商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：国际油价持续下跌，国内5月经济分化延续 海外方面，日央行6月会议如期加息25bp至1.0%、升至1995年以来最高水平，主要是中东冲突推升能源通胀风险，促使央行在增长压力仍存的背景下采取预防式加息；同时日央行调整购债缩减安排，并继续保留后续进一步加息的可能性。特朗普称霍尔木兹海峡将于周五全面重开、船只已开始部分通行，并表示美伊协议“已签署”、文本将公布且不排斥提交国会审议，协议仍需等待周五正式签署及执行验证，核心观察在于霍尔木兹通行是否实质恢复、美国海上封锁与伊朗通行限制是否同步解除。随着伊朗石油出口在豁免框架下恢复的可能性上升，全球油供约束有所缓解，美国重新收紧俄油制裁的政策空间也在打开。油价周二跌5%至75美元，10Y美债利率在4.4%上方震荡，金银上涨动能放缓，铜价小幅收跌。本周重点关注美联储议息会议、美国5月零售销售数据，以及周五美伊协议签署与海峡流量恢复情况。 国内方面，5月经济数据延续“生产强于需求、外需强于内需、新动能强于传统动能”的结构特征。生产端仍具韧性，主要由高技术制造、装备制造及外需链条支撑；但需求端进一步转弱，社零同比转负至-0.6%，反映居民消费意愿仍偏谨慎，尤其大宗消费和地产后周期消费承压。投资端拖累加剧，地产投资继续深度负增，制造业和基建投资也边际走弱，目前地产仍是资产负债表修复的核心掣肘。A股周二在前一日普涨修复后进入分化阶段，上证指数收于4091点，科技成长和AI材料链仍是市场核心方向；两市成交额进一步放量至3.09万亿元，超2700只个股收涨，A股平均股价上涨1.6%，但赚钱效应较前一日有所降温。短期看，随着海外地缘变量边际清晰，市场风险偏好仍处阶段性修复窗口，但指数在4100点附近面临一定兑现压力，后续需关注量能持续性、科技主线能否扩散，以及海外分母端风险扰动。中长期看，盈利底部改善、政策支撑和AI产业周期尚未逆转，指数上行趋势仍未被破坏。债市转强，资金面边际转松叠加5月经济数据偏弱，推动长短端利率不同程度回落，其中短端下行幅度更大，目前10Y、30Y国债收益率分别收于1.72%、2.21%，短期债市或维持震荡。 贵金属：金银窄幅震荡，等待沃什首秀 周二国际贵金属期货价格收盘涨跌互现，COMEX黄金期货涨0.03%报4353.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.08%报70.12美元/盎司。美伊美伊和平协议乐观情绪缓解加息预期，美联储议息会议正在进行，市场保持谨慎，等待会后沃什上任后的首次亮相发言。特朗普称霍尔木兹海峡周五全面重开、美国或近期恢复俄油制裁；伊朗称协议要求以色列从黎巴嫩撤军、美有义务解冻伊方资产；美媒曝光完整版谅解备忘录草案，美方承诺签署后立即解除海上封锁、立即提供伊朗原油和石化产品出口豁免，未明确释放伊被冻结资金规模及其时间表，伊核问题留待最终协议解决。据媒体报导：美伊协议涉及的3000亿美元刺激对伊投资基金，超一半资金获出资承诺。昨日日本央行加息至1%，为1995年以来最高水平，2027年起暂停缩债。摩根大通最新警告：美伊谈判深陷"永远接近、却从不正式签署"的怪圈，协议达成概率仅一成，而延续僵局的概率高达七成。布伦特原油虽从冲突高点118美元跌至87美元，市场却可能正在低估尾部风险。 美伊美伊和平协议乐观情绪缓解加息预期，美联储新任掌门人沃什将主持他上任以来的首次FOMC会议，并在明天凌晨议息会议结束后召开任内首次新闻发布会，市场普遍预计，美联储将在本次会议上维持利率不变，而关于通胀和利率路径的措辞、是否取消点阵图、是否重启缩表以及鲍威尔将如何投票，都将影响市场对于后续货币政策的预期。 铜：风险偏好改善，铜价高位震荡 周二沪铜主力窄幅震荡，伦铜围绕13800美金一线反复震荡，国内近月C结构收窄，周二国内电解铜现货市场成交向好，内贸铜对当月升水25元/吨，昨日LME库存降至35.7万吨，COMEX库存升至65万吨。