6月30日美国铜进口关税预期解析

6月30日美国铜进口关税预期解析 2026.6.3 近期铜价随着美铜与伦铜价差攀升小幅上涨，市场启动关税预期炒作。认为6月30日美国商务部出炉的铜进口关税调查报告，将成为特朗普加税的契机。但我们认为白宫关税政策导向正在弱化，并且在能源价格高企和本土铜库存高企的刺激下，美国没有必要对精炼铜提升进口关税。 一、美铜伦铜价差趋势 近期美铜与伦铜价差确实有所走高，但距去年年中3000美金的高点还相差很远。并且美铜库存已在高位，如果加税最终落空，去库所带来的现货压力应该不小。美铜关税炒作的始点，源于大型铜贸易商托克的集中注销伦铜仓单。 数据来源：WIND恒力期货研究院 数据来源：WIND恒力期货研究院 5月22日托克一次性从伦敦金属交易所的美国、亚洲仓库，注销仓单5.1万吨铜仓单，按约13600美元/吨测算，总价值超7亿美元。这是自2013年以来规模最大的单日注销铜仓单行动，直接引爆铜市炒作热情。托克大举提货的核心原因是跨市场套利，美国铜价高于伦敦铜价，形成价格剪刀差。本次超3万吨来自美国仓库、近2万吨来自亚洲仓库，大多直接流向美国市场，并且可以规避美国关税政策风险。美国商务部6月 末将出台铜进口关税裁决，市场担忧加征关税抬升进口成本。贸易商提前将铜运往美国，抢占本土库存、规避政策风险。 接下来市场便围绕此次大规模注销炒作。现货逼空行情启动，注销仓单激增、库存暴跌，现货升水大幅走阔，短期现货紧缺，直接推升伦铜价格走强，逼近历史新高。但从价差、升水、库存观察，市场实际情况并没有展现出特别急迫的逼仓预期。首先是库存，虽然有巨量仓单注销，但新货到来弥补了库存，并没有使得伦敦铜库存大幅降低。5月21日伦敦铜日度库存在39万吨，现在6月1日在38万吨，库存降幅十分有限。其次现货升水幅度虽然走强，但还是维持在负区间。从期货市场提货，在现货市场卖出并不合算。并且现货升水呈现明显新高低于前高的下跌趋势特征。所以，现实市场中现货并不缺。 二、美铜加税概率很低 虽然全球铜库存确实正在重新分配，铜持续从伦敦金属交易所的亚洲、欧洲仓库流出，被运往美国，但并不代表美国加税势在必行。首先，中国现货进一步承压，国内铜价同步受外盘带动走强，但价格越高消费越差。多空博弈加剧空头担忧，美联储加息、油价高企、下游消费偏弱，市场分歧剧烈。 数据来源：WIND恒力期货研究院 数据来源：WIND恒力期货研究院 从政治路径观察，美国可能从人权入手，加征关税。3月美国针对60个国家发起301调查，已于近期结束。调查结果倾向将指控，包括中国在内的，60余个经济体其存在强迫劳动行为，可能加征新关税。此前最高法院已裁定原有相关措施无效。 实际上在4月，特朗普已经依据《1962年贸易扩展法》，对进口铜及相关衍生品关税体系进行重大调整。此次调整不仅新增铜品类，而且改变了执行多年的按金属含量计税模式，改为按件全值计税。意味着部分企 业所采取的材质拆分，降低金属含量申报的路径，被彻底堵死。 6月特朗普签署文件，暂时调整部分进口铜产品关税。将收割机和一些其他农业机械适用的进口从价关税从25%下调至15%。适用15%进口从价关税的工业机械类别覆盖范围将扩大到推土机和叉车等移动工业设备。而且把完全由美国制造的铜本地成分含量比例门槛从95%下调至85%。如果外国企业按重量计算至少有85%在美国熔炼铸造，相关产品可以适用10%的进口从价关税。 从最新6月关税调整观察，特朗普的关税预期正在弱化。美国对进口铜征收关税，目标在于重塑本土制造业，试图通过高关税保护本土铜冶炼、加工制造业，倒逼下游产业回流。铜是国防和绿色转型的关键材料，美国希望减少对智利、加拿大等铜供应国的依赖。但是，由于制造业特别是冶炼行业属于重资产投资，投资周期长，盈利预期弱。从实际情况观察，高关税政策对美国的铜冶炼及制造行业回流影响十分有限。 目前美国实际情况是本土冶炼产能严重不足，精炼铜进口依存度达50%，若征税可能导致本土制造业成本激增15%以上，引发本土产品国际竞争力不足和通胀的担忧。从特朗普豁免精炼铜，说明其关税政策重点还是在下游的制造领域，对于本身冶炼产能不足的初级金属，即使6月30日美国商务部报告认为铜有倾销倾向，其也不大可能对精炼铜加征关税。 6月30日当天不会直接加征铜关税，但这一天是美国商务部必须向特朗普提交精炼铜关税评估建议的截止日期。最终是否加征、加征多少，取决于这份报告的结论。报告出来后，特朗普可能很快做出决定。建议关注6月最后一周的消息。风险因素：中东冲突延续，美元大涨。 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：jiaoyizixun@hengliqihuo.com