靶材+高分子复合材料双轮驱动

隆华科技（300263）股票投资评级为“买入”，首次覆盖。公司业务分为“一体两翼”战略：电子新材料板块和高分子复合材料板块。

电子新材料板块：

• 核心业务为靶材和高分子复合材料，实现产业链纵向延伸，覆盖研发、生产、绑定一体化。
• 2025年电子新材料业务收入达8.21亿元（+21.07%），占营收26.72%，成为第一大增长引擎。
• 在半导体显示面板领域，公司产品广泛应用于G2.5-G11全世代TFT-LCD、AMOLED等面板，是京东方、天马微电子等主流企业的核心供应商。
• 在光伏领域，积极布局钙钛矿、异质结赛道，HITO靶材效率较同行同类靶材高出0.1%，IZO和NIO靶材性能优于进口同类产品。
• 依托洛阳市中试基地，新增多条产线，开展新产品研发并顺利通过客户中试验证。

高分子复合材料板块：

• 依托科博思、兆恒科技，覆盖轨道交通、航空航天、风电等多应用场景。
• PMI系列结构泡沫材料是各型飞行器、磁悬浮列车等关键配套材料，广泛应用于多个领域。
• 航空市场保持核心竞争地位，航天领域PMI泡沫成为航天飞行器整流罩防热复合材料的核心夹芯结构材料。
• 民品市场销量增幅明显，积极拓展新能源汽车、高铁等领域市场。
• PVC结构泡沫在风力发电、航空航天等领域得到广泛应用，市场占有率逐步提高。

节能环保板块：

• 整合隆华装备、中电加美、三诺新材，涵盖工业换热、水处理、萃取分离等细分领域。
• 隆华装备成为工业传热领域的技术引领者和标准制定者，市场占有率和盈利能力持续提升。
• 中电加美巩固电力工业水处理领域的领先地位，成功切入绿氢、化工废水处理等新兴领域。
• 三诺新材年产6万吨高性能萃取剂项目顺利投产，为业绩稳健增长奠定基础。

投资建议：

• 预计公司2026/2027/2028年收入分别为40/50/61亿元，归母净利润分别为3.6/5.1/7.1亿元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。