环比上升，和工业增加值相悖，主要因样本为大企业，而环保使得小企业关停较多，影响工业增加值。利多固定资产投资7.88.3-0.5基建投资16.116.7-0.6制造业投资4.54.8-0.3房地产投资7.97.90.0房地产新开工7.68.0-0.4土地购臵面积10.111.1-1.0房地产销售面积12.714.0-1.3政策利空观点宏观主要因素观测指标数据表现概述影响整体投资房地产利空利空1-8月固定资产投资增长下降：受地方政府规范融资以及信贷增速下降等因素影响，基建投资增速回落；制造业投资同比小幅下降，仍处于低位；房地产投资累计同比环比持平，地产投资仍有一定韧性。总体来看固投下降对黑色金属利空。8月房地产开工、土地购臵面积以及销售面积等关键指标均下降，地产投资仍处于缓慢下行的状态，从宏观面来看，8月的宏观数据明显转弱，固定资产投资、工业增加值、房地产数据全线转差，本轮复苏周期可能已经到达顶部，黑色金属将面临宏观需求转弱的压力——中信期货研究部房地产新一轮调控措施出台，重庆、南昌、南宁、长沙等城市先后发布楼市限售新政。 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年09月25日 4 / 9 本周上周环比供给产量329.0327.02.00本周螺纹产量环比上升，利润高企使得钢企保持强烈生产欲望，但后期环保限产影响供给。中性需求全国建材成交日均值180373187002-3.5%本周建材成交环比下降，贸易商情绪恐慌，出货意愿强烈，下游采购积极性不高。利空社会库存461.5472.0-10.5厂内库存233.8225.68.3现货利润647881-2341801盘面917951-34现货上海螺纹38904060-170本周现货价格跌速加快。利空现货-1710120176-56现货-180145337776政策利多观点延续前期对中期看空的观点，本周市场表现疲弱，3700未受支撑破位下行，后期将保持下跌趋势，下周为国庆前最后一周，长假风险、节前备库影响以及当前的高基差可能使得螺纹价格小幅反弹，但不改下跌趋势，建议空单持有，场外资金等待压力位抛空机会。——中信期货研究部本周社会库存下降，但厂内库存增幅为8月以来最大。利空本周四川公布了落后产能臵换电弧炉方案，中钢协称要对电弧炉规划从长计议，这使得市场担心电弧炉释放增加供应，但电弧炉产能的释放是一个缓慢的过程，总体上目前的政策导向对供给的影响较大。本周01合约跌幅快于现货，基差进一步扩大，目前的基差对期价保护性较强。利多基差利润库存螺纹主要因素观测指标数据表现概述影响本周螺纹现货和期货利润均连续下行，当前需求不旺使得高企的螺纹利润受到压缩。利空 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年09月25日 5 / 9 本周上周环比供给产量322.7327.9-5.25本周热卷产量环比下降，部分区域限产近期供给，后期热卷供给将持续受到限产影响。利多需求----热卷价格连续下跌，市场信心受挫，成交清淡。利空社会库存205.5205.40.06厂内库存82.782.50.17现货利润680865-1841801盘面9421000-58现货上海热卷39104140-230本周热卷现货价格加速下跌。利空现货-171031-2253现货-180123134-111政策利多观点库存延续前期对中期看空的观点，总体来看近期热卷价格将维持疲态，短期内的市场节奏将主要受其他期价贴水较多的相关品种带动，建议空单持有，场外资金等待压力位抛空机会。本周热卷社会库存和厂内库存持平，当前社会库存和场内库存均处在低位，仍然对期价有利。利多本周四川公布了落后产能臵换电弧炉方案，中钢协称要对电弧炉规划从长计议，这使得市场担心电弧炉释放增加供应，但电弧炉产能的释放是一个缓慢的过程，总体上目前的政策导向对供给的影响较大。利润本周热卷现货和期货利润均明显下降，当前需求不旺使得利润受到压缩，高企的利润也使得期价承压。利空基差本周期现联跌，现货跌幅高于期货，01合约基差收窄，目前的基差结构对期价影响中性。中性热卷主要因素观测指标数据表现概述影响 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年09月25日 6 / 9 本周上周环比发货量24412309132上周澳洲+巴西发货量继续上升，供应上升利空矿价。利空到货量9981095-97上周北方六港到港环比小幅回落，随着发货量的上升，到港将逐步增加。中性高炉开工率90.390.20.1疏港量289296-7钢厂库存可用天数23.524.0-0.5库存港口库存1317413261-87近期铁矿石库存连续下降。利多现货日照PB粉530560-30本周现货价格继续下跌。利空现货-18011171089现货-180513612511观点本周剔除无效产能的高炉产能利用率小幅上升，高炉开工稳定；日均疏港量最近几周疏港量呈下降趋势，钢厂按需采购，连续小幅去库，利空矿价。延续前期观点，铁矿石供应压力重新显现，钢厂补库需求则下降，预计后期铁矿石重心将逐步向下，9.11周建议反弹至550-570后抛空，建议继续持有，短期基差拉大对期价有一定保护，但不改下跌趋势。——中信期货研究部铁矿主要因素观测指标数据表现概述影响供给基差利多本周期现联跌，基差进一步走强，目前的基差结构期价保护性较强。需求利空 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年09月25日 7 / 9 本周上周环比供给焦炉开工率83.4780.772.70本周焦炉开工率上升，华北、华东部分焦企由于环保检查结束恢复生产。利空需求钢厂高炉开工率90.2990.220.07本周剔除无效产能的高炉产能利用率小幅上升，高炉开工稳定，支撑焦炭需求。利多钢厂库存可用天数12.3512.210.1独立焦化厂库存33.329.24.1港口库存261268-7现货-山西600608-8期货1801421494-73天津港准一级233523350旭阳准一级227022700日钢一级焦到厂价246024600现货-1801298151147现货-1805428324105观点延续前期观点，焦炭将延续下跌趋势，短期内现货市场较强，高基差下可能出现基差修复推动的反弹，建议空单持有，场外资金等待压力位抛空机会。——中信期货研究部焦炭主要因素观测指标数据表现概述影响现货在前期主流地区上涨660元/吨之后，本周现货市场暂稳。利多基差本周现货平稳而期价大跌，基差继续走强，目前的基差结构对期价保护性较强。利多本周现货利润和期货利润均下降，在宏观需求转弱的背景下高利润使得期价承压。利空本周钢厂焦炭库存继续上升，钢厂对高品质焦炭仍有补库需求，但多数钢厂库存已至安全线之上，增库意愿降低。独立焦化厂库存仍在低位，但已经连续两周上升，目前的库存结构对焦炭价格影响中性。中性库存利润 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年09月25日 8 / 9 本周上周环比供给----受十九大保安全生产影响，供应一定程度收紧；蒙煤通关情况没有好转；山西部分煤矿初步计划将“十一”假期延长至半个月。利多需求焦炉开工率83.4780.772.70本周焦炉开工率上升，华北、华东部分焦企由于环保检查结束恢复生产。利多独立焦化厂焦煤库存可用天数15.716.0-0.27钢厂焦化厂焦煤库存可用天数15.015.00.02煤矿库存1181180.0港口库存260.5267.5-7.0柳林低硫150015000澳煤折盘面13911491-100蒙煤
