2026年亚洲资本市场报告摘要
2025年和2026年初，亚洲资本市场受到贸易政策不确定性加剧和地缘政治紧张局势的影响，市场波动性增强，资金流动受到影响，融资条件收紧。亚洲经济在全球供应链、国际贸易和能源进口方面的高度整合，使其更容易受到外部冲击和全球金融条件变化的影响。
- 市场波动性和资金流动： 2025年，亚洲股市波动性显著增加，收益率的协方差也随之扩大。主权债券收益率波动性也上升，因为企业债务风险溢价和主权风险溢价都随着关税政策的宣布而增加。2025年，亚洲股市净资金流入下降，而债券市场则录得净资金流入。日本、中国和菲律宾吸引了大量资金流入，而中国是唯一一个债券市场出现净资金流出的国家。美国国债收益率的上升降低了新兴市场股票的吸引力，促使投资者将资金转向亚洲债券市场，这些市场提供了风险调整后更具吸引力的收益率。
- 融资活动： 2025年，亚洲资本市场筹集的资金总额为3300亿美元，占全球总资金筹集额的39%。与2022-2024年的平均水平相比，增幅有所放缓。IPO活动收缩了11%，而股票增发和公司债券发行则有所增长。投资等级较高的发行人的借款成本下降，而信用评级较低发行人的借款成本上升。企业债务的再融资需求很大，未来几年将有超过40%的企业债务需要再融资。
- 股票市场估值： 许多亚洲股票市场仍然存在低估现象，近40%的上市公司交易价格低于其账面价值，股息支付率也低于全球平均水平。这降低了这些市场对大型国际投资者的吸引力。一些亚洲国家推出了企业估值提升计划，旨在提高资本的效率、股东回报、公司治理和市场竞争能力。然而，这些计划的效果尚不明确。
- 机构投资者： 亚洲机构投资者在股市中的作用有限，因为它们仅占股市总市值的21%，而全球平均水平为47%。机构投资者主要由外国投资者组成，国内机构投资者基础相对薄弱。被动投资策略和基准指数在亚洲的作用越来越大，被动型基金在亚洲私募股权基金中的占比从2008年的28%上升到2025年的70%。
- 人力资本： 人力资本信息在投资者评估企业长期风险和绩效方面变得越来越重要。在亚洲，80%的上市公司披露了人力资本信息，但不同国家和地区的框架和指标差异很大，限制了信息的可比性和一致性。目前，尚无关于专门针对人力资本信息的国际公认标准。
- 加密资产： 亚洲加密资产市场发展迅速，2025年基于区块链技术的加密资产交易量同比增长69%。随着加密资产市场的发展，消费者保护、欺诈、非法融资和网络安全等方面的担忧也在加剧。亚洲各国采取了不同的监管方法，有的采取严格限制，有的则建立了监管框架或修订了现有框架，以促进市场的有序发展。由于缺乏有效的治理和国际协调，监管方法的碎片化可能会增加市场脆弱性和对市场完整性的风险。
政策建议：
- 加强市场韧性，提高融资渠道： 各国政府应继续发展股票市场和公司债券市场，扩大融资渠道，并支持私募股权和风险投资生态系统的发展。
- 促进私募股权和风险投资发展： 政府应加强私募股权和风险投资生态系统的韧性，特别是要发展退出渠道，改善监管框架的清晰度，并促进长期稳定的资金来源，以支持企业成长。
- 深化和多元化企业债券市场： 继续发展企业债券市场，提高其深度和流动性，扩大发行人基础，并支持信贷私人市场等补充融资渠道的发展。
- 促进跨国投资，加强区域一体化： 政府应继续消除跨国投资的障碍，协调监管框架和信息披露标准，加强区域金融合作，以优化资本配置，深化市场，提高抵御外部冲击的能力。
- 提高本币主权债券市场的韧性： 政府应加强本币主权债券市场的功能，特别是要加强对发展程度较低的市场，通过定期发行和重新开放来加强收益率曲线，支持流动性，并稳定投资者的预期。发展深度和流动性的货币市场，特别是通过定期发行国债和建立养老金支付机制，对于提高金融体系的效率和融资能力至关重要。发行人可以通过采取透明措施，改善与投资者的关系，特别是通过用英语沟通信息，并与国际标准保持一致，来扩大投资者基础。