宏观方面：特朗普在G7峰会上表示，霍尔木兹海峡将于本周全面开放，美伊关系已正常化，美国将进一步压低油价，并计划进一步加强对俄罗斯能源出口的制裁措施。沙特媒体发布美伊14点谅解备忘录条款，包括永久停止所有战线战争，双方承诺在最多60天的期限内进行核谈判并最终达成协议，市场风偏延续改善，美元指数回落提振金属市场。产业方面：国家统计局公布数据，5月份国内十种有色金属产量为698万吨，同比增长2.2%；1-5月累计产量为3438万吨，累计同比增长3.1% 外媒公布美伊14点谅解备忘录条款，双方承诺在最多60天的期限内进行核谈判并最终达成协议，特朗普表示海峡本周将全面开放，美国将进一步压低油价，原油期价回落后市场风偏趋于改善；基本面来看，中断矿山恢复不及预期，海外精铜供应趋紧，LME库存持续下滑，新兴产业需求表现强势，铜价短期将维持高位强震荡。 铝：地缘溢价消退，沪铝调整 周二沪铝主力收23895元/吨，涨0.27%。LME收3391美元/吨，跌0.24%。现货SMM均价23800元/吨，跌330元/吨，贴水80元/吨。南储现货均价23780元/吨，跌350元/吨，贴水100元/吨。据SMM，6月15日，电解铝锭库存129万吨，环比减少1.8万吨；国内主 流消费地铝棒库存15.1吨，环比减少0.35万吨。宏观面：美国总统特朗普称，将在6月19日前实现霍尔木兹海峡全面重开，预计美国和伊朗协议谈判的第二阶段将快速推进。5月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，服务业生产指数增长4.4%，增速均比4月加快，其中高技术制造业增加值增速达15.1%。5月社会消费品零售总额同比下降0.6%。1-5月份，全国固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资下降16.2%。 美伊临时协议细节浮出水面，结束中东战争并重新开放霍尔木兹海峡的预期升温。中东地区因原料不足而停产的电解铝产能有望逐步恢复，据估计中东积压铝锭库存约50万至100万吨有待释放。铝价正处于挤出前期地缘风险溢价阶段，短期震荡偏弱。但海外电解铝产能修复周期偏长，低库存刚性支撑仍在，预计沪铝主力运行区间23700-24000元/吨 氧化铝：多空博弈，氧化铝震荡 周二氧化铝主力合约收2914元/吨，涨0.73%。现货氧化铝全国均价2735元/吨，涨8元/吨，贴水105元/吨。澳洲氧化铝F0B价格306美元/吨，涨1美元/吨。上期所仓单库存40万吨，减少5671吨，厂库5700吨，持平。 山西氧化铝厂因赤泥问题停产，消息继续影响盘面。加上几内亚配矿细则出台预期亦对市场形成扰动。氧化铝近期价格表现相对有韧性。但供应过剩及高库存格局仍然明确，港口库存大幅增加，海外货源持续到港施压国内市场；上期所仓单高位且6月临期仓单超15万吨且无法转抛远月，现货抛压如箭在弦。供给端，广西新产能继续投产，北方部分检修企业恢复生产，周度产量增加。氧化铝上方3000元关口压力依旧较大 铸造铝：跟跌原铝，成本支撑显现抗跌韧性 周二铸造铝合期货主力合约收23240元/吨，涨0.39%。SMM现货ADC12价格为24100元/吨，跌100元/吨。江西保太现货ADC12价格23500元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差2956元/吨，跌69元/吨，佛山破碎生铝精废价差2088元/吨，跌122元/吨。交易所库存3.6万吨，增加268吨。 铸造铝表现相对原铝更具抗跌韧性。一方面，铝价大幅下挫对ADC12形成拖累；另一方面，结构性供应约束持续提供支撑——税票紧张、合规废铝采购困难等问题未见缓解。反向开票审查扩围叠加进项发票枯竭，湖北、安徽、江西等多地企业被动降负或关停。再生铝龙头企业开工率周度环比再降0.5个百分点至53.4%。综合来看，铸造铝市场呈现"成本强支撑、需求弱跟进"的博弈格局。短期价格下行空间有限，但向上突破亦缺乏足够驱动，预计维持窄幅震荡 锌：锌价窄幅震荡，等待利率会议指引 周二沪锌主力ZN2607合约日内合横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24690~24790元/吨，对2607合约贴水40-20元/吨。