黑色建材策略周报(钢材铁矿石)：限产效果边际走弱,钢价短期调整

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-08-27 限产效果边际走弱，钢价短期调整 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：限产效果边际走弱，钢价短期调整 信息分析： （1）尽管唐山仍在限产当中，但其他区域钢厂检修减少，主要钢材品种产量连续2周小幅回升，已经接近限产前的水平。本周来看，高炉复产增多，电炉开工处在历史高位，供应有望继续上升。 （2）现货成交在高位明显萎缩。社会库存平稳运行，钢厂维持低位，短期内库存结构健康，但需注意后期供应对库存的压力。 （3）17日，有市场传闻称唐山将取暖季限产提前到9月实施，引发市场大幅上涨。然而目前已经8月底，钢厂仍未接到正式通知，此消息大概率不实。 逻辑：目前已8月底，钢厂仍未接到正式通知，唐山取暖季限产提前到9月的消息大概率不实，且从近期产量数据看，现有限产的效果也在减弱。一旦唐山地区结束限产，需要警惕9月供应小高峰对价格的冲击，钢价预计开始震荡调整走势。 操作建议：逢高短空与区间操作结合 风险因素：库存加速下行、环保限产超预期 震荡偏弱 铁矿石 观点：延续底部震荡格局 信息分析： （1）澳洲发往中国的量1301.1万吨，减少82.9万吨。巴西发货总量799.1万吨，环比增减少46.9万吨。巴西发货维持高位，澳洲发货震荡回升中，总发货量略有回落。 （2）港口铁矿库存短期回落，环比下降184万吨至14962万吨。库存结构方面，澳洲矿库存下降108万吨，巴西矿库存小幅下降24万吨。 （3）限产效果边际减弱，上周高炉产能利用率76.41%，环比增0.09%，本周来看，汾渭平原地区环保尚未对高炉生产造成影响，加之检修结束高炉较多，预计高炉开工率继续小幅回升。 逻辑：短期库存继续下降，但海外发货延续高位，8月底开始到港压力将加大。需求方面，9月唐山提前限产消息大概率不实，短期复产下，存在生产需求和补库需求，对价格有所支撑，总体延续底部震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：限产效果边际走弱，钢价短期调整 （1）上周行情回顾 上周螺纹钢1810合约跌0.5%至4471元/吨；热卷1810合约涨1.3%至4397元/吨。螺纹现货方面，上海涨80至4490元/吨，广州涨50至4850元/吨，北京涨110至4420元/吨。热卷现货方面，上海涨100至4390元/吨，北京涨50至4330元/吨，广州涨50至4430元/吨。 （2）钢材产量继续攀升 尽管唐山仍在限产当中，但其他区域钢厂检修减少，主要钢材品种产量连续2周小幅回升。板材方面，热卷产量增加0.6至319.54万吨，冷轧产量增加0.11至80.6万吨，中厚板产量增加3.11至130.28万吨。长材方面，螺纹产量增加0.68至326.19万吨，线材产量增加2.07至141.16万吨。 同时，限电对电弧炉生产的影响减弱，电弧炉产能利用率环比大增4.76%至73.84%，电炉利润维持500元/吨左右高位，预计本周产能利用率继续小幅上行。 本周来看，限产未见进一步加强，预计限产区域供应平稳，非限产区域及电弧炉供应继续小幅上升。 图 1： 螺纹产量小幅回升 图 2： 限电影响减弱，电炉开工率大幅回升 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200220240260280300320340360W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨螺纹2015年2016年2017年2018年28333843485358636873780200400600800100012001400160018002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08电炉螺纹利润-华东电炉螺纹利润-华北Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 3 / 8 图 3： 华北检修减少，热卷产量小幅反弹 图 4： 主要品种产量继续回升，接近限产前水平 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）成交大幅萎缩，库存低位运行 现货市场成交大幅萎缩。24日当周，全国237家建材贸易商，平均成交量为17.3万吨/天，环比下降2万吨/天。去年同期为17.5万吨/天。 钢材库存方面，螺纹钢社会库存437.37万吨，环比下降4.89万吨，钢厂库存163.27万吨，环比下降0.23万吨；线材社会库存131.47万吨，环比上升4.16万吨，钢厂库存49.29万吨，环比上升3.44万吨；热轧卷板社会库存219.06万吨，环比下降1.95万吨，钢厂库存95.74万吨，环比下降0.24万吨。 