贸易商积 极出货，锌价高位震荡，下游多观望，现货按需采购，交投表现平平。SMM：青海海西大柴旦发生6.3级地震，据了解青海地区锌主要冶炼厂和矿山暂无影响。 整体来看，日本央行如期加息，全球流动性收紧预期增强。LME库存增加17400吨，多为贸易商非注册仓单转为仓单所致，影响有限。基本面延续成本与消费博弈，基建及地产同比投资增速加速回落，终端消费疲软，需求不佳抑制初端企业采买，国内延续高库存。短期看，中东局势向好的乐观消息消化，市场焦点转向美联储利率会议，资金交投谨慎，预计锌价高位窄幅震荡，等待消息指引。 铅：再生铅炼厂突发停产，铅价延续弱反弹 周二沪铅主力PB2607合约期价日内震荡偏强，夜间震荡重心小幅上移，伦铅延续反弹。现货市场：上海市场驰宏铅报16255-16390元/吨，对沪铅2607合约升水0-50元/吨。持货商报价暂无变化，主流产地电解铅报价对SMM1#铅均价贴水25元/吨到升水25元/吨出厂，个别甚至贴水50元/吨。再生铅炼厂出货分歧尚存，再生精铅报价对SMM1#铅贴水25元/吨到升水125元/吨出厂。SMM：华东地区某大型再生铅冶炼厂突发停电事故，生产线全面停产；企业预估本次检修停产将持续至本月月末，初步测算本月再生铅产出减少约6000吨。 整体来看，华东大型再生铅炼厂因停电突发停产约半个月，缓解供应端压力。同时，持货商交仓压力减弱，叠加成本端支撑显现，铅价延续低位弱反弹。但当前消费未有太大起色，铅锭库存绝对水平依旧偏高，将限制铅价反弹空间，上方关注16500附近压力。 锡:锡价涨势放缓，等待宏观指引 周二沪锡主力SN2607合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：小牌对7月升水300-升水700元/吨左右，云字头对7月升水700-升水1100元/吨附近，云锡对7月升水1100-升水1500元/吨左右。 整体来看，基本面维持偏好，缅甸佤邦复产缓慢、印尼出口配额恢复不及预期及刚果(金)地缘与疫情扰动的三重制约，锡矿原料维持偏紧，加工费抬升缓慢，限制炼厂提产。下游逢低补库后，周度去库明显，但随着锡价反弹，消费负反馈显现，限制反弹空间。同时，临近美联储利率会议，市场预计中性偏鹰，流动性承压亦减缓锡价反弹节奏，短期高位震荡对待。 镍：成本支撑强劲，镍价偏强震荡 周二沪镍主力窄幅震荡，伦镍反弹至18000美金一线。宏观方面，沙特媒体发布美伊14点谅解备忘录条款，包括永久停止所有战线战争，双方承诺在最多60天的期限内进行核谈判并最终达成协议，市场风偏延续改善，美元指数回落提振金属市场。基本面来看，昨日金川镍升水升至1500元/吨，进口镍贴水300元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1145元/镍点，较上一日上涨3.5元/镍点。基本面：本周中国精炼镍27仓库口径库存增加5368吨至122380吨，增幅为4.59%；仓单库存增加6590吨至93148吨；现货库存减少1222吨 至25962吨，其中镍板减少1222吨，镍豆持平；保税区库存持平至3270吨。全球镍显性库存增加1.55%至397318吨，国内和LME双双累库。LME镍库存增加702吨至274938吨，增幅0.26%；其中镍板246360吨，镍豆27270吨，镍珠/镍扣等1308吨。 美伊即将签署协议，油价回落提振风险类资产价格反弹；基本面上，硫磺及HPM等因素导致生产成本居高不下，为镍价提供底部支撑。随着硫磺价格持续上涨，部分炼厂已转向使用高冰镍作为原料生产纯镍，预计短期内镍生产成本仍将维持高位，而上期所和LME库存均延续上行，全球显性库存达2015年以来最高水平；下游方面，不锈钢厂生产渐入淡季，三元前驱体企业刚需采购为主，电镀及合金消费乏力，预计镍价短期将维持偏强震荡。 碳酸锂：利多因素消化，期价震荡 周二碳酸锂主力合约收于169980元/吨，跌