钢材社会库存小幅下降，钢厂库存略有累积，现阶段库存情况仍然健康，不过，限产效果边际趋弱，近两周钢材产量持续攀升，需注意对未来库存的压力。 图 5： 现货成交大幅萎缩 图 6： 库存基本持平 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 280290300310320330340350W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨热卷2015年2016年2017年2018年80085090095010001050W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种产量2015年2016年2017年2018年050000100000150000200000250000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52全国主流贸易商建材成交量--农历2015年2016年2017年2018年-150-100-500501001502002503003500500001000001500002000002500002015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/06万吨吨全国建材成交量周度日均值建材库存环比（右轴、逆序） 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 4 / 8 图 7： 社会库存平稳运行 图 8： 钢厂库存略有累积 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）唐山9月提前限产预期落空，警惕9月供应冲击 17日，有市场传闻称唐山将取暖季限产提前到9月实施，引发市场大幅上涨。然而，目前已经8月底，钢厂仍未接到正式通知限产，此消息大概率不实。 同时，从近两周的钢材产量数据看，现有限产的效果也在减弱。一旦9月唐山地区结束限产，叠加其他区域近期的供应增量，需要警惕9月供应小高峰对现货价格的冲击。 （5）后期操作策略 目前已8月底，钢厂仍未接到正式通知，唐山取暖季限产提前到9月的消息大概率不实，且从近期产量数据看，现有限产的效果也在减弱。一旦唐山地区结束限产，需要警惕9月供应小高峰对价格的冲击，钢价预计开始震荡调整走势。 2. 铁矿：延续底部震荡格局 （1）上周行情回顾 上周铁矿1809合约跌1.7%至493.5元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉跌12至481元/湿吨，普氏指数跌1.1至66.4美元。 （2）台风影响港口作业，港口库存短期下降 据mysteel统计，8.13-8.19，澳洲铁矿石发货总量1500.0万吨，环比减少73.1万吨，发往中国的量1301.1万吨减少82.9万吨。巴西发货总量799.1万吨，环比增减少46.9万吨。总发货量略有回落，巴西发货维持高位，澳洲发货震荡回升中。 5007009001100130015001700190021002300W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材社会库存季节性2014年2015年2016年2017年2018年300400500600700800900W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材钢厂库存季节性2015年2016年2017年2018年 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 5 / 8 北方六大港口到港总量1002.9万吨，环比增加63.6万吨。如此前周报所述，8月下旬开始，到港压力正在逐步体现。上周由于台风影响港口作业，港口压港情况加重，导致港口铁矿库存短期回落，环比下降184万吨至14962万吨。库存结构方面，澳洲矿库存下降108万吨，巴西矿库存小幅下降24万吨。 图 9： 发货量缓慢回升 图 10： 港口澳洲、巴西矿库存走势扭转 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）钢厂铁矿库存偏低，9月有小幅补库需求 钢厂铁矿库存偏低，64家样本钢厂，烧结粉矿库存1920万吨，环比下降31万吨，去年同期为1990万吨。特别是唐山地区钢厂，因7月底开始长期限产，烧结粉矿库存为366万吨，去年同期为459万吨，处于偏低水平。9月若限产放开，则存在短期补库需求。 图 11： 钢厂铁矿库存偏低 图 12： 唐山区域更为明显 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）高炉开工小幅回升 如前文所述，限产效果边际减弱，上周高炉产能利用率小幅回升。Mysteel调120014001600180020002200240026002800W1W